创业板“成长性”门槛松动？

　　开板之初，关于企业创业板上市门槛争议已然此起彼伏，半年之后，监管层似乎有了新的注解。

　　3月5日，北京碧水源科技股份有限公司成功过会，但公开资料显示，碧水源2007年-2009年的净利润持续增长，分别为7061万元、7483万元、10719万元，但是扣除非经常 性损益后的净利润则是6980万元、6893万元和10719万元。

　　很明显，2008年扣除非经常性损益后的净利润低于2007年，不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下称《暂行办法》)中的净利润最近两年持续增长的标准。

　　据本报记者统计，事实上在已经上市的58家创业板公司中，不符合最近两年净利润持续增长的企业共4家，分别为中元华电、同花顺、华测检测和北陆药业。其中，北陆药业2008年的营业收入和净利润同时出现下滑。

　　这是否意味着创业板的“成长性”——净利润和营业收入两大上市门槛有所松动？

　　参加过监管层培训的投行人士表示，只要报告期的中间那一年不出现“断崖式下跌”，那么只要企业最近一年较上一年有增长即可。但2009年上市的北陆药业其最近一年即2008年扣除非经常性损益后的净利润并未较2007年增长。

　　“创业板发行上市的条件应该随着市场的成熟而进一步的放宽。”北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐对本报记者表示，“成熟企业才能保持过去的持续增长，投资创业板是买企业的未来，应该给创业企业更多机会。”

　　标准歧义

　　在《暂行办法》中，有关企业申请创业板首发的净利润指标有两套标准。

　　其一是最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；其二是最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

　　但是，中元华电、同花顺、华测检测和北陆药业四家上市公司最近两年净利润并未持续增长。

　　数据显示，中元华电2007年净利润下滑0.14%，华测检测2008年利润下滑10.11%,同花顺2008年利润下滑12.62%，北陆药业2008年净利润下滑5.84%。

　　除此之外，在已上市的58家创业板公司里，安科生物、北陆药业、万邦达和朗科科技四家企业的营业收入在最近两个年度都出现不同程度的下滑。北陆药业营业收入下滑最明显，2008年营业收入下滑23.64%，而万邦达和朗科科技的下滑幅度也超过10%。

　　按照《暂行办法》中对净利润第一套标准来判断，很显然中元华电、同花顺、华测检测和北陆药业四家企业不满足上市标准。

　　不过，华测检测和同花顺虽不满足《暂行标准》的第一套标准，但是符合营业收入增长不低于30%的第二套标准。而中元华电和北陆药业则不满足有关净利润的两套标准。事实上，《暂行办法》规定中关于“持续增长”的歧义一直存在。既可以理解为只要最近一年较上一年有增长即可，无需上一年较再上一年也有增长，也可以认为必须最近两年均要实现环比增长。

　　参加过监管层培训的投行人士表示，只要报告期的中间那一年不出现断崖式下跌，那么企业只要最近一年较上一年有增长即可。所谓断崖式下跌是指公司的净利润出现较大幅度的变动，如某公司净利润2007年为8000万元，2008年500万元，2009年2000万元。以上情况如果按第一套方法判断公司虽也符合创业板上市的净利润指标，但从本质上有违多数人对公司成长性的共识。

　　不过仍有多数行业内人士对此进行质疑，不但断崖式下跌没有具体的认定标准，而且持续增长的概念也并不明确，例如北陆药业2008年较2007年出现下跌，如何视作持续增长？

　　放松与风险

　　不过，对于上述四家公司2008年业绩增长下滑，可能是由于金融危机的原因，因此有一定的特殊性。

　　“为了使创业板市场区别于中小企业板市场，创业板制度应该进一步创新。”曹凤岐对本报记者表示，“首先就是要在上市门槛上有所降低。”

　　2009年3月31日，中国证监会发布了《暂行办法》，自2009年5月1日起正式实施。

　　《暂行办法》共分为6章58条，对拟到创业板上市企业的发行条件、发行程序、信息披露、监督管理和法律责任等方面进行了详细规定。在最受外界关注的创业板上市条件问题上，《暂行办法》主要做出了以下三项规定：其一是上面提到的净利润指标；二是必须是持续经营三年以上的股份有限公司，最近一期末净资产不少于2000万元，发行后股本不少于3000万元。

　　其三是公司必须应当主营业务突出，主要经营一种业务，并符合国家产业政策和环保政策。此外，规定还对准备在创业板上市公司的高管、股东等提出了要求。

　　曹凤岐认为，要放松对发行人知识产权、非专利技术作价出资金额占公司注册资本比例要求，市场发行制度今后也可以从审核制度过渡到注册制、准入制。即只要达到法律规定的条件就可以申请上市，并直接向交易所申请。

　　在全球创业板市场上，美国纳斯达克、英国AIM市场和香港创业板的上市条件中，都没有出现企业持续增长的要求。

　　不过，中国政法大学教授刘纪鹏认为，在我国资本市场投资者不成熟、监管手段不健全的状况下，不能推行港英式的零门槛、高风险的创业板。目前国内推出的创业板企业都是过了盈利点，规避掉了创业高风险期进入成长期的企业。

　　多家保荐人也认为，目前创业板的上市门槛不能太低，上市门槛太低，风险加大，保荐机构的积极性可能不高，但均认可创业板门槛降低的发展趋势。