从国际化角度把握人民币升值时机

　　从国际化角度把握人民币升值时机

　　人民币升值是一个长期的趋势，但在升值的路径和时点选择上主要应以中国自身情况为参考，其中一个最重要的因素就是人民币的国际化。

　　由于金融危机的影响，2008年中期至今人民币汇率回到了事实上的钉住美元制。随着中国经济有可能率先走出衰退，人民币升值之声再次响起，在西方世界，由于美国的经济复苏不确定性很强，欧元区还依然在债务危机中蹒跚不前，急于转嫁风险，或让中国在复苏的道路上等一等，要求人民币新一轮升值的呼声多了起来。

　　我认为，人民币升值是一个长期的趋势，但在升值的路径和时点选择上主要应以中国自身情况为参考，其中一个最重要的因素就是人民币的国际化，并适当考虑外围经济体的反应。

　　首先，给全世界一个明确的信号，人民币在未来一个很长的时期内，将会处于一个缓慢的上升通道之中。长的时间范围来看，升值无须置疑，我们是世界最大的发展中国家，在新兴经济体中，无疑是主要的“带头大哥”，中国三十年的改革开放取得的巨大成果支撑我们的货币走强。经济发展给货币升值以强力支撑，这是给世人一个明确的预期，但这个道路是漫长的，甚至或是曲折的。

　　其次，政策上的推进要合理，循序渐进的小步缓慢推进是一个合理的路径选择。另外一个极端的选择，正如《金融时报》载文说，如果人民币升值40%，中国的经济规模将是日本经济规模的两倍，是美国经济规模的一半。这也许是人类史上最牛的泡沫了，要当心这种捧杀。

　　另外，这次危机给世界各国带来深重灾难，欧元区依然还在泥泞中痛苦前行，给中国带来的教训也是深刻的，中国虽然是贸易大国，但又是一个典型的货币小国，危机来临，美欧借助其储备货币的霸主地位，竞相转移其危机损失。记得OPEC历次面临美元贬值，其石油美元储备大幅缩水时，都会动用原油价格的武器来保护自己，通过石油涨价迫使美国政府保持美元的稳定。我们用什么来保护自己呢？我们提出的非主权货币的构想实际连自己都不敢相信它的可行性。

　　人民币国际化也许是免被征收美元铸币税的唯一选择。但一国主权货币要走向国际化是各种综合因素的结果：国家的综合实力、国际政治经济格局、本国的政治军事稳定等。单从货币职能上讲，必须使该币在国际范围内行使三种职能：计价单位、交易媒介、价值储备；对应的国际货币形式由低到高依次是：结算货币、投资货币、储备货币。

　　2008年底以来，中国内地与韩、港、白俄、印尼等国家和地区签订总值6500亿人民币互换协议，2009年7月6日，跨境贸易人民币结算试点，2009年9月28日，中央政府在港发行60亿人民币的国债。这一系列的举措实际都是在履行结算和投资货币的尝试，在结算和投资的间隙，人民币短期履行了储备货币的职能。

　　要使人民币在将来成为储备货币，必须对持有者有吸引力，不但要有稳定的预期，甚至还要有升值的预期，境外居民自愿主动持有就是最大成功。所以在各信用储备货币长期贬值趋势之下，人民币的缓慢升值或能形成强烈的对比。信用货币所代表的财富不被侵蚀也许是我们今天所面临的最大难题。中国要利用人民币升值的现实和预期推动人民币国际化的进程。

　　同时，尽快培育海外人民币回流的资本市场，要让国门之外持有者不但感到持有人民币稳定放心，还要让他们有投资增值的渠道，做到储备放心，投资顺心。

　　短期内要顶住升值的压力，要把人民币国际化放在国家战略的首列，不要抓了芝麻丢了西瓜，无论美国的政府出面也好，还是国会施压也好，抑或是这次的新面孔，相关学者的说教也好，我们要保持理性、认清主线，让叫嚣者成为我们的义务宣传员。

　　现期内，要保持国家经济政策平稳和经济发展的平稳，审慎选择政策工具，同时保持高度克制，耐心与相关经济体沟通，“广场协议”产生的前提是日美产品的高度雷同，而现阶段中美贸易是严格意义的互补贸易，是双赢的行为。一方面，这些低端产品，即使美国不从中国进口，也会从其他新兴经济体进口；另一方面，即使中国的净出口降下来，中国的经济也会保持高增长，特别是在全面启动内需之后，2009年中国经济总量的构成来源就能说明问题。

　　顶住压力的另外一个原因就是，人民币的升值要选择正确的时点和适度的量值，因为我们的经济发展也会面临一些不确定性，产业结构调整、经济转型磨合，以及劳动力和原材料成本的上升都会影响经济的平稳走强，所以人民币走出国门也不可能是一帆风顺的，好钢用在刀刃上，让人民币升值成为人民币国际化的重要助推力之一。

　　（作者单位：华安证券）