70万股民调查：逾九成亏损 咎由监管调控不完善

　　《经济半小时》重力打造系列节目《七十万股民大调查》，本期节目内容为“调查发现，逾九成股民亏损，咎由监管调控不完善”，以下为节目实录。

　　主编：张凯华 记者：鄢闻余 孙菁 刘莹 赵建华

　　上周沪深股指创下十二年来最大周跌幅，昨天和今天又走出两根阴线，至此创造了A股历史上的第一次十连阴， 上证指数盘中出现2769点的低位，再度创下近15个月以来新低，股市的动荡也引起了相关部门的高度重视，在央行金融稳定分析小组刚刚发布的《2008年中国金融稳定报告》中，明确提出应该避免股票市场出现大幅波动。

　　但事实上从去年“530暴跌”开始，中国股市一直在大起大落中震荡不已，有20个交易日，上证指数单日跌幅超过150点，从去年10月16日的历史高点6124.04点，一路跌到了今天的2794.75点，累计跌幅已经接近55%，在这轮下跌中，投资者的损失又有多少呢？我们也联合多家网站做了一个网上调查。

　　七十万股民大调查 逾九成亏损 咎由监管调控不完善

　　昨天上午11点，经济半小时栏目联合多家网站发起调查，截止今天上午11点，共有764588名投资者参加了这个调查。

　　调查显示，从2007年1月1日起至今，参与调查的投资者中亏损者的比例达到了92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的投资者为3.15%；如此大范围的亏损，即便在过去漫长的熊市中，也极为罕见，事实表明，过去一年A股市场不仅没能有效增加国民的财产性收入，反而在不断地吞噬国民的个人财产。

　　而那些亏损的投资者，他们的亏损究竟占其金融资产的多少呢？调查显示，亏损的投资者中有59.98%的人目前亏损占其金融财产的50%以上，有14.50%的人亏损占其金融资产的40%，有11.43%的人亏损占其金融资产的30%，有5.74%的人亏损占其金融资产的20%，有2.46%的人亏损占其金融资产的10%，有5.89%的人亏损占其金融资产的10%以下。

　　在任何国家，股市都是一个充满风险的市场。那么在A股市场亏损的投资者，他们认为是什么原因导致他们出现亏损的呢？调查显示，82.66%的投资者认为是中国A股市场调控及监管有问题而导致了他们亏损，10.39%的投资者认为他们对宏观经济和个股基本面研究得不透彻而导致他们出现了亏损，另外有6.95%的投资者认为他们亏损的原因是自己的炒股技术不熟练。

　　A股大幅下跌的最主要原因究竟是什么，在这次调查中，有81.85%的投资者认为中国A股市场调控及监管有问题，是导致A股大幅下跌的最主要原因，有12.22%的人认为最主要原因是中国经济前景不明朗，3.42%的人认为最主要原因是外围金融市场动荡，还有2.51%的人认为最主要原因是油价持续攀高。

　　在当前2800点这样一个点位，监管层是否应该进一步出台利好措施进行救市，调查显示，74.69%的投资者认为应该救市，9.45%的投资者认为不该救市；还有15.86%的投资者表示对这个问题不好回答。

　　对于A股从去年十月份开始的下跌，投资者应该如何看待？我们也特别搜集了一些数据，来和其他的一些证券市场进行比较。

　　A股持续下跌的最主要原因究竟是什么？虽然众说纷纭，但每一种说法又都很难完全解释A股如此长时间和大幅度的下跌。最早大家的看法是A股下跌是受美国次货危机的拖累？但从去年10月到今年6月，次货危机的源头美国标准普尔指数总跌幅不过11%。还有说法认为A股下跌是受高油价影响，但欧美地区受油价影响比中国更大，但英国金融时报100指数去年10月至今年6月下跌幅度不到8%；也有专家提出A股是一个新兴市场，容易出现大幅波动，然而同样是新兴市场的俄罗斯、印度、巴西却并没有出现像A股这么大的下跌，去年10月到今年6月，俄罗斯RTS指数下跌了15%，印度孟买SENSEX30指数下跌了12%，巴西圣保罗交易所指数下跌不到8%。还有人认为，A股前期涨幅过大，现在出现大幅下跌完全 正常，但事实是2002年10月至2007年10月，A股涨幅只有295%，而同期印度、巴西和俄罗斯的主要指数分别上涨572.6%、542.4%和519.8%；

　　对于A股持续下跌的原因，虽然有很多种说法，但是，却没有任何一种说法能够完全解释清楚，中国经济还在高速增长，CIP也一直在可控之中，外贸出口依然活跃，A股反倒出现如此大幅下跌？也有专家分析，A股其实并不缺乏资金，它缺的其实只是信心，刚才的调查也说明，绝大多数股民都希望政府在眼下这个时候，出台利好措施来救市，那么，专家对于这个问题的看法是什么呢？

　　

