来源：《英才》
作者：何春梅
虽然，2010年中国公司赴美I P O总量达到了40家，创下了历年新高，但其表现可谓“几家欢乐几家愁”。
这40家公司在IPO当日即破发的就达16家，其中包括饱受质疑的麦考林（股票代码：MCOX）、表现让人大跌眼镜的商旅男装希尼亚（股票代码：XNY）、北京4S店联拓（股
此前，有投资界人士表示，在美国上市最大的好处就是，投资者更为看重企业的未来成长空间，而对企业当前的盈利能力并不那么计较。易凯资本C E O王冉也曾表示，“在美国上市，讲一个投资人听得懂的故事比你是否真是那个故事重要。”
而从当前中国公司在美国市场的表现来看，一面是潮水一样涌向纽交所和纳斯达克的中国公司，一面却是媒体上频频出现、屡遭冷遇的“中国概念股”。
是因为这些公司不再会讲故事了吗？还是如某些媒体报道的一些海外机构故意打压中国公司以谋取私利？是大势之下海外资本市场自身表现就很一般？还是中国公司自己玩不转，以致中国概念在国际资本市场上脱魅了？
“这还和当地的投资人群体、保荐机构、中介机构对不同产业、不同公司未来市场的理解能力是否到位有关。”深圳市创新投资集团有限公司总裁李万寿在接受《英才》记者采访时强调说。
事实上，资本也是“跟着感觉走”的。
就怕“上错岸”
在美国或者欧洲上市，没有冗长的等待和复杂的审批，最关键的是得到市场和投资人的认可就可以了，换言之，不管你处于什么行业、是什么样的企业，上市都较为容易。但上市之后能否得到投资者的青睐，不仅要看上市公司们讲故事的本事，还要看其讲的这个故事投资者是否能够听懂。
去年12月9日，博纳影业以8.5美元开盘，但当日便遭破发，直到近期才开始企稳回升。是博纳影业公司或者影视行业的公司自身存在问题吗？其竞争对手华谊兄弟（300027. S Z）一年多前在A股创业板上市首日，就以63.66元开盘，最高曾飙至91.8元，当日即以70.81元收盘。两者的表现可谓迥异。
“保利博纳所属电影行业，其未来盈利能力很难预估，成败往往在一部片子，可能血本无归，也可能盆盈钵满，风险和机会都很大。”中科招商投资总监李新颜在接受《英才》记者采访时分析说。
这一观点也得到了戈壁管理咨询(上海)有限公司合伙人徐晨的认同，“电影公司的票房很难保证，收入等等起伏太大，这个行业原本就不好上市。美国人自己的电影公司就经营得不好，有的倒了，比如米高梅。因此，博纳影业遭到美国投资者的冷遇就属正常现象了。”类似的故事，李万寿也给《英才》记者讲了一个。去年10月1日，深圳市创新投资有限公司投资的广东明阳风电产业集团有限公司成功登陆美国纽约交易所，IPO价格14美元，共募集资金3.5亿美元，成为全美有史以来首家风电上市公司，也是今年以来在美IPO规模最大的中国企业。
然而，对于明阳风电（股票代码：M Y）的表现，李万寿却并不满意。“风电在国内上市肯定不应该是这个股价，太低了。”李万寿认为，风电在中国是高速发展的产业，在国内很是被看好，但是作为国内风电设备行业第二梯队佼佼者的明阳风电“错误地”选择了去美国上市，其反应和表现就很一般。
事实上，虽然国内能源类公司在美上市颇多，但比明阳风电表现更不如人意的还大有“企业”在。在2010年赴美上市的40家公司中，有近20家公司跌破发行价，而年内表现最差的是打响2010年中国公司赴美IPO第一炮的中华水电（股票代码：CHC）。中华水电去年1月25日在纽交所上市，发行价16美元，上市当日开盘即破发，当日大跌15.93%，如今其股价徘徊在7美元左右，已经被腰斩。
除了一些行业和企业美国人读不懂以外，徐晨还认为，一些传统制造业在美国的市场也不大：“说到底，就是在美国已经发展完的行业，或者太多公司已经上市的行业，美国投资者的兴趣是不大的。”
投“资本”所好
盘点去年美国资本市场上表现良好的中国公司，无一例外都是属于T M T行业的公司。“目前来看，也就是新模式、新经济，能够在纳斯达克卖出好价钱。”李新颜在接受《英才》记者采访时说。
2010年12月8日上市的优酷是5年来美国I P O当日表现最好的个股。上市当日涨幅高达161.25%，第二个交易日内再涨27.89%，次日开盘又飙涨16%，最高至50美元，51亿美元的市值连续超越搜狐、新浪、网易，让许多老牌中国概念明星股望尘莫及。
事实上，这家以Youtobe模式起家的中国第一大视频网站，其业绩一直不很理想，收入和支出比也不够健康，可以说是带着亏损上市的。然而，在优酷掌门人古永锵演绎的“Hulu+Netflix模式，Y o u t u b e的流量”等美国人熟知的故事下，这家被称为“带病上市”的公司获得了美国资本市场70多倍于年营收的估值。
