上海国资整合开启“大重组时代” 关注六大主线

　　近段时间，随着一批上海本地上市公司的陆续停牌，上海国资整合正迈入高潮期。若成功实现年初目标，到今年底上海国资资本证券化率达到30%，这意味着完成证券化的经营性国资将超过2838亿元。

　　上海国资整合浮现2大路线图

　　近期密集的停牌，显示上海国资委年初确定的 证券化率达30%已成为硬指标。分析人士指出，上海本轮国资整合中，地方政府是重要推手，而这背后也是上海转型经济增长方式和产业结构调整的客观要求，因此按改革步骤实施痕迹明显。

　　根据沪国资整合路线，至少还有两大类公司或在大整合范围之内。其一，为沪国资委表示存在待解决问题的公司；其二，为根据改革方向及集团目标，明确提出整合且尚未实施的公司，以及此前重组失败的公司。

　　其中，根据年初2010年上海国资工作会议明确的“要通过资产置换等方式，努力解决长期业绩差、缺乏融资能力的上市公司，特别是ST上市公司的问题。同时，2010年将探索解决部分上市公司同业竞争、股改承诺、资产完整性等问题；探索壳资源合理配置的有效途径，提高上海市国有控股上市的整体经营业绩”。

　　478亿基金“潜伏”上海本地股

　　上海国资改革已拉开大幕,A股资本市场最重要的机构投资者———公募基金早已提早“潜伏”其中。据统计,截至二季度末,在上海国资资产整合的72家主要上市公司中,公募基金重仓19家公司,持股市值超过478亿元。

　　基金二季报显示,这72家上海国资控股的上市公司中,基金重仓持有19只。其中,130只基金持有浦发银行(600000)。截至二季度末,基金持有浦发银行的总股数为15.56亿股,今年二季度基金更是增仓2.84亿股,持股总市值211亿元。

　　另外,中国太保(601601)、上海家化(600315)、上海医药(600849)都成为基金扎堆配置的品种,这三家上市公司都由20家以上的基金重仓持有。多位关注题材投资的基金经理对上海本地股重组表示了兴趣。这些基金经理表示,在经历了大半年的市场调整后,A股有大量套牢盘等待解放,而从中国近期的经济政策环境来看,系统性机会暂不存在,在此情况下,国资重组等题材股成为难得的市场机会。

　　关注"大重组时代"的6大主线

　　自2008年金融危机之后，全球经济活力在收敛，中国经济也已经开始进入战略性的“调结构”时期，任何时期的行情都有各自的投资主题，以全球经济演变的状况、国内经济基本面和宏观政策面动态结合各项资本的利益需求来看，未来较长时间内股市的投资主题应该是“重组”这个永恒的题材。

　　从市场层面来看，扑面而来的大重组投资主题可分为6条主线：一是，央企重组已经进入全面推进阶段，其下属数量繁多的子公司、孙公司分别蕴涵着整体上市、同类资产公司整并、非主业资产公司让壳等重组的机会；二是，地方国资的重组已经全面展开，例如上海、重庆等地方的国资重组已经进入实质性推进阶段；三是，军工资产分步上市大多已进入到实质性的资产注入阶段，即被借壳公司已经进入实质性资产重组时期。

　　四是，在“调结构”经济战略指引下，以钢铁、水泥、建材、电力、航运等为代表的“三高行业”调结构重组已经开始。五是，为提升企业的利润率与强化竞争力，行业龙头企业对上下游关联资产的收购兼并已经成为“赢家通吃”商业模式下资本运作的主要战略。六是，“区域振兴规划”带来的功能性重组，去年至今我国颁布了数十项区域振兴规划，明确和突出了各个区域的经济功能地位和发展方向。为此，各个经济区域必然会按照功能定位进行新的资产配置，因此必然会形成区域内部分上市公司功能定位的资产重组。

　　寻宝两大行业——军工和发电

　　央企整合中，军工行业央企控股的66家上市公司、发电集团央企控股的20家上市公司存在重大机会。

　　国海证券分析师马金良表示，从现在央企所属七大行业的重组分析，军工行业受宏观经济影响较小，该行业重组确定性最高。不过，由于军工行业对保密性的特殊要求，军工央企难以实现主业的完全整体上市，未来将集团旗下民品资产及部分军工部件生产企业打包注入上市公司将成为主要模式。

　　央企五大发电集团控股上市公司数量已超过20家，主营业务涉及电力、新能源、煤炭、能源化工等板块。而平均负债率逾85%使得五大电力集团均将资本运作作为2010年工作重点。如大唐、国电、华电均明确提出准备将下属新能源及科技公司上市计划。

　　央企五大发电集团控股上市公司数量已超过20家，主营业务涉及电力、新能源、煤炭、能源化工等板块。而平均负债率逾85%使得五大电力集团均将资本运作作为2010年工作重点。如大唐、国电、华电均明确提出准备将下属新能源及科技公司上市计划。

　　弱势被重组——24上市公司或“杯具”

　　根据《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》以及国资委主任李荣融的讲话，三年内，国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标为中央企业排定座次。

　　届时，做不到行业前三名的，将被国资委强制重组。而这里所说的前三名考核指标不仅仅是规模做大，还要做强，主营业务利润只是参考指标之一，利润、成本控制水平、企业规模、研究开发费用以及资本保值增值率都是综合指标的内容之一。

　　截至目前，在125家央企中，考核排名靠后的央企分为科研院所与咨询顾问公司、商贸流通性企业、主业边缘化的央企、产业链的相关配套性企业和经营业绩困难的央企等五大类。

　　根据中信证券研究部按企业规模大小预测(不包括没有公开报表的央企)，2010年底前将面临“被重组”的央企将有19家，共控股上市公司24家。