新三板市场扩张提速 做市商制度有望引入

　　核心提示：做市商制度的引进，意味着股票买卖双方将直接与做市商进行对手盘交易，后者向市场提供买单与卖单的报价，保持股票的高流动性。

　　代办股份转让系统试点扩大步伐，正悄然提速。

　　日前，上海市金融服务办公室副主任马弘表示，上海张江高新技术园区代办

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　　所谓代办股份转让系统（下称“新三板”市场），是国内证交所主板、中小板及创业板市场的补充，主要功能是为非上市股份有限公司提供股份报价转让服务。目前全国仅有北京中关村高科技园在试点，已有69家公司挂牌交易。

　　除了张江高科，当前代办股份转让系统试点扩大的方案将在近期上报国务院，十多个具备条件的国家级科技园区都陆续推出代办股份转让系统试点。

　　引入做市商券商机构早已厉兵秣马。

　　在上海有明确挂牌意向的36家企业里，其中7家已与主办券商签署协议。知情人士透露，申银万国证券已“介入比较深”。

　　“现在很多券商都在积极与各地的国家级高新技术开发园区洽谈合作，吸引园区注册企业在深交所代办股份转让系统挂牌交易。”他表示，除了新三板市场试点范围扩大的“利好”，券商机构看到了“新的盈利路径”。

　　有媒体报道，随着新三板市场试点范围扩大，国家高新技术产业开发区非上市公司股份转让试点启动拟引入做市商交易制度，有望在年内成行。

　　“这将改变当前新三板市场交易量低迷与股票流通性差的窘境。”上述知情人士表示。

　　按照现行的新三板市场交易规则，在深交所股份转让代办系统挂牌交易的高科技企业股权报价转让，通过主办券商提供的平台进行撮合交易。由于一些买家对企业真实财务状况与发展前景了解不够全面，成交量始终不见活跃。据申银万国证券统计，三板市场上有97%的交易是买入之后再也没有卖出。

　　“做市商制度与柜台交易完全是两个不同概念。”西部证券股份转让代办业务负责人程晓明告诉记者。

　　做市商制度的引进，意味着股票买卖双方将直接与做市商进行对手盘交易，后者向市场提供买单与卖单的报价，保持股票的高流动性。

　　“做市商在提高股票交易活跃度赚取相应佣金同时，也能发现企业的真实价值，有时还能通过参与相应的股票买卖赚取相应差价收益。”前述知情人士表示，券商机构厉兵秣马的如意算盘，就在其中。

　　然而，三板市场做市商的准入门槛并不低。据前述知情人士表示，首批试点做市商将要求已得到代办系统主办资格且推荐过一家公司挂牌的证券机构。与代办股份转让系统运营模式相似，已引进做市商制度的天津股权交易所则要求做市商注册资本必须满足在5000万元以上。

　　只是，做市商不必担心买卖报价“无人问津”。做市商制度引进后，有媒体报道新三板市场计划取消最低报价单位3万股/手，做市商将挂牌公司最小报价单位拆分为1000股/手。

　　然而，这却引起部分新三板市场挂牌企业负责人的顾虑。

　　200人股东人数红线一位新三板挂牌企业高管不无担心说：“一旦新三板交易系统的最小报价单位降至1000股/手，只要买家众多，公司股东人数将超过200人，对企业转板到创业板或中小板上市，可能造成一定障碍。”

　　所谓障碍，在于新三板市场参与股份报价转让试点的挂牌企业依然是未公开发行股份的非上市股份有限公司，在申请创业板或中小板上市时，应将股东人数控制在200人以下。

　　只是，谁愿意放弃企业转板上市带来的财富效应？

　　去年，两家“新三板”挂牌公司成功实现转板上市，其中，久其软件在三板市场的成交价格维持在7.19 ~15元/股之间，以其在中小板首日上市价格40元计算，从三板市场购得久其软件股票的投资者最低将得到167%投资回报率。

　　“对于参与投资三板市场的投资者而言，企业转板是带给他们最大投资回报的捷径。”他表示。目前，还有8家公司申请创业板上市已经获得证监会正式受理。

　　巧合的是，天津股权交易所最小交易单位是挂牌公司全部股份的1/200，确保挂牌公司的股东数量维持在200人以下，似乎就是为了预防企业转板上市时股东人数超标。

　　“制约新三板市场快速发展的两大瓶颈，则是股票流通性不高及成交量不活跃；二是转板上市制度的绿色通道缺乏，让企业挂牌欲望打了折扣，投资者看不到高回报。”他指出。鱼与熊掌如何兼得，除了引进做市商制度，似乎还需要一份高智慧。