来源：《证券时报》
作者：陈耀刚 林涛
2010年A股市场年K线收出带较长下影的中阴线。对于2011年的A股市场,我们认为无须过于悲观。
2009年一季度GDP见底后,宏观经济整体上处于大上升周期,2010年一季度GDP增速见顶,也只是小周期性回落,整体上升趋势未变。随着“十二五”的开局,2011年经济仍有望保持较高
从通胀角度看,我们预计2011年通胀率在4%左右,仍然属于温和通胀。而从历史上看,在温和通胀期,股票是重要的投资品种之一,即使不出现牛市,也会出现较有力度的反弹。虽然就信贷政策而言,2011年会有一定的收紧,但股票市场的流动性仍然相对充裕。同时,在供给增加和需求抑制的叠加效应下,2011年房地产市场供求关系将发生逆转,支持房地产泡沫的货币力量开始消退。虽然不能期望房市流动性会大规模向股市转移,但释放部分流动性还是有可能的。从国际角度看,人民币升值预期和发达经济体宽松货币政策短期难以退出,也会带动热钱进入中国追求资本增值。
不过,也要清醒地认识到股票市场存在的风险因素。首先是货币紧缩力度可能超预期。尽管从历史上看,早期的小幅加息不会影响已形成的中长期上升趋势,但2010年央行的操作已屡次超出市场预期,那么,2011年还会不会在较短时间连续紧缩或者紧缩力度超过预期？
其次是美元指数可能走强。当前美元利率处于历史低位,接近零利率,已经没有再下调的空间。从经验看,当美国双赤字规模超过GDP的8%后,美元对赤字不再敏感。相反,市场可能会更关注美国贸易状况的改善。从技术面看,美元于2008年3月份已经见底,可能会在底部震荡2-3年左右的时间,然后开启一波新的上升周期。一旦美元升值达成广泛一致,那么全球资金将再度流回美国,涌向美元资产,会对股票市场形成负面影响。
我们认为,随着全流通时代的来临和股指期货的推广,产业资本和衍生产品的“反制”功能逐渐体现,经济结构调整将使新兴战略产业获得可持续的政策溢价,股市估值体系的结构性重构将在2011年完成。二级市场走势上,我们预计大盘蓝筹股的间歇性行情和“两小板”的波动上行将成为2011年的重要特征,全年行情不会出现单边市,沪指波动区间在2600点至3500点,沪指年K线会收出阳线。(作者单位:中国工商银行投行研究中心)
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