千亿年金入市难成股市活水

　　修订后的《企业年金基金管理办法》于近日公布，并将于今年５月１日起施行。按该项政策，股票投资比例的上限从原来占年金财产净值２０％的比例上调至３０％，今后可供投资Ａ股的年金规模将突破千亿。此举被视作Ａ股兔年的首个利好，可实际上，企业年金以稳健投资著称，难以成为２０１１年股市的“活水”。

　　根据《办法》规定，企业年金投资股票等权益类产品以及股票基金、混合基金、投资连结保险产品不得高于３０％。有市场人士就此算了一笔账，截至２００９年底，我国企业年金规模约为２５２５亿元，若按过去４年平均每年增加４６１亿元增长速度估算，２０１１年企业年金规模预计达３５００亿元左右。再按股票投资３０％的上限推算，２０１１年最多约有１０００亿元资金可直接进入股市。这对眼下遭遇流动性紧缩的Ａ股来说，似乎是一个抵消利空的重大利好。若果真有千亿规模的企业年金入市，再加上由此产生的带动效应，岂不是可以形成数千亿场外资金将入市的规模？乐观者或许十分看好。在他们看来，投资股票的上限提高，拓宽了企业年金投资增值的渠道。在目前股市低估值的背景下，大量企业年金进入股市应该不成问题。

　　然而，期盼千亿企业年金入市，或多或少有一厢情愿之嫌。首先，必须认清楚企业年金的资金性质，这是企业及其职工在参加基本养老保险的基础上自愿建立的补充养老保险形式。作为养老钱的一种，企业年金可以投资股市，适当寻求提高收益率，但不会改变其稳健投资的基本属性。有基金公司透露，企业年金竞标时，业绩并不能决定一切，最重要的是不能亏损。基金公司操盘企业年金时，对于直接投资股票，通常需要与企业事先沟通，征得企业同意后才能操作。

　　据了解，基金公司开展企业年金管理业务已有近５年时间。由于资金性质的不同，企业年金账户采取与不同于公募基金的投资策略。２００８年市场普遍亏损，但有的基金公司年金组合仍实现超过８％的平均收益率。在操作上，企业年金账户投资管理的前提是保证本金安全，必须采取稳健的策略，立足于实现正收益。其次，为了实现资产的增值，在风险与收益之间寻找一定的平衡。换言之，企业年金或表现出不过于保守的一面，但其投资风格在整体上还是偏向保守的。即便股市估值风险再低，也不可能展现出“涨停板敢死队”的冲劲。

　　就２０１１年的Ａ股市场而言，企业年金难免十分谨慎，而不会在５月份“开闸”后一拥而入。在我国进入加息通道的情况下，一方面，储蓄等固定收益类产品的投资收益面临被ＣＰＩ升幅吞噬的尴尬；另一方面，通胀风险给股市带来压力，企业年金不会置若罔闻。要在２０１１年把握好股票投资风险与收益的平衡，对企业年金不是一件容易事。既然２０１１年面临较多的不确定性，公募基金普遍采取以守为主的投资策略，企业年金的入市态度可想而知。从目前的情形来看，企业年金投资股票的仓位很少接近２０％的上限，提高至３０％同样不会达到如此重仓的程度。

　　此外，企业年金的一个特点是偏爱流动性较强分红稳定的大盘蓝筹股。眼下大盘蓝筹股行情低迷，低市盈率低市净率的优质股不少，正是中长期投资的好时机。可单靠企业年金的谨慎投资，恐怕难以撬动起大盘蓝筹股。至于中小盘股，更难以在企业年金入市上限的提高中受益，因为其存在流动性偏差的软肋。