净流出109亿元 A股受困驱动力更替

　　预期之中的2009年第四季度和全年经济数据，并未能阻止已经持续了5天的A股市场资金净流出状态。但这也许只是恐慌情绪的惯性使然，值得欣喜的是，上证指数终于在下午收市前的半小时左右，在银行金融以及世博概念等板块的带动下，走出了40多点的盘中反弹！

　　21日上午， 国家统计局公布了2009年全年和第四季度的经济运行数据，其中2009年国内生产总值（GDP）实现335353亿元，同比增长8.7%，增速比上年回落0.9个百分点；居民消费价格（CPI）全年比上年下降0.7%；PPI同比下降5.4%。

　　资金持续净流出

　　中金公司首席经济学家哈继铭在随后发表的数据点评报告中认为，“（数据）显示经济增长势头强劲”。

　　“第四季度中国GDP同比增速从第三季度的8.9%大幅攀升至10.7%，高于市场预期，推动2009年GDP增速达8.7%；12月份工业增加值保持较快增长18.5%，带动2009年全年增长11%，其中通用设备、交通运输设备、电信及电子设备增长最为显著，这也与近期出口的强劲复苏吻合！”

　　南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，除了两个超预期的数据外（经济增速和出口复苏），其余数据均符合预期，“我国经济实现V形反转，走出经济衰退”。

　　不过，预期中的“利好数据”并未能扭转延续数日的市场颓势，上证综指收盘微涨7.01点，涨幅0.22%，且资金继续净流出。

　　据同花顺LEVEL-2数据显示，21日沪市主力资金依然呈净流出状态，大单净额显示净流出77.59亿元——虽然绝对值仍然较大，但是相较于大跌了近百点的20日当天的248.59亿元净流出，规模已经要小得多。同时，深圳市场主力资金也呈现净流出状态，但是持续时间和流失资金量都相对较小，21日净流出只有32.26亿元，20日时也仅净流出111.43亿元。

　　而这一种状态已经延续了5天，自1月15日开始，净流出额度一直呈扩大态势，20日达到峰值。

　　受王亚伟重仓银行股消息的刺激，沉寂多日的银行板块全线翻红，其中深发展A涨幅最大，收盘上涨6.08%，主力资金也出现本月以来的唯一一次净流入，净流入规模为8.3亿元。

　　经济增长博弈政策退出

　　而经济数据公布之后，基于数据而出现的更多的加息分析猜测，在很大程度上阻挡着市场继续上涨的步伐。

　　安信证券高级宏观分析师莫倩认为，CPI、PPI的超预期上涨，“会使得货币当局对通货膨胀的关注进一步加强”，“事实上，2010年初至今，央行已经频繁采取动作收缩货币供应”。

　　莫倩认为，“央行最近的紧缩政策可能更多是出于控制银行信贷的考量，但是在二季度将更多地注意通货膨胀的指标。根据数据分析，二季度通胀压力将达到最大，二季度在PPI的拉动下，通胀继续上行将有可能拉动加息政策的落地。”中金公司也指出，去年12月份CPI数据的大幅上升，“彰显通胀跳跃性上升之势”，而PPI也如预期转正，并“快速上升，超越CPI，挤压下游企业利润率！”

　　基于上述分析，中金公司认为，一季度加息的可能性增大。哈继铭认为，“通胀明显上升导致实际负利率将维持半年以上，政府将更注重通胀管理，而目前加息的效果也较过去更为显著”。同时，一个加息的前兆也在近期屡屡显现，就是“1年期央票利率和加息之间过去存在着先后现象”。

　　对于21日市场的反应，国泰君安策略研究员翟鹏认为，“大家关心的已经不再是现在的数据，而是未来的数据。”

　　“21日公布的数据基本都在预期之中，市场并非担心现在的数据，而是担心未来的政策走向”，翟鹏分析，“8月份市场调整以来，强周期的股票涨幅都很一般，这反映了并不是经济数据不好，而是市场更多地由对经济的担心转向对政策的担心：经济一旦转好，政策就会退出！”

　　“政策退出对市场的影响极其明显，货币政策退出的几次尝试，市场马上立竿见影大跌”，消除市场焦虑情绪的时机和条件，翟鹏认为，必须要等到经济恢复效果得到最终验证，“如果经济恢复到依靠正常的自生动力发展而非继续依靠刺激政策，则市场将会重新恢复上涨，但是如果退出之后经济二次探底，则市场将不会有大的起色。”

　　翟总结认为，市场目前“下跌空间不大，但上涨也缺乏超预期的动力”，如果股市重新向上，则需要“来自于经济转型成功的动力”。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，21日市场表现较弱，对利好数据并未有积极反应，主要是因为“数据披露之后，加重了市场对政策退出的预期。另外，全年GDP数据公布之后，通胀预期再抬头，国家会采取一些政策进行应对，而近期银行放贷速度过快，也会导致货币紧缩政策的尽快出台。”

　　“今年全年的行情，将以经济增长和政策退出的博弈为主线”，杨认为，“每一次政策退出后，投资者都会看到经济继续增长，慢牛的格局将会贯穿全年！”