债务危机或推动全球政府“去杠杆化”

　　在古希腊，给阿基米德一个支点和一根杠杆，他说他能撬起地球。而现在，希腊政府的财务“杠杆”，撬起的却是市场动荡。

　　覆巢之下，焉有完卵。如今欧盟的“差生”希腊已经被贴上“垃圾”的标签，这不禁让人担忧，希腊等国是否将引发欧洲的系统性风险，甚至全球系统性风险？

　　国际货币基金组织在4月21日的世界经济展望报告中乐观地预期全球经济复苏比想象中要快，但也明确指出了影响全球经济复苏的几大风险，其中第一项就直指那些债台高筑国家的“主权风险”。

　　全球政府“去杠杆化”

　　后危机时代的经济复苏，尤其在欧美国家，是通过对金融机构的“去杠杆化”、国家财政进行“再杠杆化”修复了金融机构的资产负债表衰退。而全球应对这次危机非常重要的措施就是扩大财政开支，导致发达国家的财政赤字急剧上升。

　　“为什么西方国家没有完全走出衰退？实际上把债务从个人转移到政府而已。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在3月的一次专题演讲中一针见血地指出。他认为，这些国家实现预算平衡信心不足，深层原因就是在应对次贷为代表的个人债务危机时，是国家财政的“再杠杆化”修复了金融机构“去杠杆化”的资产负债表衰退。

　　尽管以希腊为代表的主权债务问题，还不会构成第二波金融危机，但巴曙松认为市场应该担心的是由此衍生的“财政刺激政策的可持续性”。他表示，危机还没有完全过去，债务成为一个问题，这个是金融市场担忧的重要原因。

　　这次国家债务的“垃圾化”必将推动全球经济进入以政府削减债务主导的另一波“去杠杆化”阶段：严肃财政纪律，缩小赤字，减少开支，已成为新的政策方向。从趋势上看，即使扩张性财政政策有必要持续，不断上升的财政赤字和政府债务也有必要退出。

　　谁都不愿成为第二个“希腊”

　　虽然欧盟与国际货币基金组织联合的贷款援助计划将很有可能被启用并有效缓解希腊短期的流动性问题，但一些分析人士仍然认为救助计划“治标不治本”，希腊只是“拿钱买时间”解一时的燃眉之急而已。一名德国政府官员甚至表示，要是希腊再不给出一个可信的赤字削减计划，将可能“不得不离开欧盟”。

　　上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平表示，欧洲尤其是德国，担心救助希腊或许会增加“道德风险”，导致第二个，甚至第三个“希腊”的出现。希腊由于没有按照欧盟规定在经济形势较好时夯实财政基础，埋下了祸根，现在却要他人出手相救，这可能会在欧盟树立不好的先例。

　　在标普下调希腊债务评级，并同时下调葡萄牙的评级之后，葡萄牙政府立刻不顾一切地想要说服市场：它绝不是希腊。仿佛“成为希腊”已经等同于“垃圾化”。

　　英国《金融时报》撰文称，尽管葡萄牙9.4%的预算赤字比欧元区上限高出逾3倍，但仍远低于希腊的13.6%。最重要的是，尽管欧盟方面持保留态度，但葡萄牙财政数字及行动的公信度要远高于希腊，并且它此前就已经成功削减了自身的赤字水平。

　　但《经济学家》杂志却犀利地指出，也许葡萄牙与希腊不同，但“竞争力的急剧下降、极高的公共和私人负债等弱点都将迅速破坏这种不同所带来的保护”。目前看来，葡萄牙与希腊政府一样，无法令资本市场相信它将实施急需的严苛财政调整。

　　全球系统性风险尚小

　　但市场也可能过度反应，一些分析人士认为希腊此次被下调评级对欧洲的影响并非想象中那么大。

　　丁剑平在接受《第一财经日报》采访时表示，希腊的债务问题尽管使得目前欧元区的风险有所增加，但还不足以造成全球系统性风险，对中国以及整个亚洲的冲击更小。

　　丁剑平告诉记者，希腊债务问题在加入欧元区之前就一直存在，它在欧洲所占GDP百分比较小，地位几乎与土耳其相当，在整个欧洲并没有那么重要。就算在一定程度上使得市场对欧洲的风险有所担忧，但要影响全球市场的话，会先传递到美国，再从美国到亚洲，全球范围内来看影响并不大。