来源：中国经济时报
券商股正经历转型阵痛？
尽管股指期货、融资融券等创新业务已火速启动，但是从半年报来看，上市券商还是没有脱离“牛市撑死，熊市饿死”的魔咒。
■本报记者 陈艳红
随着１３家上市券商中报的披露完毕，被视为“股市风向标”的券商股最终还是没有摆脱“
在传统业务价跌量减的同时，创新业务却难以贡献业绩，接受中国经济时报记者采访的众多业内人士均认为，券商行业今年将经历一场由规模驱动向创新驱动的转型，成长性缺失、资本回报率下降不可避免，券商股将不具备整体性的投资机会。
传统业务缩水严重
尽管股指期货、融资融券等创新业务已火速启动，但是从半年报来看，上市券商还是没有脱离“牛市撑死，熊市饿死”的魔咒。
受大盘上半年超过２６．８％的跌幅影响，上市券商整体业绩缩水严重。
Ｗｉｎｄ统计数据显示，１３家上市券商今年上半年共实现营业收入３０２．４９亿元，剔除没有披露去年同期业绩的华泰证券，其余１２家上市券商上半年实现的总营业收入为２６６．６１亿元，同比下滑１０．３９％。１３家上市券商今年上半年共实现净利润１１９．９７亿元。剔除华泰证券后，其余１２家上市券商共实现净利润１０５．７６亿元，同比下滑２３．５３％。其中东北证券、太平洋证券和西南证的净利润同比下滑幅度最大，分别为－７６．８１％、－７２．５８％和－６２．６０％。
券商半年报显示，各家上市券商的经纪业务及自营表现均不尽如人意。
其中，光大证券、广发证券、中信证券的经纪业务收入下滑幅度较大，同比分别下降２７．７２％、２４．８８％和２０．２２％。
“证券行业整体同质化严重，经纪业务占据了半壁江山，而创新业务效应并没有显现，这决定了券商只能通过价格战来争夺市场。”国信证券一位不愿具名的行业分析师告诉本报记者。
投行业务独木难支
与上市券商的经纪业务和自营业务的表现形成鲜明对比的是，投行业务成为了上半年上市券商的“救命稻草”。
随着２００９年下半年ＩＰＯ的重启以及创业板的启动，今年证券业的投行业务呈现了爆发式增长，平均收益率高达１７．６８％。同时创业板ＩＰＯ繁荣导致券商投行竞争格局有所变化：招商、华泰、广发投行市场份额显著提升；中信证券份额有所下降。
其中，华泰证券的投行业务增长最为亮眼。承销业务净收入为７．１亿，占营业收入的比重为１９．８％，而在过去三年，华泰证券这一占比最高为５．５９％。
广发证券２０１０年上半年投行营业收入同比增长６３２．１４％，实现投行业务收入３．０３亿元。共完成ＩＰＯ项目９个，占营业收入３６．３亿元的８．３％。
然而，有业内人士指出，相比数额庞大的经纪业务，投行业务的占比较小，也使得投行业务在提升业绩方面独木难支。
公开资料显示，在１３家上市券商的业务收入中，经纪、自营、投行和资产管理平均占比分别为５７．２３％、４．２％、１４．８４％和８．６１％。相比经纪和自营这两项合计６１．４３％的比例，投行业务可谓势单力薄。
新业务起步缓慢
１３家上市券商半年报显示，上半年各券商创新业务对收入的总体贡献度仍小于市场预期。
融资融券业务方面，４家第一批上市试点券商上半年利息收入共９２０万元，不足这四家总营业收入的万分之一；直投业务方面，上市券商直投子公司上半年最高收入不足２０００万元。
在众多业内人士看来，券商股未来能否走出“靠天吃饭”的困境，将取决于能否实现由规模驱动向创新驱动的转型。
“现在到了重新审视证券行业的时候了。”国泰君安证券行业分析师梁静认为，２０１０年，证券行业已开始由规模驱动向创新驱动的转型。过去规模驱动铸就了证券行业的黄金时代，未来这个行业将主要依靠融资融券、资产管理、直接投资、并购等创新业务。
而对于处于市场转型阵痛期的券商股，梁静表示，成长性缺失、资本回报下降将不可避免，在这段时间内，券商股将不具备整体性的投资机会。
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