欧央行维持超低利率　全球“退出”谨慎为先

　　北京时间1月14日晚间，欧洲央行在其2010年首次议息会议后，宣布将欧元区基准利率继续维持在1%的超低利率水平。欧央行行长特里谢在随后召开的新闻发布会上表示，欧元区经济虽继续扩张但前景不明，因为“支持欧元区经济增长的若干因素存在暂时性”，不排除未来几个季度经济出现萎缩的可能。与此同时，基于现有的货币与信贷增长状况，欧元区通胀在短期内将维持低位，中长期亦将处于“坚实可控”状态。不过，他同时表示，欧央行将逐步退出非常规举措，将在必要时抽出流动性。受此表态影响，欧洲三大股指掉头向下。

　　中国社科院欧洲所副研究员熊厚在接受本报记者采访时表示，欧央行目前正面临经济复苏不平衡和防止长期通胀压力的双重挑战，如何在不损伤经济复苏动力的前提下谨慎规划退出是其眼下的首要政策关注。

　　伴随全球经济的缓慢复苏，近期围绕各主要央行的“退出”猜测频见报端。总体说来，各国大多仍处于谋而未动阶段，但是伴随各种超宽松货币政策的陆续到期，事实上的流动性收紧已悄然开始。按照欧央行现有部署，其在危机时期采取的种种紧急流动性措施将在今年6月底以前全部自动终止，货币政策也将重新回到以利率调整为主导的常规轨道。

　　在上一次议息会议上，欧央行已大体宣布了收紧流动性的时间表，包括终止发放12个月期无限制贷款，规定6个月期的无限制贷款措施将在今年3月份到期，各种无限制贷款措施将在今年4月13日到期等等。另外，欧央行从去年5月份开始实施的600亿欧元资产担保债券购买计划也将在今年6月份到期。按此计划，今年年底前欧央行将可收回总额达6140亿美元的12个月期无限制贷款。此外，贷款周期将在3月份以后回调到3个月或更短，而4月份后欧央行发放的贷款将回归通过拍卖方式决定金额和利率的做法，这些都将大大提升欧央行控制区内流动性水平的能力。

　　现在人们普遍关心的是在这些措施自动终止后，欧洲央行会不会早于预期启动加息程序。从特里谢14日的表态来看，在大部分支持经济增长的不确定性因素消除以前，欧央行可能不会贸然加息。据彭博社调查，目前多数专家预计欧央行今年前三季度都不会加息，年底前会将利率提高到1.5%，并在明年前两季度进一步将其提高到1.75%至2%。与大多数机构的意见不同，摩根大通和花旗集团的研究团队认为欧央行今年全年都不会加息，而德意志银行和美国银行等一小部分分析机构则预计欧央行在年底前可能会加息至2%。不过，也有激进的分析人士认为，欧央行最早在今年6月即有可能升息，原因是复苏力度可能被低估，而资产价格的进一步上扬或会加剧欧央行对于经济过热的担心。

　　熊厚认为，在市场流动性充裕的背景下，除经济复苏本身可能带来的通胀压力外，目前欧元区政府普遍存在的财政负担过重问题也加大了欧央行对通胀的担忧。“政府大额发债，再以政府开支的形式将流动性输送到实体经济当中，从而在客观上构成了通胀上扬的一个因素。这一问题在经济萧条时可能并不明显，但在经济确定复苏后可能带来的长期挑战则不容忽视。”他说。

　　然而，特里谢必须考虑的问题是，在通胀问题上的鹰派立场会不会威胁到欧元区尚不稳定更不平衡的经济复苏。近期发布的欧元区经济数据和企业财务报告呈现出明显的冷热不均特点。比如，欧元区的服务业和制造业已显示复苏生机，但欧洲银行体系的整体机能尚未恢复；从国别来看，德、法等大国经济已经由负转正开始扩张，而像希腊、西班牙等因财政问题而面临主权信用违约风险的国家却吉凶未卜，至于拉脱维亚、匈牙利这样的小国更难言复苏。这些都加大了欧洲央行研判整体经济的难度。巴黎银行首席欧元区经济学家肯·瓦特雷特表示，对于任何一国央行来说，最忌讳的就是在复苏初期扼杀经济增长苗头，因为要想让人们重燃信心太难了。“欧洲央行显然能够看清这其中的利害关系。”他说。

　　事实上，寻找平衡已成为当前全球各主要央行共同面临的棘手问题。上周美联储发布的12月份议息会议纪要显示，美联储内部围绕“退出”速度已出现不同意见。其中，部分美联储官员提出美联储“可能需要在未来某一时点提供更多刺激政策，包括扩大其大规模资产购买计划并将其延长至第一季度以后”，另有一位代表则认为伴随金融市场环境和经济前景的转好，美联储应该“减少计划中的资产购买数量”，同时随着复苏势头渐趋增强，美联储应该减少手中持有的长期资产。

　　相比之下，复苏最为疲弱的英国表现相对淡定。在上周四召开的议息会议上，英央行宣布维持0.5%的关键利率以及2000亿英镑的资产购买规模不变，并称已宣布的资产购买计划还需要1个月完成，该计划的规模也处在观测之中。“观测”二字表明英国央行尚无明显收紧意向。根据彭博社最新调查，经济学家普遍认为美联储和英国央行最早会在今年第三季度加息，年底前两国利率可能会升至1%。