治理泡沫唯有坚决收紧货币政策

　　国务院4月17日下发《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，要求严格限制各种名目的炒房和投机性购房。笔者认为，此举反映了政府对于房地产价格过快上涨的担忧，并推出差别化、结构性的调控措施；但是面临目前货币超发、通胀上升和泡沫环境，需要进一步推

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　　此次管理层调控的态度仍然是犹豫不定的。所谓的差别化和结构化精确打击，实际上就是一种总量政策的软化。货币政策收紧不坚决，给外界一个误解，就是政府仍然担心经济二次回落，不会很快收紧流动性。目前实际负利率已经连续3个月(2~4月)，但央行仍然不上调存款利率，这实际上在变相的纵容资产泡沫。因为老百姓把钱存到银行，一年期存款利息低于通胀率，就会发现自己的票子“发毛”了，他们会冲进房地产等市场实现增值保值，抵抗通胀。所以，在当前物业税的开征仅处于研究阶段的背景下，无论如何调控，如果不坚决收紧货币政策，特别是上调利率，要看到房地产价格的调整是很难的。

　　4月份之所以未出台提高存款准备金率和加息的货币紧缩措施，理由是第一季度CPI为2.2%，通胀水平温和。但这种观点未免短视，通胀分为狭义通胀和广义通胀。国家统计局公布的CPI数据为狭义通胀，而广义通胀以广义货币供应（M2）增速与GDP增速之差来衡量，包括资产价格，显然后者已达到一个较高的水平。2009年中国新增信贷放出近10万亿，创出历史纪录，进入2010年，政府仍然实施适度宽松货币政策，计划放出7.5万亿，大量流动性放出。2010年3月末，M2余额为65万亿元，同比增长22.50%，M2与GDP之比接近200%，M2增速与GDP增速之差达到10.6个百分点。流动性之宽裕位居全球之首。货币具有两个特点，一是具有水性，水往低处流，只要货币超发超出实体经济环境的盛水量，就必然从实体经济的桶中大量溢出；二是具有黏性，哪儿是价值洼地，就往哪儿贴，并牢牢附在上面，不断聚集，助推泡沫。

　　在这种背景下，流动性如滔滔洪水一般，此起彼伏，从股市、楼市到实物产品，均会找到宣泄出口。2009年股市翻倍涨幅和大量成交量消耗吸纳了大量货币流动性；2010年第一季度，楼市的暴涨再次吸纳了部分流动性。但是现在，当国家对房地产等资产价格进行调控后，楼市成交量减少，股市下跌，大量流动性抽出，时刻在寻找新的出口，它们可能将目光瞄准了农产品、资源等实物产品，推动新一轮通货膨胀。进一步说，即使在今年年底、明年年初，房价出现调整，但是如果货币总量紧缩措施不收紧，其他领域的泡沫会替代房地产泡沫，而且会愈演愈烈。

　　事实也如此，食品和粮食价格上涨动力强劲，小品种农产品价格泡沫已经形成。在北京，以往廉价的绿豆价格几乎赶上猪肉价格，每斤约8元左右。在绿豆价格的推动下，杂粮价格全线上涨。而进入4月以来，目前，在终端市场上，大蒜价格已卖到每斤6元，同比上涨幅度达到几十倍之巨，如此高的涨幅，即使房地产泡沫也难以望其项背。供求关系、天气和成本因素等以上因素可以解释粮食和食品价格稳步上升，但是难以解释近期部分农产品翻倍的上涨。主要原因还是，由于农产品市场的商业化和产业化加快，大量金融资本和超级企业介入，粮食和食品价格正在面临一场全新的重估运动，这种流动性介入是历史上所未见的，而且重估趋势已经形成。一旦猪肉价格企稳回升，加上流动性推动农产品和资源价格商品上涨，新一轮猛烈的通胀周期就会来临，其势头甚至会强于2006年~2008年那轮通胀周期。

　　君子以思患而预防之！目前，全球经济二次探底风险减少，中国经济进入新一轮经济增长周期，调控者应该重估4万亿投资带来的泡沫和通胀风险，应该提前加息、坚决收紧货币政策才能真正治理泡沫、稳定通胀预期，从而避免未来的大起大落，这一轮增长周期过短。

　　作者为本报资深记者，本文仅代表个人观点