中国经济流动性已出现泛滥

　　中国经济流动性已出现泛滥

　　人民币汇率不应长期紧盯美元

　　——专访瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬

　　□ 本报记者 庄少文

　　11月16日，深圳华侨城洲际酒店，正在国内出席一个重要会议的瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬博士，接受了《证券日报》记者的采访，就当前经济形势等热点问题发布了个人看法。

　　流动性出现泛滥

　　《证券日报》：您如何看待中国目前的经济形势？

　　陶冬：我想对中国经济谈这么几个问题：第一，短期经济走势，我是非常乐观的；第二，中期的经济走势，我认为中国经济中期会面临一些意想不到的困难；第三，对人民币的看法，我个人认为，目前全球对于人民币升值的压力是不可行的，但是中长期我认为人民币的全面可兑换十年以内基本上可以完成。

　　中国的银行在今年前9个月，总共借出去8.7万亿人民币新增贷款。这在历史上是前所未有的，在日本的20世纪80年代泡沫期，在格林斯潘本世纪初的泡沫期，我们都从来没有见到过新增贷款的GDP比率达到今天的地步，中国经济的流动性过热极其严重。

　　我认为中国的流动性泛滥在催生一个房地产的泡沫，如果说今年上半年还有许多用家刚性需求在买房地产的话，今年下半年几乎都是一些投资资金，或者说投机资金。

　　国际上对于人民币升值的呼声突然一下子大起来，但是逼人民币大幅度升值，我认为是三流经济学家的蠢主意。今天国际上面是叫流动性泛滥，太多热钱了，你要是突然制造一个人民币升值的预期，热钱就会蜂拥而入，为我们制造更多、更大的流动性，刺激出更大的资产泡沫。

　　明年下半年房地产市场将现调整

　　　 《证券日报》：您预计国内最迟什么时候会加息？

　　陶冬：货币正常化我认为已经在悄悄开始了，现在叫做“悄悄的进村，开枪的不需要”。银行在信贷尺度控制上面，以及在按揭利率上，实际上一个不动声色的调整已经出现了。但是，在相当一段时间，我相信中国货币环境正常化的调整是以数量的形式调整，换句话说是银行贷款的数量、按揭的数量等等一些数量的形式，政府对于加息会慎而又慎，原因是这是一个具有标志性的事件，同时加息会加大人民币与美元之间的息差，可能会导致热钱的流入。我个人相信，利率动的时间会慢一些，我估计要到明年第二或者第三季度才会出现。

　　《证券日报》：刚才您谈到房地产泡沫非常严重，但是现在房地产投资也在增加，它们互相会不会产生抵消的状况？未来房地产市场会是怎样演变？

　　陶冬：我认为今后3—6个月房地产市场会渐涨。因为一级城市没有太多房源可以卖了，我估计现在的新的房源大概相当于4—5个月的销售量，这个比一年前已大幅度下降了，成交大幅度增加的原因是开发商没有新盘可开了。

　　房地产和股票不一样，房地产这个市场需要有一个建设周期，房源紧俏这么一个瓶颈现象，在今后6个月一定会持续下去，这个就为房价进一步上升，甚至不排除大升提供一个基础。但是到明年的某一个时点，今年第三季度买的地会有相当一部分都赶工，到明年第二、第三季度会有一些新的房源出来，同时加息等等其他因素的影响，所以我认为明年某一个时期很可能是下半年，中国的房地产会有一个调整。

　　人民币没必要长期盯住美元

　　《证券日报》：美元跟人民币之间的关系，大概一年之内会呈现一个什么样的走势？

　　陶冬：我们认为明年人民币兑美元会升值5%。中国开放一点人民币兑美元，这个在汇率上面可能有一点点的波动，但实际上对于美元整体汇率走势，那是杯水车薪的问题，我觉得这种举措，比较现实的一个含义是除了政府一个人在扛美元之外，还有一些其他的需求，但是这不会改变人民币兑美元升值的趋势。

　　《证券日报》：您刚才说建议人民币升值是一个三流学家的建议，然后又说紧盯美元也是一个危害中国经济和世界经济的办法，您认为现实选择应该怎么样？

　　陶冬：这个分短期和长期的问题，我认为在流动性极度泛滥的情况下，制造一个人民币升值的预期，这个对于中国经济带来的伤害可能远大过对于中国经济的好处，甚至对于世界经济的贡献。我不认为中国现在对美元脱钩是一件好事情，但是中期来看，中国作为世界第二大的经济国，没有理由、也没有可能长期盯美元。