“十二五”规划或提出显著提高直接融资比重

　　有关专家表示，作为今后五年资本市场的发展规划目标之一，“显著提高直接融资比重”有望写入国民经济和社会发展“十二五”规划纲要草案之中。相比“十一五”规划“提高直接融资比重”的提法，“显著”二字的增加意义深远。

　　专家预计，与“十一五”规划不同，“十二五”规划就资本市场工作的部署，可能放在深化要素市场改革的部分阐述，而不是放在深化金融体制改革部分，这显示出社会各界对资本市场功能和地位的认识大大加深。“总体看，一般商品市场已经相对健全，市场基础性作用得到较为充分的发挥。”

　　专家分析说，相比较而言，我国要素市场的发育明显滞后，包括资本、土地、技术、信息等重要生产要素的市场化程度还比较低，只有在“十二五”时期集中力量打攻坚战，在要素市场体系建设方面取得突破性进展，“才能实现到2020年建成完善的社会主义市场经济体制和全面小康社会的战略目标”。

　　为此，在“十一五”规划纲要提出“建立多层次市场体系”的基础上，结合市场发展实际，“十二五”规划纲要草案可能提出加快多层次资本市场体系建设，并特别对债券市场、场外交易市场和期货市场发展给予积极提法。

　　业内专家评价说，“十二五”规划中对资本市场地位、功能认识的深化，对市场发展目标的规划，体现了今后5年“积极的股市政策”将会扑面而来。从我们了解到的证监会各部门研讨的‘十二五’规划重点工作看，股市、债市容量的大幅度提升是一个重要内容。到2015年，上市公司数量较目前可望实现七八成的增长，以央企为代表的国有资本向市场注入的比例也将大大提高。

　　但这并非意味着今后5年仅仅是单方面扩容，决策层在积极引导长期资金入市方面有相应的具体措施，在回报投资者方面，出台鼓励甚至强制上市公司分红的措施成为可能。总而言之，今后5年，社会资本和资源更积极地向资本市场集中，市场也将为国民经济持续增长和改善结构发挥更积极的作用，对于投资者而言，‘积极的股市政策’是重大机遇而非风险，错过这次机遇将会比较遗憾。专家表示。

　　另据了解，“十二五”期间，金融监管部门将构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架，加强金融监管协调。其中，银监会“十二五”期间将重点督促银行业金融机构做实四大监管工具，同时，将微观审慎监管的要求认真落实到银行业金融机构的各个层级，继续推进银行业积极转型，防止银行业出现超越自身管控能力和监管实际，不切实际地跨区、跨境、跨业经营的情况，并深度参与国际监管规则的讨论。保监会“十二五”期间拟重点推进保险业健全农业保险制度，并在社会建设、公共管理服务体系建设，以及广大人民群众养老、医疗等方面发挥更大作用。

　　展望资本市场“十二五”蓝图 “双向扩容”可期

　　随着全国两会临近，经济和民生领域相关热点话题受到的关注度日益提升。其中，未来五年我国经济和资本市场的发展蓝图等更是成为关注焦点。本报获悉，有关证券市场发展的“十二五”重点工作规划正在研究制定当中。综合各方面信息来看，未来五年股市有望实现发行规模、资金规模的“双向扩容”，包括主板、中小板、创业板、场外市场在内的多层次资本市场体系将更趋完善。有关专家表示，资本市场的“双向扩容”是经济发展的必然要求，是积极股市政策的一个表现。

　　深化发行体制改革 提高直接融资比重

　　根据相关重点工作安排，预计今后5年每年首发上市公司数量不会低于近两年来的水平。专家预测，不排除到2015年末，上海主板、深圳中小板、创业板合计上市公司数量增加七成的可能性。

　　近年来，资本市场直接融资发展迅速，但总体上银行间接融资仍占主导。有关部门认识到，要更好地发挥资本市场服务国民经济发展的功能，就必须提高直接融资比例，减轻经济发展对银行间接融资的“过度依赖”。

　　为此，“十二五”期间，以市场化为方向的新股发行体制改革将继续推进。有关人士指出，监管层有望在分步实施、逐步完善原则的指导下，放松管制，加强监管，研究和推出后续改革措施，进一步强化市场约束，提升一级市场的运行质量和效率。

　　而在提高直接融资比例的同时，有关部门认识到，大、中、小企业有各自特点，因此必须研究制定适合各种类型企业的融资机制。有关人士表示，为了推动经济结构战略性调整，监管层将推进中小板新股发行市场化改革，建设进一步的价格稳定机制，推进灵活选择新股发行时间窗口，简化中小公司募资投向审批环节。另外，有关部门将不断完善创业板发行监管规则，积极推进创业板市场建设。

　　另外，“十二五”期间，再融资制度改革也将成为发行体制改革的重要环节。据悉，监管层拟从必要性的角度，完善再融资市场约束，研究对再融资实施分类监管。有关部门也拟继续精简现有的再融资审核程序，对合适的证券品种进行注册制试点。此外，还拟探索通过立法给予上市公司董事会适当权限，灵活决策证券发行行为。

