上涨或属修复性反弹 行情“破茧”需甩三大包袱

　　在楼市调控加码、资金市场紧张、新股接连破发等重重压力之下，上周后期大盘却奋力反击，“红包行情”若隐若现。但我们认为，压制A股市场的“包袱”仍未发生明显改变，目前的上涨暂应以修复性反弹对待，建议投资者节前保持谨慎，切莫盲目追高。

　　上涨或属修复性反弹

　　上周A股市场整体呈现先抑后扬的走势特征。前半周大盘表现低迷，随后“新国八条”地产调控政策突袭，正当投资者对一年一度的“红包行情”不抱希望之时，主力突然发起上攻，大盘K线形成了“红三兵”的喜人走势。但我们认为，目前的上涨或仅属于修复性反弹。原因一是经过连续调整，伴随年报披露，原本估值合理的权重板块略显被低估，上证50成份股2011年动态市盈率只有10倍左右，沪深300指数2011年的动态市盈率也不到12倍，市场吸引力明显增加，由此展开估值修复行情。二是近期中小盘题材股连续杀跌近10%，同时高送转等题材炒作也有所升温，短期超跌反弹的意愿较强。三是沪指3186点以来形成了中期的下降通道，上周沪指在触及下降通道下轨时获得一定支撑出现上涨。总体而言，目前A股市场的上涨仍只能以修复性反弹看待。

　　走强需摆脱三大“包袱”

　　A股市场若摆脱目前疲弱的走势，将反弹顺利转变成反转，必须卸下三大“包袱”。

　　一是通胀压力以及政策紧缩预期。从已经公布的数据来看，近期食品价格接连上涨，同时大宗原材料价格也升势明显，加上春节因素，1月CPI超过5%并再创新高的可能性加大。这两周央行已经连续暂停央票发行，并启动逆回购等操作，春节前后加息的时间窗再度开启。由此可见，在通胀压力未见好转的情况下，政策紧缩以及投资者对政策紧缩的担忧，将对市场形成十分明显的压制。

　　二是供求压力。虽然新股接连破发，但并没有改变新股发行的节奏，上周有14只新股申购，而春节后的两个交易日内又有10只新股申购。与此同时，刚刚上市的或者在2010年已经增发的商业银行又开启了再融资动作：1月6日，农行宣布拟发行不超过500亿元次级债券用于充实附属资本；1月7日，兴业银行和民生银行也宣布发次级债或定向增发募集资金。此外，券商等金融机构似乎也患上了资金饥渴症：1月15日，长江证券发布公告称，增发不超过6亿股。

　　三是基金仓位偏高，调仓换股引发动荡。在经历了2010年全年的跌宕起伏后，股票基金最终以历史上的高仓位进入新的一年。有数据显示，运作超过半年的206只股票型基金平均仓位为88%，362只偏股型基金平均仓位为83%，达到牛市水平。而进入1月份后，随着中小盘股回调，部分基金又开始减仓，弱势杀跌、调仓换股必然引发市场波动剧烈。

　　操作上，目前大盘反弹通道保持完好，春节前不排除有进一步的上攻动作，但多条均线仍呈现下降趋势，且2800点上方积累了强大的套牢盘，继续上行空间十分有限。建议投资者参与行情时切莫盲目追高，仓位可保持在五成左右，并重点关注即将公布的1月份PMI数据。中证投资 张索清 (来源：中国证券报)