提前埋伏强周期股 QFII节后斩获颇丰

　　⊙本报记者 宏文

　　谁能够在节前提前布局强周期股，以摩根大通为代表的QFII机构显然就是其中之一。最新一期QFII月报显示，摩根大通先锋基金在8月份不仅维持股票高仓位，而且果断地提高金融行业的持有比例，占据了市场先机。另外，包括申银万国蓝泽系列基 金则在同时继续提升保险行业的持股比例。而这近乎完美的操作，也使QFII在10月份得强周期上涨行情中斩获颇丰。

　　股票仓位：

　　站在高高的山岗上

　　由上海证券报和汤森理柏联合推出的QFII中国A股基金月度报告日前发布最新一期，QFII月报显示，QFII中国A股基金在2010年8月份持续推高平均仓位和股票配置。截至8月份，纳入统计的主动型QFII基金相较3个月前提升了4个百分点以上。与国内机构相比，QFII在8月份持续提升仓位有一定前瞻性。

　　事实上，QFII在提仓过程，在2季度下跌中已经开始。统计显示，截至5月末，QFII中国A股基金的平均仓位比年初上升了近6个百分点。这相当程度得意于QFII在2季度中顶住市场压力不断加仓的果断操作。而其在2季度中抬升股票仓位，可能是其本轮行情以来最亮丽得一笔。

　　具体到个别基金看，颇有指标意义的摩根大通中国先锋基金的股票仓位在8月份达到97%，继续维持5月底一度达到了97%左右的历史仓位。至此该基金的股票仓位已经连续维持高位4个月，创下2009年2月份以来的高仓位纪录。当然，与前一波牛市中的仓位相比仍有一定距离。

　　而此前一贯操作风格灵活的亚洲系基金则体现了非同一般的信心。一直风格灵活的申银万国蓝泽系列基金，在8月份齐刷刷提升仓位。除了仓位最高的申万蓝泽基金略有减仓外，其2号、3号基金在8月末的仓位都达到了85%以上，这个仓位已经是该系列基金自上轮牛市顶峰以来的最高配置了。

　　简单回顾可以发现，今年以来蓝泽系列基金的表现相当可圈可点，年初基金仓位还一度在60%附近，5月末低位时，仓位开始大幅上升，其中部分基金打破90%的水平，创新自2009年1季度以来的峰值，而在8月份，又是在市场犹豫的时候，他们再度加仓，市场节奏感相当不错。

　　另外，一直在境内深耕的日兴黄河基金在8月末，也将系列基金提升至90%以上，从历史上看，这是该基金的平均持股水平，也一定程度上反映了该基金相对审慎的投资态度了。

　　总体上看，QFII中国A股基金在本轮自6月末启动的行情中，率先加仓，强势增仓的手段对其业绩贡献不小。根据理柏截至2010年7月末对基金净值的统计，QFII中国A股基金在上月的市场反弹中，相比内地A股基金平均多涨了10%~20%。

　　行业配置：

　　重举金融大旗

　　如果对QFII中国A股基金上一轮牛市的表现还有印象的话，那么他在牛市中始终坚持的龙头股、大市值行业的策略，以及在几个大周期行业中的轮动操作都堪称经典之作。在犹豫徘徊了2年后，QFII显然重新回归其过去的主流思维。

　　最新发布的QFII中国A股基金月度报告显示，无论美系、欧系、亚系的QFII基金的行业配置均在8月份前后大规模偏向金融行业和汽车为代表的工业制造业。这样的仓位尽管比上一轮牛市的情况略低，但相比境内零配置金融的公募则要高出很多。

　　以摩根大通中国先锋基金为例，该基金截至8月份在金融行业的配置达到26%，相比5月份提升5个百分点，个股上看，主要是增持了浦发银行。此外，该基金还积极配置上海汽车为代表的工业股，显示了其在市场尚未意识到周期股机会时，提前布局的眼光。

　　类似情况的还有日兴黄河基金，该基金在8月末配置了15.4%的银行股，8.4%的保险股，以及3.5%的其他金融股。金融领域的配置接近3成，同样高于境内同行的配置状况。此外，如申万蓝泽系列基金也出现了大规模持有银行保险股的情况，总体上看，这在QFII基金中可能是个通行的操作坊法。

