交易所信用债进入“择券”时代

　　5月19日，上证企债指数以140.69点再创历史新高。分析人士表示，在银行间信用产品保持强势以及股市避险资金推动下，交易所债市行情仍将延续；但从估值角度，目前整体性交易机会已日益有限。

　　目前，各代表性券种收益率均已回落到2009年第2季度低位区间。华泰联合证券 认为，由于当时复苏苗头显露使信用利差迅速收窄，加息预期未起而使基准债利率继续处于低位，以及新股未启动发行使得债市基本不受“打新”的比价影响及资金扰动，因此可以认为2009年第2季度交易所信用产品收益率绝对水平代表了一个非常重要的历史底部水平。

　　华泰证券表示，一方面，目前各券种剩余期限已比2009年上半年递减1年，而代表性券种可比收益率仍未总体跌破2009年上半年的“地板价”水平，因此交易所债市尚未整体进入“泡沫化”状态；另一方面，收益率向下空间也逐步有限，交易所信用债将更多进入“择券”时代。未来较理想策略主要为一、二级市场比价机会发掘，以及稍长持有期限的足够利差保护。其中比价挖掘品种主要推荐08奈伦债、08铁岭债、08长兴债、09铜城债等城投类债券，其具有一级市场新券定价支撑；高利差保护品种主要推荐08新湖债和09银基债。