经济观察报 记者 温慧抒 陈轩棋 作为应用最广泛的基本金属，铜受到投资者的宠爱和打击一样大。

　　8月19日，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜期货合约在后市重挫4.3%，至每吨5980美元。去年底以来，铜价持续强劲反弹至6000美元上方，已距离危机前8000多美元的高点不远。

　　上海期货交易所的铜期货从去年10月出现的低点后也是一路上涨，到8月14日见顶后已经上涨了235%。之后不到一周，铜价开始大幅度的回调，最大幅度达到了10%。

　　贸易商跟风囤货

　　“金融危机后大家的生意都不好，铜的需求量也就减少了，我们有很长一段时间都不生产了。”广东一家铜类生产企业的负责人胡峰说。

　　胡蜂从事铜贸易已经有将近10年了，“一直都是做着实实在在的铜加工生产。”

　　不过，从去年开始，他的做法发生了转变。

　　胡蜂从去年12月开始给大量的员工放假，只留下几个部门的管理人员，负责日常业务的处理。但他自己却一点都没闲着，每天都与当地的铜生产企业和贸易商在一起讨论铜的期货价格，由此来判断现货的走势。“然后大家在一起商量好，找个时间买进大量的铜现货。”

　　实际上，在今年上半年出现的囤铜现象不仅在广东，浙江、上海、河北等都出现了大量有色金属囤货现象。

　　深圳金汇期货经纪有限公司研发部经理蒋东林称：“上半年政策的倾斜性十分明显，流动性充裕是谁都能看到的，大家都有未来通胀的预期。大家对未来资产价格上涨过度亢奋，是出现这种囤铜的主要原因。”

　　蒋东林曾实地调研，发现不少企业甚至不安排工厂生产直接把有色金属当作一种对冲通胀风险的投资品种（或者干脆搏杀一把的投机工具），部分企业8月份的库存则较5月份翻一倍。

　　事实上，部分国内贸易商囤积现货行为，更多受价格预期驱使，即使现货销售不佳，但价格上涨的趋势以及宽松银行信贷为其囤货提供了信心支撑。同时，国内期货市场也为贸易商囤积现货提供了库存保值工具，也一定程度上降低了他们的风险。

　　天津大通铜业有限公司销售部经理陈东估计，国内民间囤积铜可能高达50万吨，超过国内一个月使用量，一旦大量释放到市场，国内现货市场将面临巨大压力，可能再度造成价格的扭曲。

　　真实需求不足

　　尽管今年以来中国进口出现大幅增加，铜的表观消费增长30%以上，但中国的真实铜需求仅仅保持着不足10%的增长。

　　蒋东林认为，生产商、贸易商手中库存经过上半年的大量进口已经可以满足生产需要。

　　对房地产投资的持续增长将对铜的需求形成支撑。但随着中国对铜的大量进口，有数据显示中国粗铜的产量自5月起已连续2个月出现回落，显示了生产企业对于需求的担心。

　　国内外主要商品价差已经回归到正常范围，套利进口的需求将被抑制。

　　五矿海勤期货总经理顾杰介绍说，8月开始的这个月，民间囤铜的已经没有之前那么多了。套利的机构和个人已经都在寻找在其他品种上的套利机会。铜价的回调主要是因为阶段的上涨动力不足，多头没有信心；铜材产量开始下降，对铜的需求减少。

　　民生银行金融市场部研究中心分析师汤湘滨称：“在大量进口工业金属的同时，国内库存快速增加，说明国内对这些商品的大量进口还未得到需求端有力的消化，国际主要的库存指标也显示基本金属市场供大于求或去库存化的过程仍将持续。”

　　从近期的金属期货表现看，资金流出的迹象非常明显。

　　“上周的多数时间，我们更青睐诸如美元和债券等更为安全的投资品种，我们现在的做法与经济状况恶化时所做的特别相似。”一位大宗商品交易员说。一个多月前，这位交易员还在坚定地做多铜。

　　摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶表示，今年上半年中国铜进口量的大幅上升部分是因为政府大量囤积和投机性交易所推动，其升势难以维持。