互联网应该被评为容易被美国资本市场接受之最。因为和优酷一样在上市前没有任何盈利记录的中国互联网技术服务提供商——蓝讯，中国CDN(互联网内容及应用加速服务)行业龙头，其模式被称为“中国的AKAMai”。IPO当天，也上涨了95.32%，占据了去年中国概念股IPO当日涨幅第二的宝座；而IPO当日涨幅表现第三的中国概念股又是一家互联网公司——国内最大的房地产垂直网站——搜房网，9月17日I P O当天，搜房网上涨了72.9%。
“从行业角度讲，TMT在海外资本市场上市就很适合，特别是这些容易出现创新技术和创新模式的行业。因为从产业变迁的角度来看，美国是世界上主要的创新国，创新类企业在美国上市就很容易被理解。”李新颜说。
除了互联网，教育产业、生物医药等也在2010年掀起了赴美上市高潮。拿教育产业来说，去年8月5日，安博教育在纽约证券交易所上市；10月8日，环球雅思在纳斯达克上市；10月20日，学而思教育在纽约证券交易所挂牌交易；11月2日，学大教育登陆纽约证券交易所。至此，中国教育产业已有11家公司在美国上市。
“教育企业在国内上市有很多限制，所以教育企业大都是在海外资本市场实现上市。美国国内对于教育非常重视，对于教育的理解也较为深刻，同时，中国人口众多，教育市场广阔，无疑能够打动美国的投资者。”诺亚舟总经理唐本国在接受《英才》记者采访时表示。
在李万寿看来，国外的资本市场，特别是美国，对于IT、生物医药、消费类、文化创意产业、教育等具有爆炸性、快速投资能力、很大的成长空间的行业和市场，比较感兴趣；而在欧洲，比如法国的巴黎交易所，对通讯、LED、环保、绿色、低碳等行业的接受度又会相对高一些，同时欧洲国家的食品产业比较发达，对类似的产业或者企业也较为感兴趣；对于国内企业密集上市的香港市场，房地产、消费类、制造业等企业相对较为欢迎，不过相比国内资本市场，近几年香港市场对制造业的追捧也少了很多。
不能预期太高
“美国投资者对中国公司的理解还是有限，很多时候还是靠投行和中介机构的介绍来了解中国企业。”汉能投资董事长陈宏在接受《英才》记者采访时表示。
2010年10月26日，麦考林在纳斯达克正式挂牌交易，一跃成为美股市场中国B2C企业第一股。受资本市场的狂热追捧，让麦考林开了个好头，首发当天市盈率达到150倍，首日收盘价达到17.26美元，比发行价上涨近57.26％，总市值达到10亿美元。
然而，好景不长，麦考林在火爆上市后不久，股价开始大幅下挫，甚至回调的幅度超过了50%。实际上，不少去年I P O的中国概念股都走出了类似的走势，用业内人士的话说是“露出了裸泳的本色”。大势之下，一些原本就表现欠佳的中国概念股在美国遇冷现象就被无形地扩大了。如上海康鹏等部分美股上市公司股价长期被市场“低估”，甚至一些通过借壳在美国O T C B B等市场上市的中国企业之股价遭遇市场腰斩，从而未能享受“中国概念”溢价，并在美国S E C强化监管下被迫选择主动退市等。
这是否意味着，中国概念股在海外的吸引力正在减弱？
“麦考林的问题和公司自身有关，预期太高了。而对于其他很多股价有所回落的中国概念股来说，更多的应该和大势有关。”李新颜认为，国外市场投资者炒作中国概念股，更多的只是在看中国因素，比如市场大，人口多，经济增速快，而对公司自身的发展潜力相对关注较少。而近期，日本和美国一些经济学家也有质疑中国是否真的存在庞大的中产阶级，并且由此推导中国因素的持续性到底怎么样，这些都有可能从根本上颠覆海外市场对于中国股的整体判断。
另一方面，美国证券市场的监管环境一向较之其他海外市场严格。“诺亚舟在美国上市前的发展速度比现在快多了，但是现在我们反而慢了下来，因为美国的监管非常严格，很多事情我们都不能做了。”唐本国对《英才》记者说。
从一定程度上说，在海外遇冷的中国公司并不是自身出了多大的问题，也不一定是海外投资者刻意抛弃甚至打压，而是基于大势以及当地法规的一些约束，或者公司自身发展阶段所致。
当前资本市场上有一种说法，虽然优酷、当当等在美成功上市对心慕美国股市者的激励很大，但仍然有部分境外上市的中国公司打算回归。汉能投资就有两家公司打算回归创业板，“这两家公司本来是打算在美国上市的，后来又转到中国了。因为中国创业板市场的市盈率更高。”
根据国际金融数据提供商Dealogic提供的数据，2010年中国内地I P O融资总额高达669亿美元，远高于美国的420亿美元；其中创业板上市的104家公司融资约129亿美元。或许在2011年，在海外遇冷的中国上市公司会反过来冷落海外资本市场，中国的资本市场会迎来一轮回归潮。
上网从搜狗开始
