江南午评：短线出现反弹机会

　　迄今得以维持增长势头的产业门类，只剩下房地产公司或资源类公司了。我相信中国内地在港上市公司的股票未来将会停留在窄幅波动的水平。

　　政府财政开支进一步扩大的可能性甚小中国内地经济正在出现一些令人忧虑的趋势：成品油的库存积压正在增加，电信产业的单位用户平均收益数据令人失望，汽车销售量正在急剧放缓，家用电器制造厂商频频报出巨额亏损，飞机票削价竞争正在使多家航空公司由盈利转为亏损。同时，宏观经济指标似亦在转弱：7月份内地工业产值增长率仅达年同比的8.2％，这是18个月来最低的增长率，远低于市场的预期。据路透社消息，市场原先预期增长率为10％左右。与6月份10.1％的增长率相比，显示增长已放缓。此外，7月份重工业及轻工业的产值分别增长了8.8％及7.1％；重、轻工业增长率之间的差距已从此前的5个百分点大幅度下降到1.7个百分点，反映了投资对产值的影响正在减弱。

　　面对今年的夏粮减产(与去年相比减产4.6％)及棉花价格下跌，增加农民收入仍是政府的头号难题。我认为，除非经济增长形势严重恶化，否则近期内出台大力刺激经济的政策可能性不大。更具体地说，政府目前的财政开支已足够庞大，进一步扩大的可能性甚小。

　　在港上市内地企业业绩恶化

　　在港上市的内地企业2001年中期业绩恶化程度令人震惊。除了意料之中的东方电机和广州造船遭受亏损之外，鞍钢新轧钢、南京熊猫电子、庆铃汽车等企业年同比盈利增长率的下降令市场感到意外。更严重的是，这些企业的管理层对2001年下半年前景的预期值也降低了。在提出中期报告时，不少公司如鞍钢新轧钢等的管理层指出，由于全球经济放缓，企业2001年下半年的处境将会更加困难。

　　中国移动单位用户平均收益(ARPU)急剧下降的消息也令市场感到意外。自其业绩于8月初公布以来，其股价已显著下挫。该股在中资股中占据极为重要的地位，且被认为是中国内地公司高增长的典型代表。如果市场对这只股票的看法转向，则中国目前广受推崇被誉为惟一能保持增长的新兴市场这一说法，也将受到更大的怀疑。我预期，国内需求将会继续疲软，从而抑制产品价格，并进一步压缩企业盈利率。因此，迄今得以维持增长势头的产业门类，只剩下房地产公司或资源类公司了。我相信，中国内地在港上市公司的股票未来将会停留在窄幅波动的水平。

　　IPO热潮难期

　　由于政府严厉打击银行资金非法流入股市，过去一个月来，内地股市经历了有史以来最严重的跌势之一。在跌势中进行的中国石化首次招股发行(IPO)是历来规模最大的，但该股上市后表现欠佳，后市股价仅略高于招股价。与此对照的是，一般A股上市后的股价平均升幅达30％。同时，内地企业在香港上市的首次公开招股(IPO)活动亦极为平淡，缺乏刺激中资股回升的因素。

　　回顾中国内地公司在港历年来的交易记录，可看到一个有趣的现象：中资股每次重大反弹，均是受到中资公司在港IPO活动剧增的推动。1993年至1994年期间中资股出现反弹，正好是几家旧经济产业龙头企业如东方电机、洛阳玻璃及马鞍山钢铁等H股初次推向香港市场之时。1994年后，中央政府施行经济紧缩政策，中资股升势便遭打击。1996年至1997年间，中资股票的反弹是由多项红筹股上市所带动的，但此次中资股的好景最终受到亚洲金融危机的冲击。此外，1997年中资股的IPO活动，主要是以受惠于中央政府庞大财政开支的基建企业为主。1998年之后，中资股的IPO潮主要是中央政府致力将一些垄断产业(如电信及石油/天然气)私有化的结果。

　　展望未来，我们预期中资股的IPO将会出现缺口。因为大部分尚未上市的国有企业虽已处于筹备上市的过程之中，但以当前香港及国际市场的形势，上市时机远未到来，市场上亦不断有这些项目推迟上市的传闻。此外，对中国大陆的私营企业而言，因为上市费用高昂，香港市场已不再是特别具有吸引力的上市地点，上市公司亦难获得较高的市盈率；香港的审计制度严格，亦使不少内地公司望而却步。我们可以预见，由于投资者兴趣的缺乏，可能会有大批中国内地企业舍弃香港市场，而寻求在国内A股市场集资。

　　薛澜/文（美林证券（香港）中国研究主管） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。