（专供搜狐财经稿件 请勿转载）
保守主义的努力方向不是完全杜绝人犯错误，而是尽可能降低犯错误的风险，减少错误的后果。把这一理念运用于投资领域，必然要求投资者更少次数地、更谨慎地投资
我研究保守主义有20年的历史，有关投资理念的阅
我原打算在未来的某个时候，开始写作有关保守主义的投资哲学。但是，最近中国建设银行的朱小黄先生在《第一财经》发表的《“重建‘保守主义’理念”》，促使我大大地提前了我原来的写作计划。朱先生在文章中呼吁金融界重视保守主义的思想资源，把作为思想体系的保守主义与金融投资关联起来，并且主张金融投资应该以保守主义为思想指南。
第一次让我认真对待保守主义与投资之间相关性的，是一本经典的价值投资著作《保守的投资者夜夜安枕》，作者费舍尔是著名的价值投资者，对价值投资理论有重大的贡献。他弥补了价值投资之父格雷厄姆的投资理论的重大缺陷。难道保守主义与价值投资真的有什么内在的逻辑联系吗？价值投资者必然奉行保守主义的准则吗？
通过对保守主义与价值投资理论进行反复的比较和对照，我发现，价值投资就是保守主义在投资领域的直接应用。价值投资的精髓，就是保守主义的思想精髓。每个真正的价值投资者都认为自己是保守的投资者。他们不仅在投资理念上保守，在投资风格上保守，在对公司的估值上保守，在财务上保守，在融资和动用财务杠杆上保守，而且像费舍尔这样的价值投资者还要求作为被投资对象的公司及其管理者都必须是保守的。只有如此全面保守，才能符合价值投资的要求。经典名著《基业长青》的作者也发现，长青的公司都是信奉保守主义的公司（中信版，第58页）。在美国，许多金融服务公司都在其投资哲学申明中，标榜奉行保守的价值投资方法。
保守主义对人性持十分悲观的看法，认为人在本性上是不完善的，有缺陷的。这首先意味着每个人都有无知的一面，有很多东西都是一个人的知识所不及的。一个人可以通过努力学习增加知识，但是即便如此，仍不能克服无知，反而会带来新的无知。有人说，知识岛屿越大，无知的海岸线就越长。把这种人性论应用到投资上，其结论必然是：每个投资者都有一个其知识和能力所及的能力圈。在这个圈内投资，投资者成功的把握比较大；逾越了这个能力圈，招致损失是必然的。因此，一个价值投资者必须牢牢地守护自己的能力圈，为此也要集中投资，而不是分散投资。
把自己局限于能力圈之内的“坏处”，是可能会错过圈外的投资机会。但是如果这些机会与你的能力根本无关，这些机会就不是你的机会。打篮球的科比不必觊觎费德勒的成就，因为网球不在科比的能力圈之内。不仅如此，对投资者而言，轮廓不清的大圈子还不如轮廓清晰的小圈子。
保守主义的这一洞见，也同样适用于政府。由凡人组成的政府再强大，其能力圈也是有限的。一旦政府的作为超过了自己的能力，以为自己无所不能，就必然要做傻事蠢事，甚至制造灾难性的人祸。这样的事例，中国的历史见证得太多了。
保守主义发现，人在本性上的不完善还意味着，人类的错误是不可避免的，人是一定会犯错误的。但是保守主义的努力方向不是完全杜绝人犯错误，而是尽可能降低犯错误的风险，减少错误的后果。把这一理念运用于投资领域，必然要求投资者更少次数地、更谨慎地投资。恪守能力圈能增加成功的概率，减少投资次数能降低失手的概率。既然错误是不可避免的，越是频繁操作，犯错的概率就越大。一位著名的基金经理人说过：“坚定持有，你只会错一次；频繁操作，你会错很多次。”可见，频繁操作必然放大错误。巴菲特甚至苛刻地设定在记录投资的卡片上所打孔数不应超过20个。
为了避免犯错误，最明智的办法就是在自己的能力圈内作业并努力减少投资次数，把有限的智慧集中在屈指可数的投资决策上，以确保做出正确的投资决定，并长期坚持这个投资决定，即价值投资是所谓的“购买并持有”（Buy and hold）的策略。所以，保守的投资者都喜欢长期投资，自己袖起手来让财富从容地慢慢地增值。保守的投资者喜欢慢慢成长的“土鸡”，不喜欢快速育肥的“肉鸡”；喜欢生长周期长的公司，不喜欢速生速灭、昙花一现的公司。况且，频繁出手、快进快出意味着自我否定，这不仅否定了由于自己的轻率所犯的错误，而且也否定了自己的正确，并统统代之以新的错误。保守的价值投资者通常是非常自信的，他们勇于承认错误，却不愿意频频自我否定。
保守主义认为，人类面对的是一个不确定的世界，生活在非线性的、不按部就班的历史进程中；人类置身其中的是一个自发的秩序中，这个秩序是不可全知、不可计划的。保守主义坚决反对历史决定论，认为没有人有能力预知人类社会未来的全部进程，认为人类的经济和社会生活都是不能准确预知、不可计划的。人是情绪的动物，自身就充满了不确定性。任何无视这种不确定而去做整体的、精确的预测都是不可能的，而且是徒劳的。
把这一判断运用到投资领域就会得出这样的结论：作为价值投资者不要去预测宏观经济、证券市场和股票价格的走向。查理•芒格说的更绝对，他说他没有从预测宏观经济上赚过一分钱。当然，每天都有很多人预测。预测的人数多不等于预测的有效。就像在地震局工作的那些人一样，对其中的很多人而言，预测只是他们的工作。在许多价值投资者看来，作为市场人格化的“市场先生”是个喜怒无常、惊慌失措的疯子，无人能对其未来的行为做出持续而准确的预测。投资者所要做的不是去预测或顺应市场先生的情绪，而是彻底无视他的情绪与举动。所以，保守的价值投资者把市场当做仆人而不是向导。如果市场先生就是证券市场的风向标的话，一个怎么可能靠追随风向标致富？所以，保守的价值投资者根本就不去预测市场。就像一位网名叫北山投资在其“我很保守”的短文中写到的：在投资价值观上，我宁愿选择保守而不是激进。笃定的走着一条几乎完全不依赖于市场预测的小路上，而且坚信这条道才是唯一带领我成功的投资之路。
（作者系文化部中国文化研究所研究员。本文系作者“保守价值的投资智慧：谈谈保守主义的投资哲学——回
刘军宁的其他专栏文章
独家声明：搜狐财经独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。确需使用稿件或更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010-62726687。
上网从搜狗开始
