“三高”依旧 创业板询价制度待改善

　　创业板开板一年以来所产生的严重“三高”与“体制性造富”现象引发了公平和效率缺失的争论，而导致这一现象的重要因素是极不合理的新股询价制度。

　　询价询出“三高”

　　高市盈率、高发行价、高募集资金，创业板股票在发行过程中出现的这“三高”受到投资者的普遍诟 病。而当前新股发行价格确定的模式是，先由主承销商确定基本价格区间，然后通过询价机制进行局部修正。这一询价制度来自此前的定价制度改革。

　　2005年改革之初市场一片欢腾，各方均表示新股发行向市场化运作迈进了一大步，但这一制度却在创业板上失效了。可查数据表明，自创业板开板以来，其发行市盈率就一直“高烧不退”，首批市盈率平均达到70倍，远远高于主板和中小板。从最新登陆创业板的4只新股发行情况看，其发行市盈率均超过50倍，其中华策影视发行市盈率更是达到令人咋舌的85倍。

　　齐鲁证券分析师表示，上述原因导致原本有效的询价制度在创业板上屡遭诟病。而另一位分析人士却指出，目前的询价制有问题，一小部分参与询价的机构和券商以及拟上市公司形成了一条利益链，将创业板新股发行市盈率推至高耸入云的境界。

　　新政拉长利益链条

　　面对创业板屡遭诟病的“三高”现象，监管部门试图改革目前不尽合理的询价体系，但却被市场人士笑称为“小打小闹”。

　　即将于11月1日实施的新股新政规定，将扩大询价对象范围，充实网下机构投资者。以往询价对象限于基金、保险、证券、财务、信托投资和QFII等六大类，现在扩大到私募基金等。

　　“我们当然很愿意参与。”一位北京知名私募人士对记者表示出乐观的情绪，但该人士也坦言，这就意味着参与一级市场的资金量更大，资金量增加而发行依然受到控制，所以高市盈率发行现象不可能因此绝迹。

　　某分析人士表示，新政并没有改变新股询价制度的弊病。在发行市场形成利益共同体、发行市盈率上升对所有一级市场有利的情况下，所谓市场化改革，更大程度上是将这个利益链条拉得更长，所有机构与原始股权投资者都能从高发行价格中获益。

　　新股发行改革任重道远

　　目前A股市场的新股由264家询价机构主导，但这些机构在报价之后却不必参与购买，他们不必对过高的报价负责，却对发行价有举足轻重的作用，责权利严重不对等。

　　著名财经评论员叶檀称，报出高价而不必对价格负责，又能讨好同行，为日后自己承销上市留出余地，一举数得，何乐不为？

　　“应该按照询价机构报价结果从高到低，按其报出的价格配股，而向公众发行时按平均价格发行。”一位投资者表示，如此一来才能使那些漫天要价的机构谨言慎行。

　　安信证券分析师表示，可以效仿台湾的新股发行方法，让证券承销商包销有价证券，并依一定比例自行认购，而A股市场禁止主承销商参与认购，无非是担心影响其发行价格的公允性，但从创业板新股发行的状况来看却适得其反。“最重要的还是将发行上市过程由市场主导，而不是由监管层主导，这才是新股未来的发展之路。”安信证券分析师如是说。商报记者 张陵洋