程凯：股市 楼市 天下事

　　《华夏时报》的读者都是银行、保险、证券、基金的VIP客户，每天正经想的无非就是楼市、股市、汇市、期市、债市，投资就是他们一辈子的事，但是事事关心，也不及盯住一件事，就是央行那档子事，除了中国央行的货币政策，更重要的还有美联储的货币政策。

　　这比盯住CPI 重要，因为就算物价屡创新高，货币的价格利息也不一定要上调，利息不调，房子、股票、外汇、黄金、国债，所有这些以人民币计价资产的成本就不会变。

　　一年以来，为了稳固保增长的成果，在2009年接近10万亿信贷增长后，2010年又投放了超过7.5万亿信贷，这17万亿在美联储量化宽松配合下，物价怎能不涨；为了稳住物价，利率只调了一次，10月20日起上调存贷款基准利率0.25个百分点；但是，存款准备金率却上调了6次，只提准备金率不加息。

　　对于防热钱，防通胀，央行行长周小川提出了池子说，也解读了池子说，流动性泛滥，大家想过一切可以当成池子的东西，股市、楼市，黄金、酒窖，但周行长的池子简单的多，外汇储备里有一个板块，专门用来存储热钱，要“让热钱100%进入这部分，再进行100%对冲”。这种外储板块说，技术性强，表面上容易明白，实际上不容易理解。时至年末，关于流动性管理又冒出了几个新说法。

　　一种说法，央行酝酿动态调整差别存款准备金率，可能要求资本充足率较低、经营风险较大的金融机构多缴纳存款准备金或降低准备金利息。这种做法并不新鲜，而且央行对这种传闻也没有表态。一种说法，所谓超短期融资券SCP的推出势在必行，据说这是一种直接与企业对接的、更具市场化色彩的流动性对冲工具，与短期融资券不同，SCP直接作用于企业而且适合于货币市场，央行正在研究将其纳入公开市场操作工具箱。

　　动态调整差别准备金，超短期融资券SCP，这些工具技术性更强，更不容易理解。重要的是，显得专业的工具并不一定管用，真正解决问题的往往是那些显而易见的工具，是那些常识。比如，一提到紧缩，投资人第一反应想到的是什么？除了提高准备金率，当然是加息，是降低年度季度的信贷指标。再比如，一提到周行长的池子，大家第一反应想到的是什么？是股市、楼市、黄金、字画，甚至茅台、五粮液的酒窖子，谁会想得到周行长要说的是外汇储备这么一个只有外管局才懂的池子呢。

　　不采用简单直白的方法，反而使用技术性更强、专业程度更高的工具，这就是央行的基本操作思路，从而也必须是投资者2011年应该遵循的基本投资思路。不信你看看2010年，利息不加，信贷不减，还要控制物价，可以行政干预，也可以加准备金率。所以我们能够看到，房价只能在一年之内一个劲地涨，因为不管国十条、国五条，市场上不缺钱；而股市就不敢往上涨，因为市场上缺的是信心，有的是随时对付加息的预备心理。

　　2010年，就过剩流动性而言，楼市客观上就起到了一个池子的作用，而股市就不是一个好池子。2010年，谁是池子？