创业板富豪“跳楼价”套现 高市盈率是罪魁祸首

　　最近，瑞士磐石投资顾问(上海)有限公司执行董事丁学文忙得分身乏术，因为近期有不少人来找他，并且都是为出售创业板限售股而来。

　　“最近来找我们的人很多。”在回答有关创业板公司限售股打折出售的问题时，丁学文如是回答，但他并未透露具体的公司名称。

　　日前，有媒体报道前期被机构看好的华谊兄弟限售股权遭低价抛售的消息，而一些私募股权基金近期频频接触创业板公司股东。但在创业板走势强劲时，如丁学文所说“很多”股东想要打折出售限售股，确实令市场感到意外。

　　正是“打折”好时节

　　昨日，创业板28只个股中，除3只个股小幅下跌以外，其余个股皆上涨，其中汉威电子涨幅达到7.49%，涨幅超过3%的个股有6只。

　　截至11月20日，创业板28只股票上市3周，除了第一周出现价值回归的走势之外，最近两周接连上涨。数据显示，上周创业板合计成交42891.3万股，较前一周增加了27.5%，成交额196.36亿元，较前一周增加36.4%。上周末，创业板市值达到1393.42亿元，较前一周增加了122.80亿元，增幅达到9.66%。

　　随着市值的增加，创业板的估值水平也水涨船高。按照11月20日收盘价和2008年业绩计算，28只股票的加权平均静态市盈率为111.18倍，基本回升至上市首日时的水平。

　　“根据目前创业板的行情，现在正是股东们抛售限售股的最佳时期。”丁学文说，“谁都知道要在高点出售股票，尤其是高风险的创业板。”

　　根据深交所的规定，控股股东、实际控制人所持股份须承诺自上市之日起满3年后方可转让，而其他股东满1年后则可转让。

　　深圳一位私募基金人士表示，尽管现在创业板“风风火火”，但一年之后，其价值是否能保持在发行价以上还很难说。

　　实际上，多家券商研究机构的报告已经指出，创业板仍然存在价值回归的需求，随着公司上市家数的增加，市值扩大，创业板会逐渐回归理性。但回归到多少是个头，却很难说。

　　大股东信心缺失

　　在与丁学文沟通的股东中，上市企业大股东和小股东各占一半，打折率则从三折至七折不等。而提出三折的大部分都是大股东，大股东一般的说辞为“套现”，由于流动资金或是项目投资资金紧张，希望通过出售限售股权套取现金。

　　据了解，上述情况在2005年初中小板推出时也曾出现过，当时的中小板企业大股东与信托公司合作，将限售股权包装成信托理财产品出售。而现在则是通过股权质押融资。

　　丁学文表示，这种股权质押融资有点类似权证，即上市公司股东与股权购买方签订一份协议，以现在市场价几折的价格卖出股票，等股票解禁后，就可以行权。

　　“实际上，这种行为已经反映出了某种迹象——创业板企业股东们对自己企业的股票没有信心。大股东是最了解自己企业发展方向和基本面的投资人，他们尚且在此时打折出售股份，那我们众多的散户投资者又该如何判断这些企业。”丁学文表示，目前并不打算接受打折的创业板限售股权。

　　而上海某券商营业部一位负责人明确告诉记者，大股东的这些行为已经显露出他们对自己公司股票、对创业板“走熊”的判断。

　　如果要问为何会出现如今这种创业板二级市场火热，但限售股权遭贱卖的现象，高市盈率是主要原因。

　　这种高市盈率的现象何时才能改变，丁学文表示，根据境外市场的经验，经过3个月左右时间，创业板的市盈率便会出现回落，但这确实会受大盘以及周边市场的影响。就中国市场而言，丁学文认为，创业板需要观察3至6个月的时间，等待市盈率的回归。(宋璇) (来源：国际金融报)