　　中国政法大学教授刘纪鹏(刘纪鹏新闻,刘纪鹏说吧)：“因为我们的监管部门最核心的任务是保持市场的稳定，保证投资人特别是中小股民的利益，我们资本市场稳定的一个标志是要防止大起大落，那么现在的这个点位应该被判定为是大落的时期了，难道一定要血的教训大的震荡来教育我们的投资者吗？”

　　

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(吴晓求新闻,吴晓求说吧)：“救市和不救市来说，那么这两个词非常得敏感，我倒是认为就是政府应该给予制度上一个高度的关注。”

　　

　　中国证券业协会副会长林义相：“我想股市半年多的时间下跌了百分之五十以上，那这应当属于一个非常严重的下跌，甚至有人把它叫做一个股灾，这是一个灾害，我觉得这也不为过，从现在这个情况来看，我个人觉得，股市跌了这么多，需要有一些措施有一些政策出来，能够支持股市的一个比较平稳的健康的发展。”

　　近六成股民认为

　　上次救市失败因为政府部门政策相互矛盾，投资者信心受到打击

　　我们都还记得，今年4月，上证指数跌至3000点时，相关部门曾出台一系列措施进行救市，包括调整印花税，严格控制大小非解禁规模，然而，市场只是出现了短暂反弹，随后又陷入了更深的下跌通道中。这一次出手救市，为什么没能把股市拉出低谷？我们今天在网上的调查显示，有57.16%的投资者认为，上次救市不成功的原因是，有关政府部门政策相互矛盾，打击了投资者信心；而有26.02%的投资者认为上次救市不成功的原因在于救市措施不到位或相关措施出台太晚，另外有16.82%的投资者认为上次救市不成功，最主要原因是投资者对中国经济的前景越来越担忧；就这个问题我们再来听听专家的分析。

　　记者：“为什么印花税下调和现实大小非没有遏制下跌？”

　　刘纪鹏：“也就是讲过去我们压制股市上的因素，给它取消掉了，但是这只是其中因素之一，可能还有其他的因素，比如说大小非的解禁就是第二个，第二个因素，随着锁一爬二时间的解禁，非流通股今天开始要上市流通了，压力越来越大。”

　　记者：“这个减持为什么那么难以限制，即使是在现在这样一个急速下跌的时候，仍然难以抑制股市减持的这个压力呢？”

　　刘纪鹏：“比如一块钱折价的股，所以哪怕到了两千点，一千五百点，股市在两三块钱的时候，它还能够赚钱，那么如果预期不好，那么这种的价值体系那就是，那就造成了人们对今天可能是面对大小非问题，无可奈何的一种不好预期，又进一步导致了大家想今天赶快抛出去，而且知道如果抛到一个低点，再回弹，它还，可能暂时它停下来了，你再回弹到一个高度，它可能还会抛，因为压力毕竟很大。”

　　记者：“那这一次下跌，您觉得主要的原因是什么？”

　　吴晓求：“提高一个百分点的存款准备金率，这样虽然是可以收缩大概四千多亿的这样一个流动性，从这个直观效果来看能够对通胀的控制产生一定的影响，但事实上，它不但是对通胀没有太大的收缩力，而且更为严重的是它还波及到其它的市场，特别是资本市场。”

　　记者：“你觉得这股市产生影响到底在哪里，到底有多大？”

　　吴晓求：“虽然它直接影响到金融市场的资金规模不是很大，但是它是一种很强烈的政策信号，对市场的投资者，特别是在这个时候，还在这么如此大幅度地收缩，这给人们的心理预期应该影响非常巨大，从而会应该会造成市场上一定意义上的误读，误判，或者说一定意义上的恐慌。”

　　记者：“那我们的市场依然在暴跌是不是我们的这个市场本身出了问题，或者说我们相关的企业的确是出了问题才导致市场这样的一个结果呢？”

　　吴晓求：“我们宏观经济的管理部门，我们的很多的跟资本市场密切相关的政策的制定部门，他们出台政策，我呼吁，一定要认真地把资本市场的发展，它的承受力要纳入到它的考虑之中，不能说就像以前那样只单向思维，单一目标。”

　　逾七成股民呼吁救市，救市还有几张牌？

　　我们的调查显示，有74.69%的投资者认为应该救市，但是对于如何救市却有很多不同的看法。我们来看看网上的投资者们，他们都提出了哪些救市的建议。

　　如果救市，应该采取哪些措施，今天我们也就这一问题向网民征集意见。调查显示，有13.73%的投资者呼吁尽快推出股指期货。那么股指期货会对股市产生什么样的影响呢？

　　在股指跌穿3000点，经历连天阴雨的时候，再规范“大小非”减持、抑制恶意再融资似乎也只是小修小补，专家呼吁股指期货的推出才是A股止跌的强心针。

　　股指期货是金融领域主要的避险工具，在全球金融市场已经有25年的历史，目前金融衍生品中非常成熟的主流品种。

　　那么世界其他国家是在什么时候推出股指期货的呢？我们来看看，美国、英国、日本等金融大国在推出股指期货时，其股票市场市值占GDP的比重在30%左右，而目前我国股市市值在2007已超过GDP，推出股指期货的基础可谓非常坚实。事实上，全球经济总量排名前二十位的国家和地区除中国外都有股指期货，像中国这样经济总量排名第四的经济体没有股指期货，算得全球金融市场的特例。

