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创业板今日大解禁 创投“笑谈”减持

来源:第一财经日报
2010年11月01日07:12
[提要] 今日,创业板将迎来其上市一周年后的首次解禁高峰——首批28家公司近12亿股解除一年锁定期。如果这些解禁股都准备在闸门打开之时奔涌而出,创业板无疑风声鹤唳,因此,创投机构手中近82亿元市值筹码的动向,成为市场当前最为关注的焦点…[网友有话说]
  今日,创业板将迎来其上市一周年后的首次解禁高峰——首批28家公司近12亿股解除一年锁定期。

  如果这些解禁股都准备在闸门打开之时奔涌而出,创业板无疑风声鹤唳,因此,创投机构手中近82亿元市值筹码的动向,成为市场当前最为关注的焦点。

  在这条估值大幅膨胀的 轨道上,它们会迅速脱身吗?

  最大赢家

  据《第一财经日报》统计,在首批28家创业板公司中,有19家公司存在创投股东,一共有32家创投机构在首批创业板公司中受益。

  其中,深圳达晨创投名下的达晨财信、达晨财智投资项目数最多。截至目前,达晨财信持有600万股爱尔眼科(300015.SZ)股份、293.93万股亿纬锂能(300014.SZ)股份以及392.68万股网宿科技(300017.SZ)股份,达晨财智也入股网宿科技并持有484.5万股。“达晨系”合计持有首批创业板解禁股份市值超过4.5亿元,成为最大的创投赢家,也是最大的创投解禁股来源。

  在首批创业板公司中,受益最大的创投股东要数昆吾九鼎投资管理有限公司(下称“九鼎投资”)。在吉峰农机(300022.SZ)上市之前,九鼎投资曾于2009年3月、4月,分别获得公司160万股和320万股,两次的成本仅分别为4元/股和4.3元/股。也就是说,九鼎投资获得吉峰农机480万股的总成本仅2016万元。经多次转增分配后,九鼎投资的持股数增至1248万股,且获得公司分红112.32万元。以上周五吉峰农机收盘价35.35元计算,九鼎投资持股市值达到4.41亿元,投资回报率超过20倍,投资净收益超过4.2亿元。

  如果要找创投股东解禁压力最大的创业板公司,那一定非北陆药业(300016.SZ)莫属。北京科技风险投资股份公司持有1472.48万股北陆药业股份,另一家创投机构盈富泰克持有1125万股,这两家创投机构持有北陆药业股份占上市公司总股本比例高达25.51%。北陆药业不仅是创投机构解禁股数量最多的公司,也是创投解禁股占比最高的公司。

  压力几何?

  私募投资经理林雄平透露,对于创业板解禁潮,投资者最为担忧的是创投机构的减持。对于这些机构来说,其最终目的是为了减持股份来实现资金退出。目前创业板居高不下的估值水平,无疑是极好的退出时机。创投减持风险要比辞职高管解禁风险大得多。

  今日解禁的28家上市公司中,创投机构共持有未解禁市值达到82亿元,此外个人股东持有202亿元,其中包括普通个人股东32亿元和公司高管持股170亿元。

  华泰联合分析师预计,假设创投机构和普通个人股东在1年内卖出50%(保守估计按照创投或PE机构和普通个人股东都是上市前半年进入的投资者,第二年解禁50%,两年后全部解禁),高管卖出25%(假设全部按照高管承诺每年减持25%计算),合计约100亿元。

  整个四季度累计解禁市值将达到461亿,约占创业板流通市值1260亿的36.6%,是创业板平均日成交金额61亿的7.6倍,是9月份创业板月度成交金额1232亿的37%。华泰证券研究报告表示,股改产生的小非的解禁减持比例为63%,预计创业板的减持比例将更高。

  创投大佬表态轻松

  面对如此压力,市场难免担忧。那么创投机构如何看待创业板估值水平,会否在解禁之初就尽数抛售呢?

  “我们不会到期就立马套现,我们要看不同的公司,有的公司下一步要增发,我们不但不减持,还要参与增发。”一家不愿透露姓名的PE投资总监对本报记者表示。

  北京一家券商资产管理部负责人告诉本报记者,创业板的解禁股东,跟中国平安(601318.SH)的解禁股东性质完全不同,可以说,创业板的解禁股东是专业投资人士或者有专业投资背景指导,他们不会低位出货,很可能是拉高出货。

  目前,创业板66倍的市盈率,显著高于中小板的46倍和沪深300的17倍;创业板11.4倍的市净率也显著高于中小板的7.9倍和沪深300的2.9倍。华泰联合分析师认为,即使考虑成长性,按照中小板46%的预测利润增速,创业板需要达到69%的利润增速才能和中小板的PEG(市盈率与业绩增长率之比)匹配,但目前一致预期的创业板利润增速只有39%。

  深圳一家大型创投机构投资总监梁先生告诉本报记者:“我们公司设立了专门的投资部门负责解禁后的退出问题,一般创投公司解禁会在企业上市后一两年完成。通常情况下大家都不会在解禁上市一两个月就全部卖掉。因此投资者不用过于担心。”

  达晨创投董事长刘昼在接受媒体采访时曾透露,对于是否会立即减持创业板股份,达晨创投还会观察。这主要是因为目前的市场环境已经发生了变化,目前资本市场初步呈现牛市特征。

  深圳创新投资集团有限公司总裁李万寿昨晚对本报记者表示:“减持股份时主要考虑两点,第一就是股市大势,第二就是企业实际情况。如果股市正处于牛市中或者企业接下来还会有很大增长空间,一般不会急着减持。另外也会考虑持股数量情况,如果持股比例多,通常减持节奏要慢得多。”

  李万寿还认为市场和媒体不应该过度关心创投机构的减持问题。一方面,创投机构减持和退出是创投业务正常运转的必要程序,只有在退出渠道畅通的情况下,创投业才能为社会投融资环境、创业企业发挥更大价值;另一方面,创投机构减持股份数量较少,对整体市场不会构成较大冲击。

  事实上,自7月份以来,上证指数涨幅达到24%,而创业板指数涨幅只有10%,对创业板解禁的担忧一度成为压制创业板市场的最主要原因。但是从10月19日开始,创业板开始出现连续上涨,尤其上周最后两个交易日,在大盘出现震荡回调的情况下,创业板反而高歌猛进,上周五甚至跳空高开。

  作者:匡志勇 刘宝强 (来源:第一财经日报)
(责任编辑:李瑞)
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