权证只剩“最后的长虹” 备兑权证时代何时到来

　　随着江铜CWB1认购权证即将行权，一度轰轰烈烈的权证市场只剩下长虹CWB1一只品种。作为我国发展金融衍生品的关键和第一步，同时也是协助完成股权分置改革的重要工具，权证无疑对我国金融衍生品市场有着里程碑式的意义。

　　但权证品种的陆续退市并不意味着权证市场的“ 终点”。相反，业内专家认为，只要未来与国际市场接轨的大趋势不变，权证市场也将再次迎来螺旋式发展的机会，或许就是大家期待已久的真正的备兑权证时代。

　　可以这样说，目前权证市场的低潮时暂时的，这绝不是权证市场的衰弱，而是在总结经验、完善机制前提下，权证市场新的发展高潮的“起点”。

　　真正意义上的金融衍生品

　　权证是世界金融市场上历史悠久、交易活跃的一个金融衍生品种。纵观海外资本市场金融衍生产品的发展历程，权证以其独特的产品设计，成为各国家或地区推出金融衍生产品的首选。权证的推出对我国金融衍生品市场而言无疑有着里程碑式的意义。

　　首先，权证作为一种初级的金融衍生产品，是我国金融衍生品市场的探路者，有助于下一步推出其他的金融衍生品。

　　其次，权证的推出在当时调动了普通投资者参与证券市场的积极性。由于权证具有一定杠杆性，其涨跌幅的设定也放宽了波动空间，另外加上T+0交易，这几个因素促成了投资者积极介入权证交易。在当时股票交易不是那么活跃的情况下，权证增加了证券市场的流动性。

　　再次，权证作为当时股改的一个重要工具，为股改完成起到了一定的作用。

　　此外，权证在一定程度上将股票融资与债券融资结合在了一起，对于以后开发股票与债券相关的新品种及其衍生品有促进作用。

　　“正是由于权证的推出，中国资产市场迎来了第一个真正意义上的金融衍生品。这给未来发展金融衍生品市场发展积累了大量珍贵的实践经验和教训。”光大证券经纪业务总部总经理陈宏这样认为。

　　在他看来，权证的推出还完善了中国金融衍生品市场的很多制度，增加了交易所和监管机构管理金融衍生品的经验。同时，对于券商等机构投资者，通过权证以及权证创设，积累了很多管理金融衍生产品风险的实际经验，也带动了系统的升级完善。

　　不仅如此，对于投资者而言，通过权证的交易，对于金融衍生品尤其是期权类产品的风险与收益特征有了更全面的认识。权证的推出无疑是使投资者了解金融衍生品最好的教材。

　　因此，权证的推出可以看作中国金融衍生品市场迈出的重要一步。

　　新起点

　　根据发行目的不同，我国权证可分为分离交易可转债分离出的股本权证和为解决股权分置改革而发行的股改权证，还没有备兑权证。

　　“股改权证的退出可以说是完成了其历史任务，它只是特定历史时期的产物。而可转债分离出的股本权证主要目的是发行人的融资，这部分的功能其实可以直接由纯粹的公司债来代替。所以说目前权证的暂时退出对市场并没有太大的冲击，是一种历史必然。”长江证券资深分析师俞文冰表示。

　　作为国际上最通用，最简单实用的金融衍生品，权证在中国资本市场的发展无疑还将继续。

　　从历史上看，1996年权证退出9年之后，2005年，权证又迎来新的发展。1995年国债期货市场被关闭，15年后，推出了股指期货，金融期货市场再次发展。

　　“只要未来与国际市场接轨的大趋势不变，权证市场应该也会再次迎来螺旋式发展的机会，或许就是真正的备兑权证时代。”陈宏如是说。

　　权证暂时退出之后，国内暂时没有了期权类非线性金融衍生工具。但是，市场无疑需要此类产品。而尽管股指期货同样具有一定的杠杆性和T+0交易的特点，可以从一定程度上替代权证的部分功能，但也只可能是部分替代。

　　“这将给许多场外OTC产品，比如结构化产品等的发展提供了空间。另外，从长远看，场内期权类产品，比如股指期权应该会在股指期货推出并且稳定运作一段时间之后推出。”

　　因此，目前权证市场的低潮是暂时的，这绝不是权证市场的衰弱，而是在总结经验、完善机制前提下，权证市场新的发展高潮的起点。