德银：信贷狂飚“窗口指导”或出台

　　每经记者 马骏骎

　　3月信贷数据将于本月中旬公布，市场传闻越来越玄。昨日，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预测，3月信贷预计可达到1万亿。而德意志银行首席经济学家马骏则预测，3月新增信贷数据可能达到1.3万亿。

　　马骏指出，到三月底，贷款余额增长同比将达到26%，M2增速可能将近达到22%。过快的增速会抬高银行监管者对信贷风险的忧虑。在接下去几周里，管理层可能会采取行动，比如通过窗口指导，来放慢贷款增长。

　　不会全面收紧信贷

　　一季度如此高的信贷数据是不可持续的，这已经成为市场共识。日后信贷增速下滑是否会对经济带来负面作用？美林证券亚太区经济学家陆挺认为不必过于担心。他表示，在中国，注入的多余流动性很快就会渗透到经济，仅两三个月就会见效。在流动性充裕的时候，更多的流动性只会导致更严重的通胀，而不是经济增长。因此，信贷增长下滑某些程度上对于经济增长并不是负面的。

　　至于这轮信贷膨胀是否会诱发不良贷款风险，陆挺表示，不良贷款有上升更快的可能，但其规模是有限的，因为过去几年中票据融资相关的不良风险几乎是零。他比较担心的问题在于，中小企业获得的中长期贷款不足，很多中长期贷款主要是流向了大企业和政府项目。

　　A股反弹主因非流动性支撑

　　除了信贷规模扩张太快，信贷结构不均衡等问题，一些观点认为目前A股上涨主要是由高信贷增长下充裕流动性推动的。陆挺则表示，A股上涨根本因素不在于流动性。虽然不排除一部分信贷资金流向股市的可能，但A股上涨的主要原因在于基本面的改善，如中国制造业PMI指数已一路上升至3月份的52.4，四万亿经济刺激计划带动固定资产投资增速在一、二月份加速至26.5%。在他看来，信贷高速增长对于股市直接影响较小，主要是非直接地对于市场信心和实体经济产生作用。