A股进入筑底时间

　　置身于全球经济纷乱的背景下，着眼于结构调整的中国经济将何去何从？面对“前所未有”复杂的经济和政策局面，A股是继续下跌、大幅反弹还是逐渐筑底？5月22日，在首届中国阳光私募金牛奖颁奖典礼上，中国证券报首席经济师卫保川作为主持人，与上海重阳投资管理有限公司合伙人李旭利、北京市星石投资管理有限公司总经理江晖、上海从容投资管理有限公司总经理吕俊、淡水泉（北京）投资管理有限公司总经理赵军、源乐晟总经理兼投资总监曾晓洁、鼎锋资产管理有限公司总经理张高一起为您解析市场。

　　经济进入平稳期

　　卫保川：“前所未有的复杂”是形容当前中国经济最贴切的词语，各位怎么解读？

　　吕俊：中国宏观数据非常亮眼，但增长路径还是老路，推动经济反弹的动力还是房地产、汽车，资源消耗型工业继续发挥作用，这造成经济增长潜力边际递减，面对信贷紧缩变得非常脆弱，一旦货币政策稍微紧缩，就会在实体经济中反映出来，比如房地产和汽车销量下降。所以现在主要问题还是调结构，但这又不是单一的。

　　李旭利：经过2008、2009年的经济波动，中国经济进入了比较长的恢复期，找到明确经济增长模式之前，应该是维持在比较温和的水平。

　　江晖：房地产泡沫是中国经济的毒瘤，中央刺泡沫的决定非常及时，这个泡沫回落一点，中国经济整体风险就降低了，下半年房地产不再上涨，整个经济风险变得相对较小。

　　市场处于震荡期

　　卫保川：经历一轮快速下跌后，A股有企稳迹象。各位展望一下后市。

　　张高：基本面判断有远虑而无近忧，资金面相对偏紧，政策面逐渐企稳，估值面现在处于历史中低水平，估值水平不高，在目前的点位风险应该是不大。

　　曾晓洁：指数在3000多点的时候我们非常悲观，但现在反而不用过于悲观了。两个原因：第一是房地产，未来一年内国家调控不会放松。第二是通胀，出口增长速度不会持续，包括大宗商品价格的下降，缓解下半年通胀压力。

　　李旭利：宏观大背景特征是平稳，资本市场进入了震荡区间，我想现在资本市场下跌的原因是害怕。

　　吕俊：从去年8月3400点一直到现在的2400点，这个幅度很可观。如果股价包含了经济调结构的困境，后面还是应该有机会的，而且是一些新兴的产业，代表未来发展方向的产业一定会有的，结构性机会是存在的。

　　卫保川：从各位刚才的发言中我感觉现在已经度过最悲观的时期，那么接下来该如何在“琳琅满目”的A股中选择呢，说说各位的偏好。

　　赵军：买成长型企业，但不喜欢给太贵的价格。同样，有些企业很便宜，但估值可能一直低下去。总体来说，我们要寻找危机中存活且不断壮大的企业。

　　江晖：有两类可以关注：一种是投资品，如果我们政策不紧缩了，那这东西很便宜；另一种是顺着调结构方向，现在虽然很贵，但跌下去相对便宜了也可以买，这是一种转换。又好又便宜的当然值得投资了。

　　李旭利：我想成长性风格和价值性投资风格是交替的，从中长期看超额收益都要“归零”。对于成长性企业，我们需要检查一下企业成长是不是比较多的在价格上反映出来了。每个公司都是有差异的，我相信应该有一些企业成长性非常好，价格并没有完全反映出来。