调控政策重创地产股 警惕"准地产股"融资陷阱

　　上周末，央行再次将存款准备金率调高1个百分点，市场反响极大。市场上资金供应的龙头拧得更紧了，这对依靠资金维系的房地产业影响之大不言而喻。

　　正因为此，大量房地产企业利用借壳上市增加融资途径已成为不二的选择；同时，那些把自家“房子”借给他人的上市公司也随之转型为房地产股。

据《每日经济新闻》不完全统计，仅今年以来这类公司就不下20家。

　　从事房地产开发，机遇与风险并存。随着国家宏调力度与频率的加大，整个市场大环境的极其不确定性，那些曾如“过江之鲫”般涌入这一行业的房企亦成为人们关注的焦点。他们投奔怒海的初衷何在？是转嫁风险还是为股东考虑？对投资者而言是“现金”还是“陷阱”？这都值得探讨。

　　调控政策重创地产股

　　存准金上调至历史高点，对银行业的影响是最直接的，而在证券市场，尤其是在投资者的心理层面上，这对房地产上市公司不啻于是一颗巨大的“炸弹”。

　　有业内人士对央行的“此举”大呼意外，认为央行放弃外界普遍预测的非对称加息，而是选择对股市和宏观经济杀伤力最小的提高存款准备金率这一措施，表明未来1～2个月内将不会采取加息手段。安信证券刘海东等人也在报告中指出，央行超预期上调准备金率基本出发点还是在于流动性管理。央行更加倾向于采用准备金工具来回笼流动性。

　　端午节小长假，央行作出这一“出乎意料”的决定，令周二股市开盘后大幅跳水，地产股更成为重灾区，包括万科A、保利、金地、招商等一线地产股均曾跌停，地产股一时成为领跌板块。

　　“准地产股”偏向虎山行

　　尽管去年12月份以来国家宏调的影响就在房地产行业不断“聚集”，但据统计，今年以来试图通过资产置换、购买等方式转型为地产股的上市公司数量依旧可观。

　　据不完全统计，黑牡丹(600510，收盘价6.13元)、鑫新股份(600373，收盘价6.93元)、白猫股份(600633行情,股吧)(600633，收盘价7.18元)、SST亚华(000918，停牌)、中关村(000931行情,股吧)(000931，收盘价7.73元)、*ST万杰(600223，收盘价7.76元)、ST天桥(600657，收盘价5.24元)、宁波富达(600724行情,股吧)(600724，收盘价6.70元)、*ST耀华(600716，收盘价5.35元)、银泰股份(600683行情,股吧)(600683，收盘价9.54元)、SST重实(000736，停牌)、大连金牛(000961行情,股吧)(000961，收盘价6.71元)等都是比较典型的“转型”公司。而天保基建(000965行情,股吧)(000965，收盘价11.23元)、阳光发展(000671行情,股吧)(000671，收盘价8.19元)等则是进一步加强了其已有的地产业务。

　　其中不少“借壳予人”的公司大都主营业务面临亏损，多数都是ST类公司。房地产企业借ST公司的“壳”主要原因还是，原大股东难以拯救陷于困境之中的公司，而只能将控制权拱手相让给急于进行“融资”的房地产企业。通过“资产重组”或“增发”的方式借壳ST公司上市，是一部分地产集团参与ST公司股改的主要动力所在。

　　财报揭秘：标的名不副实

　　在上述十多家“抢滩”地产业的公司中，《每日经济新闻》挑选了几家，从财务报表里发现了“玄机”。实际上，众人热抢的这块“面包”并不总是香甜可口。

　　根据公告，黑牡丹拟收购实际控制人常州高新的标的资产价值约为25亿元。但记者发现，这两家标的公司是否真值这么多钱还有待商榷。其中，常州火炬置业2007年末总资产20.90亿元，总负债高达18.64亿元，净资产仅仅2.26亿元；2008年5月14日，常高新以其出让取得的经营性土地对火炬置业增资，增资完成后火炬置业注册资本增至5亿元，净资产约18.4亿元。而常州高新城投2007年末净资产也仅有2.06亿元。如果常高新未对火炬置业增资，标的资产账面价值只有4.32亿元，远远低于公告所称25亿元。

　　白猫股份似乎更加离谱。根据公告，第一和第二大股东拟置入的两家房产公司新绿洲和中冠房产2008年一季度竟然均处于亏损状态。公告称，新绿洲近几年收入比较平稳，2005年至2007年营业收入分别为5387.78万元、9000.05万元、8462.22万元，但净利润却呈下降趋势：同期净利润分别为597.16万元、78.13万元、-421.93万元。而今年一季度新绿洲高达81%的资产负债率暗示其资金面处于极度紧张状态，在如今央行越来越紧缩的货币政策下，其发展将受到融资能力极大的制约。

　　除此之外，像SST亚华等公司其置换来的标的资产，也不同程度存在着资产负债率偏高、资金链紧张等问题。业内人士也质疑，在目前的情况下，置换这样的资产进来有何意义呢？

　　专家：投资者应注意风险

　　不少券商研究报告认为：房地产行业短期内具有一定的不确定性，长期发展前景则较为乐观。国泰君安认为，地价、温和通胀、地根紧张和紧缩、居民收入增加和人民币升值构成房价支撑。国都证券则认为，房地产市场的回暖尚需进一步观察，短期内具有一定的不确定性。

　　乍看来，近期的市场信号与政策信号南辕北辙，一方面调高存准金率“打压”房地产，一方面沪深楼市开始释放“回暖”信号，但这其实并不是问题的焦点。业内人士认为，地产类公司的资金链已经相当紧张了，这背后隐藏着许多不为人知的“利害关系”。

　　市场人士提醒，是福是祸，是“现金”还是“陷阱”，其实还要根据具体公司的基本面以及经济的宏观大环境来看；同时，投资者的风险承受能力和投资期限、心理预期等也是重要因素。投资者还可以从房地产企业项目销售、融资情况、后续土地储备、大股东支持力度及项目所在区域发展前景等角度把握房地产借壳上市带来的投资机会。

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