若人民币升值超过5% 将使美债走熊(图)

过去十年金价上升不少，商品价格又如何？全球最广泛采用的反映商品价格的CRB指数只较2000年上升16%！大部分商品除石油外，过去十年只是大上大落，实际升幅有限。

　　“拣股不炒市”说来容易做时难，大学研究报告指出，大部分小投资者甚至专业人士都会拣错股。根据Blackstar Funds经验，2/3跑输大市的股份，40%在未来日子仍是无利可图，其中有1/5其后跌幅更超过75%。换言之，追落后这想法是错的，除非你有内幕消息。甚至精明如巴菲特，2000年至今（截至今年6月1日止）每年投资回报率亦只有8%；他的十大投资（占总投资85%）如可口可乐、富国银行、美国运通、P＆G、卡夫、沃尔玛、Wesco Financial、康菲石油、强生以至U.S. Bancorp，近十年表现亦不见得特别出色。“买入后持有”经过2007年10月至今天的大上大落股市后，仍然坚持上述行为的投资者数量已大减。反之趋势投资法愈来愈受欢迎。

　　芝加哥大学教授、奥巴马经济顾问Richard Thaler及Cass Sunstein认为，“许多人不应该为自己的投资作决定”。上述说话可能伤及不少投资者的自尊，但事实的确如此。太多人作出错误的投资决定，群众的眼睛并不雪亮。成功的投资要保持头脑冷静，并须远离群众。个人智慧往往在群众压力下迷失。

　　香港同时面对通胀与通缩

　　在新兴经济地区，人们仍担心通胀；但在已发达国家（地区），通缩压力愈来愈大。最先面对通缩压力的国家是日本，过去二十年东京政府已绞尽脑汁，仍无法阻止通缩出现。美国为阻止日式通缩在美国出现，2001年1月起减息及压低美元汇价（以金价计，美元跌幅达76%），令通缩未有在美国登陆。但2008年美国消费物价指数仍出现负增长，2010年美国又一次面对通缩压力。日本、美国、欧盟区加起来占全球GDP的60%左右，如同时进入通缩期，将抵消来自新兴经济地区的通胀压力，引发全球性通缩。

　　有人问国家大印钞票岂非可解决问题？过去十年的确如此。不过，当日本政府负债相当于GDP的200%、美国政府负债相当于GDP的93%时，如再滥发钞票，将面对货币制度崩溃（例如阿根廷），带来更大的灾祸。

　　16世纪-19世纪的过去四百年，通缩是常见之事。例如16世纪通胀年共57年、通缩年43年；17世纪通胀年共46年、通缩年54年；18世纪通胀年共53 年、通缩年47年；19世纪通胀年共47年、通缩年53年。过去四百年中，每一个世纪平均有49.25年是通缩年，即使踏入20世纪，在1950年前仍是如此。

　　十六、七世纪通胀，95%同战争有关；到18世纪，通胀80%同战争有关，例如1779年美国独立战争，然后是法国大革命。到19 世纪至20世纪，通胀则源于1815年拿破仑滑铁卢之役、1864年美国南北战争、1919年第一次世界大战及1945年第二次世界大战，一旦进入和平时期，物价便一步步回落。唯一例外是1950-2007年美国在和平时期物价仍然上升，理由是美国政府不断花钱在战争上，例如韩战、越战及冷战，1990年冷战结束后又有波斯湾战争、2001年的反恐战争，因部分资源用于军事开支上导致美国企业竞争力下降，继而引发通胀。日本因军费开支少于GNP的1%，令日本最先进入通缩；西德完成重建东德后，亦面对通缩压力。日本由1945-1990年共出现45年通胀期，1990年至今进入20年通缩期。中国内地由 1978年起进入通胀期，估计维持到2020年才进入通缩期。日本是出口大国而不是入口大国，其通缩不会输出到其它地方；反之，美国是入口大国，其通缩是可以输出到其它地方的。中国内地是香港日用品供应的最大来源，其通胀（包括人民币升值）亦会向香港输出。换言之，香港目前同时面对通胀及通缩两股力量，导致金融市场及物业市场动荡不安。

　　和2001年不同，当年长达21年的商品熊市因中国大量入口原材料而结束；至于去年开始的商品小牛市亦因2008年11月中国政府提出4万亿元刺激经济方案而引发。去年8月起中国政府由积极宽松的货币政策改为适度宽松的货币政策，令商品价格进入寻顶期；加上内地资产价格上升潮今年4月面临结束。去年我老曹已估计美国无法在今年内加息，现在看来明年亦不会，即低利率期将较大部分人估计的都长（日本至今仍无法重返高利率时代）。

　　Klein & Zogby研究公司向美国4835人作出调查，提出了七条简单的问题：一、受政府委托提供独家服务，将令该项服务价格上升？（大部分回答是不同意）。二、今天美国人生活水平较1980年好？（大部分不同意）。三、租金管制令房屋供应出现不足？（大部分人不同意）。四、一间企业有最大市场占有率，是否代表垄断？（同意）。五、第三世界劳工为美国公司服务是否受到剥削？（大部分人同意）。六、自由贸易引致美国失业率上升？（大部分人同意）。七、最低工资法令失业率上升？（大部分人不同意）。 从上述回答可见，大部分人都是wrongheaded（错误的），即凭感觉去决定同意或不同意，而非理性地分析问题。根据经济学家意见，上述答案都是错的，因为每个人心里都有“侠盗罗宾汉”精神。如果劫富济贫真的可令经济繁荣起来，中国政府又何须在 1978年实施改革开放政策。劫富济贫的想法只可在小说中实现，在现实社会往往适得其反。 (来源：曹仁超)