每经记者庄春晖发自上海

　　一拖再拖的新浪分众合并案一直消磨着多方的耐心。7月初有消息称，商务部将在本月中旬就公众有关此案的查询作出回复。同时，业界有关新浪迫于现时双方低沉的业绩表现，有心单方面摆脱合并约定的传言也在近期甚嚣尘上。新浪分众合并案的审批究竟进行到何阶段？新浪和分众是否各起异心？合并案是否会成功？多个疑问有待解答。

　　疑团一

　　合并案的审批到何阶段？

　　据称，新浪分众并购案于去年12月底向商务部递交了申请。6月初，分众传媒董事长江南春在一次公开场合透露，这项交易正在接受商务部的反垄断审查，如果顺利将在6月底完成。

　　6月10日，新浪公布2009年第一季度业绩报告，在分析师电话会议上，新浪CEO曹国伟透露，“双方一致同意延长并购最后期限至下个季度末，即9月30日。”曹国伟没有解释为何延期，但他表示，双方的交易仍在正常进行中，尚未得到任何交易通过审批的官方通知。

　　6月22日，分众传媒CFO杨德毅表示，原计划于今年上半年完成的合并案比预期耗时更长。目前合并案仍处于反垄断审查程序中，分众传媒与商务部一直保持沟通。新浪、分众都在尽最大努力使之符合政府规定。

　　从上述新浪、分众的公开表态看来，这一交易显然已被商务部受理，且至少进入到初审阶段。但进入7月后，新浪与分众的表态都推翻了以往言论。

　　7月2日，江南春在接受国内媒体访问时却表示，“交易还没有被受理，商务部在跟我们不断地要资料，我们和新浪也在不断补充材料。”文中还透露，接受媒体访问时江南春正在北京拜会商务部反垄断局的官员，希望该局能够尽快对并购案进行反垄断审查立项。

　　另据国内媒体报道，新浪CEO曹国伟直到昨日仍在就合并案作答，他表示商务部仍未立案，不存在已否决该并购案。

　　长期研究公司并购的高级律师杨春宝向《每日经济新闻》介绍，不允许合并通常有两种情况，一是有关国家安全问题，二是有关市场集中问题，即反垄断调查。对于新浪分众并购案，他表示“看不懂进程状态，双方表述模棱两可，无法判断”。

　　目前，商务部方面也以查询人非当事双方为由，拒绝透露交易案进程。

　　疑问二

　　收购分众还是不是一个好买卖？

　　2008年12月22日，新浪和分众传媒宣布，新浪将合并分众旗下的户外数字广告业务，包括分众楼宇电视、框架广告以及卖场广告等业务相关的资产，交易金额达13.74亿美元。

　　消息宣布当晚，人们惊呼一个大型广告媒体公司就要诞生了。但在叫好声下，质疑声也不断。

　　据悉，在合并消息宣布之前，已有部分高管对合并表示抗议，甚至在董事会上投了弃权票。随后，分众框架系的干将也陆续离开。资本市场也对此交易案投出了不信任票。消息宣布当日，新浪和分众股价跌幅均超16％。截至7月14日，分众传媒的收盘价为7.73美元，相较前一年中最高33.82美元大幅缩水。

　　事到如今，收购分众还是不是一个好买卖？

　　启明创投董事总经理甘剑平表示依然看好新浪收购分众，主要是因为双方的客户资源非常相近，便于整合，发展空间更大。甘剑平认为，无论现在面临的问题是什么，长期来说，合并成功能够给双方股东带来利益。

　　易观国际的总裁于扬则认为，江南春把楼宇广告甩手卖给新浪是个聪明买卖。于扬表示，楼宇广告模式本身存在发展局限性。“首先，楼宇广告的屏幕受到地点和楼宇数量的限制；第二，由于楼宇和物业都不是公司的，议价能力较差。”

　　IT观察人士西丁坡也赞同这一观点，“江南春对于户外视频业务已经越来越没有信心，至少是没有信心再独立运营。收购分众，与新浪CEO曹国伟强化品牌客户的核心目的是一致的，但现在新浪收购分众是否能达到当时的预期，可能有点玄。”

　　疑问三

　　合并是否会继续？

　　从去年底新浪宣布收购分众的第一只鞋子落下半年后，人们关注的已经不止是另一只鞋子“何时落下”的问题，而是“会不会落下”的问题。

　　近日有传言称，新浪内部早已对收购不满，并不希望合并成功。一位新浪销售人员告诉记者，得知分众的户外等要进来新浪后，员工私下都很担心未来的安排，尤其在广告市场整体不景气的压力下。

　　有投行分析师和业界人士指出，分众并不是一家媒体公司，合作也就是所谓“跨媒体”，并购恐难产生协同效应。

　　在内外的一片质疑声中，曹国伟面临巨大压力，7月7日，他在出席互联网协会举办的“寻找互联网力量与信心”活动时，对业界关注的新浪分众合并案避而不谈，以“现在谈这个事情不合适”为由拒绝采访。交易进程由此更扑朔迷离。

　　律师杨春宝指出，就目前情况来看，如果在新浪、分众提交完备文件后，合并案仍受阻，很大可能是商务部在对反垄断的判断上出现分歧。如果不是商务部的原因，在进入审批程序后，新浪、分众若对进行交易产生异议，双方协商同意后，也可以申请终止合并案。

　　事实上，曹国伟在6月10日电话会议上答分析师问时，回答似乎已暗露玄机，“如果到时候（9月30日）仍未能完成交易，双方将不得不再次坐到一起重新商谈，或者再次延长交易限期。届时，双方中任何一方均有权停止此交易。”

　　易观国际总裁于扬认为，合并成功当然最好，由于是换股形式，届时合并对分众的好处应该大过新浪。若合并不成，对分众的打击又要大过新浪。届时，新浪摆脱了一个沉重的包袱，几乎可以全身而退，而分众却要回收一块被送出门的业务，重新整合被打乱的团队。于扬认为，目前来看合并终止的可能性非常大。