　　那么股指期货推出后，对证券市场的指数会带来何种影响呢？我们比较了美国、日本、韩国、英国、新加坡、巴西、俄罗斯、加拿大、法国、德国、印度、香港12个国家和地区推出了股指期货后的股票指数的趋势，我们发现在这些市场推出股指期货后，短期内80%的市场其股指出现上调，并且上调幅度普遍超过20%，从长期看，股指期货对于证券市场的健康和稳定更是起到了非常积极的作用。

　　那么股指期货推出后对股票交易量的影响又是什么呢？我们在对上述12 个市场进行数据比较后发现，股指期货能够有效地活跃市场交易。比如1986年香港推出股指期货后，当年股票交易量增长了60%。

　　在我们今天的调查中，还有18.85%的投资者认为应在一段时期内停止新股发行。

　　在一段时期内停止新股发行，曾多次被监管部门采用，1994年7月，股市行情持续低迷，中国证监会宣布年内暂停新股发行与上市，上证指数在随后的33个交易日从325点上涨至1052点，1999年5月，上证指数跳空下行逼近千点大关，5月19日中国证监会发表“改革股票发行体制”的政策建议，激发了著名的 “5?19”行情，2002年6月，中国A股再次陷入低谷，证监会发布《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，提高上市公司申请增发新股的门槛，股市随后迎来了井喷式行情，2005年7月，针对A股在千点徘徊近一个月的低迷状况，国务院宣布暂停新股发行，为股改让路，沪深股市在随后的两个月出现了大幅上涨行情。

　　在我们今天的调查中，67.42%的投资者认为当前救市最重要的措施是对大小非解禁实行更严格的管制措施。

　　上证指数从6124点跌至2811点，大小非解禁被普遍认为是罪魁祸首。据信达证券的分析报告，到2010年，如果大小非解禁的股票全部上市，按照现在的股票价格计算，市场股票总流通量将比现在的流通量增长194.9%，相当于扩容一倍。股票大幅度增加，而资金量并没有明显增长，这的确可能成为A股市场不能承受之重。虽然最近监管部门对“大小非”减持做出多种限制，但投资者仍然认为处罚过轻，力度不够。然而，市场上也有观点认为“大小非”减持并是当前市场下跌根本原因。6月9日，深圳证券交易所发布了主板解除限售及减持情况的分析报告，指出从2006年8月第一笔解除限售开始到今年4月24日，深圳主板市场大小非累计减持股份总交易金额为1006.37亿元，约相当于沪深两市成交活跃时一天的总成交量，平均每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538%。因而不能得出“大小非”减持与股指的下跌有必然的联系。

　　从时间上来看，股市的持续下跌已经历时八个月。在此期间，除了去年11月底和今年4月底，曾经有过两波反弹外，其它绝大部分时间都是单边下跌。无论是下跌幅度、涉及个股、下跌时间，都已经十分充分。股市如果继续下跌，很难找到技术上的原因。现在这个时候，还有什么政策牌能够发挥救市的效果？我们再来听听专家的看法。

　　记者：“有哪些措施是可以救市的？”

　　刘纪鹏：“防止大起大落健康发展，我们有必要成立资本与货币委员会，对于我们央行财政部、国资委、证监会、银监会等等统一做出部署安排，不要发出不协调的声音，因为资本市场它的力量是可以和我们商业银行，整个体系间接融资体系，半壁江山平衡之分的，甚至今后它要代表这，比商业银行间接融资体系还要更重要的力量，值得这样有一个统筹的安排。”

　　吴晓求：“我们也可以允许这些现金流比较好的上市公司去回购它公司的股票而加以注销，如果当它认为它的股票价格严重地背离它的价值，实际上你拿你的利润也好，拿你其它的资金也好，你去回购，去注销，那么这个也不乏为是一种稳定市场，让市场回到理性状态的一个政策措施，这个就非常重要的，另外就是我们这个IPO这个发行上市，我们还是要认真地观察市场的承受力，最近这些天，在中国建筑，说可以打破常规地来进行上市我不认为这是一个好事情。”

　　中国证券业协会副会长林义相：“如果说我们的新股发行能够采取更加灵活，一个市场化的发行方式，就会出现，市场不好，低迷的时候，股票是发不出去的，并且上市公司它也是不愿意发的。”

　　半小时观察：大起大落的市场不是一个健康的市场

　　央行发报告，要防止股市大起大落，可是投资者最揪心的依旧是股市的大起大落。

　　虽然经济的基本面没有出现大的问题，但证券市场人气已经极度低迷，大量上市新股的跌破发行价说明我们的市场正在慢慢丧失融资功能。超过90%的投资者都在亏损，丧失融资功能，大起大落，这样一个市场显然不是一个健康的市场，更不是管理层和投资者希望看到的市场。

　　

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