　　事实上，此前有关统计机构公布的“投资者分类持股表”也显示，QFII机构金融地产股上的持仓明显高于基金、保险。其中，在基金减持的同时，QFII持有房地产业股的比例一度达到为25%，持股户数222家，相比此前还在不断抬升，这样的逆势加仓，现在来看也很有意味。

　　另外，基金在大消费行业中的投资依然突出，正如此前月报提出，QFII中国A 股基金的组合，显出日益浓厚的和“成熟”市场接轨的味道来。大消费行业中配置的资金依然占到基金资产净值的相当部分，其中，零售、非必须消费股，健康护理（对应中国的医药行业），以及是品牌类消费品的仓位依然是重要的部分。

　　个股选择：

　　金融消费齐头并进

　　那么在个股选择方面，QFII基金又有什么样的特点呢，总体看，QFII坚持消费重头戏的同时，开始大力提拔金融和制造业的龙头股加入组合，尤其在经历了前8个月的行情演变后，QFII机构对于消费股和金融股的持有均达到了相当高度。

　　日兴黄河基金就是一个非常突出的例子。该基金十大重仓股中，金融占四席，分别为保险1席（中国平安），银行两席（招商银行和兴业银行）、证券一席（宏源证券）。

　　另外，日兴持有重仓股股中，大消费行业占4席，非别是零售1席（苏宁电器），食品饮料两席（伊利、五粮液），以及医药一席（东阿阿胶）。此外，还有煤炭股和通信类个股各一只。

　　另一支基金，摩根大通中国先锋基金的重仓股结构业类似，在前五大个股中，大消费行业两席，分别是第一大持有个股康美药业和第三大个股百盛（港股），而在金融和制造业方面则突出浦发银行和福耀玻璃、上海汽车的持仓，该基金减持较多的是电器股。

　　另一支亚洲QFII的船舱同样有意思，该机构期末持有十大重仓股：中国平安、格力电器、招商银行、中国国航、亿城股份、七匹狼、金融街、华侨城、祁连山、中国神华。其中，金融三席，地产三席，航空1席，消费、建筑和煤炭各一。基本上反映了其在看好的主题：人民币升值、消费启动、城镇化、通胀概念。

　　未来观点：

　　通胀概念和经济深化

　　对于上述个股QFII的态度究竟是如何的呢？它们因何看好持有，又对未来市场持何观点呢？

　　在跟踪了部分QFII机构观点后，得出的结论是，大部分QFII的持仓品种源于其对中国经济长周期的看好，对未来投资主题的认识，以及客观个人能力范围等要求。

　　对于大多数QFII都涉足的大型保险股，部分QFII的投资逻辑是认为，保险公司拥有非常稳健的持续增长能力，且在一系列指标今年均获得高速增长，显示行业正走入良性循环。

　　而对于业内大批量持有的招商银行，有些QFII在月报中就认为，该银行作为最优竞争力的零售银行，35%的存款来自个人投资者为其业务继续发展带来很大支撑，并认为该行业业务转型可能带来利润增长。

　　对于未来的整体大势，某大型欧美基金认为，有关欧洲银行及主权债务问题的利空因素正在减退，环球游资保持充裕。预计后市仍会持续反复，众多因素包括通胀、楼价、政府依旧是行情最大的制约，相关行业对银行业风险承担依旧构成压力，但短期内不是最重要的因素。

　　更长期来说，一些QFI预言，中国的经济增长最终会回落至更能持续的水平，因此可能更多的考虑核心持仓维持不变的原则，而最新经济数据显示增长降温，令市场对当局可能加强调控措施的忧虑舒缓对市场构成支撑，

　　一些QFII表示，未来最应关注中央政府落实有关保障房、西部地区的投资计划等政策后的固定资产投资情况；非必需消费（主要为汽车及家电）及周期股（例如地产、资源及机械）依然是重要关注对象；区域经济和细分行业中的优势品种仍然是选择之一。