农行加速IPO实为补充资本金 资产是否贱卖存疑

　　日前，接近农行高层的消息人士透露，农行A+H股上市承销团已悉数确定。按照市场惯例，经过严格的内部评审程序，农行最终确定9家境内外投行，共同协助其完成A股和H股发行上市工作。

　　A股承销商四家，分别是中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安证券；农行H股承销商 六家，分别是高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理。其中，中金公司是唯一一家同时参与A股与H股的承销商。此外，农银国际作为农行在香港全资附属的投资银行机构，一直参与农行的财务重组工作，也将参加H股主承销团的工作。

　　农行IPO的突然提速，市场解读为该行面临的补充资本压力。

　　和其它国有银行一样，近年来国家一直对农行进行整改。但即便获得190亿美元的注资并在最近数年中剥离了8,160亿元人民币(合1,190亿美元)的不良资产，该行的缓冲资本仍相对薄弱。农行的一级资本占风险加权资产中的比例仅为8%，而其它多数国有银行的这一比重达到两位数。

　　农行必须筹资的原因之一是为了改善坏帐拨备。2009年底，农行的坏帐拨备覆盖率只有105%，远低于150%的官方目标。

　　农行一直大肆放贷，2009年为相应政府的刺激措施将贷款总额扩大了逾1万亿元(相当于提高15%)。这可能有助于将不良贷款占总贷款的比重削低至2.9%，但该行2008年审计报告显示其贷款组成中的12.8%为需要关注贷款—项对潜在不良放贷的更广义定义。

　　农行上市前的另一项重要工作——选择战略投资者，也基本结束。农行于2009年1月完成股改，现有股东为汇金和财政部两家。有消息透露，全国社保基金将入股农行150亿元左右。除了社保基金之外，农行将不再引入其他战略投资者。

　　有消息人士说：“农行上市前将不引进传统意义上的战略投资者”，“社保所管理的资产是优质资金，虽然它不是战略投资者，但也是长期的财务投资者。”

　　此前，其他三家国有银行在IPO前都引入了战略投资者，但随着银行IPO上市，“银行贱卖论”甚嚣尘上。“传统方式引入战略投资者，争议太大。”农行一位人士表示。

　　就在媒体的议论之声蜂拥而至的时候，农行某高层给出了一个官方表态。“除全国社会保障基金以外,农行上市前将不再引入其他战略投资者。”

　　尽管农行方面已经表态，但在农行IPO尘埃落定之前，国有银行被贱卖的担忧仍在坊间存在。专家认为，农行是目前国有商业银行中唯一的外资“处女地”，具备资源的稀缺性，如果要引进境外战略投资者的话，理应在谈判桌上谈个好价钱，不应再留下低估自身价值的“贱卖”遗憾。

　　也有专家建议，农行未来并不一定非要引进国外的战略投资者，而是首先应该向国有资本，民营资本开放，但需慎防“PE”腐败。