基础化工业首季利润跌多涨少

原材料价格大幅上涨相关政策陆续出台基础化工业首季利润跌多涨少

　　 国泰君安魏涛王培

　　 ●121家基础化工行业上市公司2007年收入同比增长28.33%，净利润同比增长171.15%，扣除非经常性损益后净利润同比增长84.9%

　　 ●今年1季度，基础化工行业116家上市公司收入同比增长32.10％，略高于一季度我国化学工业总产值的增速29.9％

　　 业绩烘托 估值合理

　　 通过对国泰君安基础化工行业121家A股上市公司2007年报进行统计，基础化工行业上市公司2007年收入同比增长28.33%；实现净利润同比增长171.15%，扣除非经常性损益后净利润同比增长84.9%；行业平均EPS为0.36元，平均ROE为13.33%。收入和利润的增长高于A股市场平均水平，EPS和ROE低于市场平均水平。

　　 今年1季度，基础化工行业116家上市公司（不包括部分新上市的公司）收入同比增长32.10％，略高于一季度我国化学工业总产值的增速29.9％。由于去年底开始的草甘膦等农药价格大涨，以及今年初化肥价格持续上涨是两个子行业收入大幅增长的主要原因，其对应增速分别达到了49.49％和58.94％。

　　 经过前期2个月的回调，化工板块估值水平重新回归到2007年的静态市盈率28倍左右，估值水平较黑色金属外的其他板块具有相对优势。

　　 政策、原料涨价影响子行业利润

　　 经国务院批准，自2008年5月20日起，免征硫磺进口环节增值税。进口企业直接向海关申报进口即可享受免征进口增值税优惠政策。根据国务院决定，自2008年5月20日起至12月31日止，对所有贸易形式、地区和企业出口的磷产品，在现行出口税率的基础上，以海关审定的出口完税价格为基础，加征100%的特别出口关税。从公布的相关产品税则号来看，三聚磷酸钠等磷酸盐并未包括其中，因此相关磷酸盐企业出口基本不受影响。

　　 近期，苯胺市场一个月内连续三次涨价，上涨了1300元/吨至12000元/吨，苯胺经07年连续整理，目前价格逐步回暖，但面临产能过剩和下游装置仅占缓慢等问题，价格长期来看上涨压力较大。4月国内甲醛市场平稳，5月甲醛价格出现一定上扬。近日，河北地区甲醛成交价在1850-2000元/吨，广东地区则在2100-2200元/吨。5月份液氯价格趋稳：浙江地区出厂价1900元/吨、东北地区1700～1900元/吨、陕西地区在1500～1700元/吨、河北地区在1500～1800元/吨、西南2000～2300元/吨。液氯行业供大于求的趋势短期内不会改变。

　　 地震对化工业影响不大

　　 四川省化工工业产值占比2.9％，化工类企业数占比3.29％，其中无机盐制造业工业产值占比超13％，化学矿采选业占比达9％，氮肥制造业工业产值比重8.8％。

　　 汶川地震对川内化工企业影响不大，除位于德阳、绵阳和成都周边的企业正常生产受影响外，其他区域能保证机器设备及厂房的完整，因大部分化工产品属于粒料等袋装产品，地震不会对产品有任何本质影响，但可能受交通运输的影响而产生部分产品积压。

　　 部分重点公司点评

　　 烟台万华：业绩稳定增长，2008年PE已下降至20倍左右，投资价值凸显。

　　 盐湖钾肥：由于进口钾肥价格已大幅提高，进口到岸价已超过4500元/吨，据了解相关领导已否决对进口商进行补贴的提案，因此加大对农民的直补是缓解化肥成本上升最有效、可行的办法。2009年元通、三元和盐湖发展将各增加10万吨产能，公司产量将继续增加。

　　 云天化：等待重大事项公布，内蒙古金新化工“5080”项目已开工建设。

　　 江苏国泰：外贸业务增长超预期，电解液保持快速发展，上半年仍将增长40%-60%。

　　 新安股份：近期国内甘氨酸价格有所回落，即使草甘膦价格回调，仍可维持高盈利水平。公司控股子公司四川阿坝州禧龙工业硅公司在本次汶川地震中受灾，将使公司金属硅供应产生一定影响，但影响不大。

　　 德美化工：主业平稳增长，宜宾天原已完成上市前环保公示，预计今年下半年或明年上半年即可上市，届时公司所持股权将获得很大增值。

　　
　　
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