世界通胀两极分化

　　陶冬

   “东方热着雷，西方冷着雷，现在世界上数据，究竟谁怕谁？”

　　欧洲主权债务危机继续舒缓，欧猪国债拍卖良好，CDS（信用违约掉期）回落，欧元反弹，VIX（芝加哥期权期货交易所指数）降到30以下。市场将注意力转回经济数据。上周西方经济发达国家的经济数据普遍偏冷，美国的零售和就业数字惨淡。中国的经济数字则持续强劲，出口、消费旺盛，通胀升温。部分新兴国家和商品国家因过热而加息。总体来说，风险资产在欧元动荡平静之后，价格出现了试探性恢复。

　　美国的就业改善有停顿的迹象，私营部门在雇佣上表现得非常谨慎。就业增长乏力，又拖累了消费情绪。美国的非农业就业复苏，的确比笔者想象的缓慢，凸显出私人部门去杠杆所带来的通缩压力，凸显着结构性变化并非一朝一夕可以达成。欧洲的风险，令企业扩张更加谨慎。不过美国的情况并不糟糕。美国金融企业的最坏时间已经过去，再现资金断流的可能性不大，企业的投资正常化业已展开，虽然复苏力度不足，但是方向十分明确。笔者认为，欧洲经济增长预期有下调的空间，不过美国增长今年在4%以上，应该问题不大。

　　本周欧美先后公布五月份的通货膨胀数字，两个CPI都应该很低（美国更是负值），表明那里的通胀压力几乎不存在，央行们暂时不退出，也无大碍。相反部分新兴国家和商品国家，则先后出现加息的压力。上周新西兰和巴西先后提高利率，相信此类退出还会更多。发达国家与新兴国家之间，通胀环境简直是南辕北辙，后者的退出估计还要加速。

　　明日日本央行开会，但是预计其不会有动作的空间。同日欧洲四月工业生产预期为0.5%，上期为1.2%。周三美国五月新屋动工575K，上期为672K。周四美国工业生产升1.3%，上期为0.8%。