券商板块：利好连连 再演财富神话

　　近期券商股利好频传的局面已经成为当之无愧的领涨龙头，不但规范“大小非”减持为券商扩宽了佣金来源，调整印花税后更是带来了巨大的直接利好，加上推出融资融券乃至股指期货的预期等多重利好的刺激下，券商板块将的市场人气始终居高不下，该板块蕴含的投资机会值得我们深入挖掘!

　　一、印花税下调提升券商业绩

　　对券商来讲，经纪业务在收入中仍占有最大比例，普遍在50%-60%，2008年1季度股票基金日均交易额1660亿元、同比增长28%。但随着市场重心的快速下移，交易额也呈逐月下降态势，4月份日均已接近1000亿元。我们认为，印花税下调将可能改变这一趋势，使得交易水平重新回到1500亿元以上的水平，而券商业绩也将因此受益。

　　这点从历次印花税下调对成交额的影响可以看出，2001年1月16日印花税税率由4‰下调到2‰，我们对调整前后30个交易日的股票日均成交额对比发现，调整后日均成交额提高了14%;2005年1月23日，印花税税率由2‰下调到1‰，调整后日均成交额提高了74%;截止到08年4月23日，我国股票日均成交额为1494亿元(单边)，由于交易天数以及手续费率基本固定，那么日均成交额的提升幅度将与手续费收入的提升幅度相同，我们认为在10%以上，这是因为印花税率下调，将有效降低投资者的交易成本，提高市场换手率水平。事实也充分说明了这一点，在印花税下调后的两个交易日，两市成交金额都在2500亿左右，远远高出前期水平。

　　二、“大小非”减持新政增加佣金来源

　　对“大小非”限售股减持鼓励通过大宗交易平台的利好政策，意味着券商将新增一个增量佣金来源，因为原先“大小非”一旦过了限售期，可以直接通过二级市场减持，但在新政出台之后，“大小非”在一个月内减持超过总股本1%或超过50万股的需要通过大宗交易平台，这意味着券商可以多收一次佣金，自然带来增量佣金来源，从而提升券商业绩。

　　三、融资融券预期带来想象空间

　　近日《证券公司监督管理条例》予以公布，并将于6月1日实施。该条例将融资融券正式列入证券公司经营业务，并对主要业务规则和风险控制措施都进行了明确规定。所谓融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。

　　融资融券交易具有四大基本功能：一是价格发现功能，使证券价格能更充分地反映证券的内在价值，有利于纠正如前期市场大幅非理性下跌的行为;二是市场稳定功能，融资融券在弱市下可以起到稳定市场的作用，有助于市场内在的价格稳定机制的形成;三是流动性增强功能，有利于活跃相关证券的交易;四是风险管理功能，为投资者提供了一种规避市场风险的工具。在目前的市场情况下，加快推出融资融券业务的进程堪比下调印花税，可以视作政府当局稳定市场的明确信号。

　　而对券商行业来讲，开展融资融券业务使券商增加了一种新颖的业务模式和盈利渠道，有利于相应券商的品牌提升，也有利于其吸引增量资金开户，增加经纪业务交易量，券商将因此享受融资融券业务带来的基本面的变化，并使得市场对其价值给予重新评估。

　　在投资策略上，建议关注基本面较好，而前期涨幅相对不多的券商个股，他们往往具有更强烈的补涨要求，比如海通证券(600837)：公司在07年定向增发募集资金260亿元，大大增强了公司的资本实力。增发后，公司净资本大大增厚，净资本规模提升至行业第二;长江证券(000783)：司是国内业务资格最齐备、服务平台最完善的证券公司之一，旗下基金和期货公司在业内享有盛名，由于下调印花税后的第一个交易日公司停牌，补涨要求十分强烈;此外，如东北证券(000686)：司以吉林省为基础并实现全国布局，旗下从事期货业务的渤海期货已获得获得交易结算会员资格，股指期货业务将成为东北证券的另一个利润增长点。后市可给予重点关注。

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