Dic Lo：抵押品的无利润销售将影响整体生产性的投资

　　由国际发展经济学会发起，清华大学经管学院和人大经济学院主办的“全球金融危机的根源与对策”国际会议今日召开，搜狐财经现场直播此次会议。

   伦敦大学亚非学院和人民大学经济学院教授 Dic Lo：我非常荣幸能够有这个机会作为本次会议的讨论人，但是我要承认，在我的发言中，我可能不能对两个论文进行很好的评论，因为有语言的问题、理解的问题，我昨天晚上刚刚读到这两篇论文，而且昨天我还喝了不少。

　　我们看到Jan Kregel的论文讲了很多零利率、以及明斯基的理论，还有流动性的陷井，还有量化的放松，刚才我们还听到了明斯基理论对于当前经济框架、经济体系崩溃的一些分析，说明了这个体系的脆弱性，这是很金融体系有关，以及无企业部门对于银行的支持，显然这个体系要想持续，关键在于抵押品的销售必须是有利润的，这一前提必须成立，否则这样的金融体系是不可能长时间的持续下去的。

　　我还想进一步的引申这个分析，最终我想这个危机并不仅仅限金融部门，实际上是反映出了更深层次的危机，是经济的危机，而不仅仅是金融的危机，说明整个经济体系总体的利润率无法得到保证，而金融体系本身的性质，也使得它给实体经济带来了损害，因为它影响了整体的生产性的投资。当然这种体系也延续了相当长的一段时间，大概20年，它的原因我在后面会讲到，因为这两篇论文与它都有关。

　　我下面再讲一下C.P.Chandrasekhar的论文，他的论文主要讲的是金融体系两种模式的冲突，一种是自由竞争的体系，以及是严密监管的国有化的银行体系之间的差别。我的理解是这样的，人们在为自由竞争的体系说话的时候，一般他们的论据是这样的。这个系统在于他们真正的效率有差别，所谓的资本主义，这种银行体系常常会导致过度的借贷，就是说过度的风险，德国、日本，他们的银行体系是倾向于这种做法，就是说银行要为长期的生产活动提供支持。在金融危机最严重的阶段，一个金融学家麦克锡说过，这种自由资本主义在亚洲是在流行着，也许中国在东亚来说它的金融体系是最不好的，因为这种国有的银行体系它实际上也是非常脆弱的，它的基础理论是预算的软约束，银行可以会过度借贷，从而面临过度风险。这样的理论对于东亚的总体结构，特别对于中国来说，确实是有意义的，但是它只不过是问题的一部分，在C.P.Chandrasekhar的论文中也讨论了，与自由竞争相对的银行体系同样面临这个问题，这主要是因为信息的不对称，银行、以及其他经济部门的信息不对称。

　　银行体系的一个根本性问题就是，银行和生产部门相比，它的计划周期更短，如果银行或者融资体系可以自由的来选择他服务的对象，可能能够解决这个问题。因此，我想两种理论都有一定的道理，也有都它的缺点，我们需要更好的来平衡这两种模式。当然这种平衡与发展道路相关，和我们选择的发展模式有关，所以这两篇论文有一些共同的观点。

　　最后我想讲的就是他们的共同点，这种自由竞争的银行体系为什么也是脆弱的呢？为什么这种体系也坚持了一段时间才爆发出金融危机呢？说明这个系统、这个体系，尽管有很多问题，尽管非常脆弱，这种资本主义的外向扩张性使得他坚持了一段时间，还有全球化的趋势，就是廉价的劳动力资产被利用。近年来还能够积累起铸币税，特别是美国从中获益甚多。所有的这些都有助于维持非常容易产生危机的脆弱的金融体系，但是在最终，这些有利的因素也有可能给体系带来很大的破坏，使它不能维持下去。但是如果在这次危机之后，我们看到，在金融类报纸上有一些评论，说金融或者是明年也许我们会触底反弹，但即使这种情况是正确的，如果任何事情都能够回到正常轨道上来的话，过去几十年的经验仍然表明我们必须好好想一想这种状况是不是有利的。我个人认为，返回到正常并不是一个很好的选择，过去30年，世界发展的实际上是不太好的，因为这种金融体系压过了其他的部门，以及这金融化影响了整个体系的发展。