热钱汹涌与股市盛宴

　　一方面，三季度外汇储备大幅增长，热钱的涌入受到高度关注。国家外汇管理局相关负责人表示，其中主要的原因是人民币升值预期以及资产的价格变动。同时该负责人承认，我国资金流入仍面临较大压力。

　　另一方面，连日来A股成交持续放大，昨天两市总量接近4900亿元，创下A股历史最大单日成交量。

　　热钱之争，并非中国自己的问题。事实上，热钱正在汹涌进入亚洲，以至于水涨船高，亚洲国家货币纷纷狂升——韩元、新加坡元、泰铢、马来西亚林吉特等兑美元的价格纷纷触及数周、数年乃至有史以来的高点。在亚洲国家中，人民币兑美元应该是今年上半年升幅最小的货币，尽管如此，自6月19日人民币汇率机制改革重启以来，人民币的升值幅度也达1.3%，并且在9月14日一举攻破6.75、6.74两大关口，创出2005年汇改以来的新高。

　　热钱是高度敏感的逐利性资本，他们之所以直扑亚洲而来，亚洲经济体的快速增长势头和资产增长潜力具有直接的吸引力，另外美联储明确表态“重回”量化宽松货币政策，流动性宽松则是裹挟了更多的寻找出路的资金。

　　国庆节前，香港股市已经潮流涌动，恒生指数在9月上涨7.8%，H股指数上涨7.6%。A股市场则是在节后出现一轮大涨。那么A股的大涨是否也与热钱相关呢？按照目前制度，外国投资者购买中国股票需要通过合格境外机构投资者（QFII）来投资。截至2009年底，累计批准QFII投资额度166.7亿美元，这一数字并不足以兴风作浪。而那些据称通过“地下渠道”从香港流入内地的资金，并不匹配大型机构投资者的资金使用模式。

　　尽管A股市场的资金并非直接为热钱所左右，但热钱涌入亚洲确有“隔山打牛”的功效；而且借助人民币资产升值之势，国内资金会借酒撒疯。央行公布三季度货币数据与历年平均水准相比，货币依然宽松，市场依然“不差钱”，而低迷至今的股市已经铺垫了充分的估值优势和丰富的题材，以及压抑已久的投资热情，它们足以展开一轮股市盛宴。周期性行业目前已经处于估值的低谷，银行等大盘股的市盈率水平仅在10倍左右，钢铁、地产、煤炭等权重板块的估值也接近2008年底的水平。

　　总之，美国经济的“二次刺激”利好股市，但我国宏观经济形势和政策也因此面临更加复杂的局面，市场不确定性加大。货币政策空间变小，经济政策左右为难。收紧银根，则为经济负责套上枷锁；加息，又会对热钱形成新的吸引力；放宽货币政策，又是通胀管理的大忌；升值又担心会引起更大的升值预期，从而吸引更多热钱涌入，进一步增加政策方的压力。但无论如何，中国的股市对阶段性机会的嗅觉比热钱还要敏锐，资金们不会放过这一场饕餮盛宴，聪明的热钱汹涌而来，更聪明的股市资金会把握这个机会。但值得注意的是，流动性引发的行情从来都是双刃剑，来时快，走时急，暴涨暴跌的性格没有本质上的改变。