华盛顿上空仍见通缩阴霾

　　提前出版的3月8日一期美国《商业周刊》发表题为《通货紧缩：为什么重新被关注》一文称，美国核心物价指数已降至去年秋季水平，虽然这令华尔街传出欢呼声，但也可能成为一个更大担忧的信号。

　　2月19日公布的最新通胀数据令投资者兴奋。尽管汽油及其他能源产品开支上升，但消费价格指数在1月份只上涨0.2%。也许，更重要的是，核心消费价格指数(剔除波动较大的食品和能源价格)当月下降0.1%。这一消息平息了金融市场对美联储将被迫加息以抑制通胀的担忧。

　　投资者将很好地抑制他们的热情。仅仅消失了数月，分析家又开始谈论“D”开头的那个单词(Defla-tion，通货紧缩)。通货紧缩，甚至仅是其初步影响，都令人提心吊胆。一旦价格普遍下跌，经济变得更加疲软。面对产品价格下跌的前景，公司不可能扩大业务或增聘人手。

　　另外，通缩会让美联储主席伯南克和他的同事难以对付。价格下跌越多，经通货膨胀调整后的实际利率就会越高，从而进一步降低企业和消费者的借贷意愿。1月份美国消费价格指数下降，导致核心消费价格指数自与去年10月份以来基本没变。过去一年中，其升幅仅为1.6%，远低于2.2%的10年均值。

　　住房开支，主要是租住或自住所产生的开支，已成为抑制通胀的一个主要因素。这并不奇怪，因为它们大约占到了消费价格指数的1/3。一些分析师认为，房地产泡沫破裂及其后续影响，导致通货膨胀已被扭曲下行。

　　不只是住房开支令物价下行。在美国政府制订的个人消费开支价格指数中，44%的产品和服务去年12月份都在下降。住房开支在该指数中的比重相对CPI来说更小，因此美联储认为它能更准确地衡量通货膨胀。

　　通胀逆行背后的罪魁祸首，是大衰退在经济领域造成的全面萎缩。即使经济正在逐步复苏，这样的不景气也不会很快结束。旧金山联储总裁珍妮特·耶伦表示，到2013年，美国经济才能完全恢复潜能。

　　即便如此，通胀抬头的迹象正在显现。中国主导的全球需求在增加，刺激了商品和进口价格上升。美国企业1月份原材料成本上涨了9.6%，为近三年之最。但占企业经营成本2/3的工资，包括养老金和其他福利，仍被高失业率压低。劳动力成本按年率计算在去年第四季度仅上升了1.5%，因此相当依赖居民消费的美国经济还称不上强劲复苏。事实上，通货紧缩的组成要素仍然摆在台面之上。