　　积极引导机构资金入市

　　过去五年，监管部门致力于推动多元化的机构投资者入市、拓宽长期资金入市渠道，A股市场投资者结构得到显著改善。权威数据显示，截至2010年底，各类机构投资者持股市值占流通市值的比重已达70.9%，比2005年末翻了一番。

　　要进一步提高直接融资比重，资金是不可或缺之“源”。本报获悉，“十二五”期间，监管部门将继续大力发展机构投资者，积极引导机构资金、长期资金入市，实现市场发行规模、资金规模的“双向扩容”。

　　从有关部门了解到的情况来看，具体举措可能包括出台鼓励甚至强制上市公司分红的政策，并进一步密切上市公司分红与再融资资格的关系，有效增加上市公司分红力度；有序放松基金公司准入条件，进一步放宽基金投资范围，建立基于中长期投资目标的评价体系，推动基金行业的产品创新和组织创新；进一步放开保险资金权益类投资比例限制，同时鼓励养老金和险资积极入市等。

　　证券行业作为资本市场与投资者之间的纽带，也将在下一个五年迎来更好、更快的发展。据了解，监管部门将为证券公司创新营造更为宽松的监管环境，对部分创新业务从审批制向备案制过渡；同时鼓励证券公司探索特色化的经营模式，引导完善其激励约束机制，鼓励券商上市，并积极引导产业资本和金融资本进入证券行业。

　　“‘十二五’时期，我国经济仍会保持平稳较快增长的良好势头，居民储蓄和外汇储备充裕，社会投融资需求依旧很旺盛，无论是后备上市资源，还是投资者的投资需求都很充足。”有关专家称，可以预见，未来五年我国机构投资者队伍将进一步壮大，长期资金占比将进一步提高，在发行、投资“双向扩容”的基础上，我国资本市场的整体规模、实力，服务经济社会发展的能力都将再上台阶。

　　多层次市场体系进一步完善

　　服务于经济结构调整、经济发展方式转变，资本市场应当更好地发挥在资源配置上的基础性作用。

　　业内人士透露，建立健全层次丰富、结构合理的资本市场体系，有利于市场资源配置功能的充分发挥，“十二五”期间，监管部门将进一步推动多层次资本市场体系的建设和完善，大力发展主板市场、创业板市场和场外市场，加快发展中小板。

　　根据公开数据，截至2月25日，沪深两市总市值已达到27.31万亿元，位居全球第二；主板、中小板、创业板分别有A股上市公司1376家、552家、183家；代办股份转让系统共有挂牌公司79家，市价总值约12.84亿元。

　　本报了解到，未来五年，我国主板市场仍将保持较快的发展步伐，大型企业境内外同步上市、企业整体上市、上市公司并购重组等均在政策支持、推动之列；业内人士预计，符合条件的H股公司到中小板、创业板发行A股、质优红筹公司回归创业板等也有望破题。

　　去年以来，以代办股份转让系统为基础的场外市场建设工作步入“快车道”，目前代办系统扩园已蓄势待发，相关实施方案、规则、指引等的制定工作也已初步完成。作为资本市场不可或缺的一环，场外市场的融资功能可望在“十二五”期间得到显著发挥。

　　据了解，按照相关部门的规划，代办系统试点范围将进一步扩大，做市商、合格个人投资者等制度拟同步引入，“十二五”期间，监管部门还将探索代办系统优质公司到中小板、创业板市场上市的转板机制。部分主办券商预期，代办系统挂牌企业转至中小板、创业板，可望实施审批环节、审批程度、信息披露等均简化的绿色快速转板机制。

　　专家认为，从结构、功能等层面完善多层次资本市场体系，是资本市场提升服务经济社会发展的客观要求，将作为一项基础性工作长期存在于我国资本市场改革发展的进程中。当前背景下，完善多层次市场体系，既有助于推动传统产业优化升级，促进优质资源向优势企业集中，促进经济结构调整，也可为高科技、创新型企业加速发展提供重要支持，形成创新创业机制，推动创新型国家战略的落实。

　　大力发展债券市场

　　在发展股票市场的同时，大力发展债券市场，也是显著提高直接融资比例的重要途径。2010年证监会加大了发展公司债券市场力度，实现公司债券分类监管，不同资信登记的债券在不同的交易平台上市交易，使债券资信评级与投资者的风险承受和辨别能力相适应。

　　有关人士表示，未来五年监管层将按照既定部署，继续推进银行间市场和交易所市场互联互通，并择机开放非上市商业银行进入交易所债券市场，同时，对商业银行进入交易所市场的业务范围，或扩展到国债回购等债券品种。

　　专家表示，债券市场的大力发展，不仅能有力改善我国企业的财务结构，缓解中小企业融资难的问题，增强我国企业发展的活力，也有利于在货币政策从适度宽松转向稳健的背景下，保持社会资金供给总量的合理平衡，对于“十二五”期间我国经济平稳较快发展具有重要的现实意义。

　　另据了解，在大力发展债券市场背景下，未来五年中小企业债券发行将逐步破题，高信用等级债券也有望到交易所市场挂牌，债券分级基金等创新产品将得到逐步发展。