券商集合理财同级差生：国元两产品垫底

　　拥有“天时地利”的国元证券集合理财产品，却出师不利。

　　旗下的偏股型产品黄山2号和黄山3号，虽然幸运地在股市调整的低部区域成立，但净值却一直没有大的起色，甚至发生亏损。

　　Wind数据显示，截至3月16日，成立于2008年12月份的黄山2号累计净值仅有0.89元，

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　　和同时段发行的产品相比，国元证券的成绩更是惨不忍睹。

　　如果将成立满两年的券商集合理财产品近两年的业绩进行排名，只有两只产品亏损，都来自国元证券——国元黄山1号和2号分别亏损0.6%和5%。

　　拿去年6月份成立的8只产品业绩来计算的话，国元黄山3号仍然是亏损最大的产品。

　　《投资者报》记者注意到，国元证券投资管理能力差劲的原因，在于保守的操作思路，以至于错失机会；另一方面，等市场有了起色再追进去，又往往被套在高点。

　　业绩连连亏损

　　随着监管机构对券商集合理财监管有所松绑，各家券商都在不遗余力地发行集合理财产品，意在与公募同场竞技。

　　Wind数据显示，2008年~2010年每年发行的券商集合理财产品都是前一年的1倍以上，2010年数量达到96只，募集资金规模达到776亿元。

　　不仅老牌券商如此，新兴中小券商也不甘落后。中山、中航、财富、浙商、齐鲁证券等新面孔争先恐后地加入这个队伍。

　　但是作为老牌券商的国元证券却明显掉了队。就在大部分券商都在努力拓宽创新业务时，国元证券步伐缓慢。

　　2006年10月，国元证券发行了第一只债券型集合理财产品——国元黄山1号，成为国内最早一批发行集合理财产品的券商。成立时的资金规模达到10亿元，位居同时代券商募集资金规模的中等水平。

　　正所谓“不进则退”，国元此后并没有乘胜追击，直到2008年年底，才发行了第二只集合理财产品——国元黄山2号。

　　旗下产品的业绩始终不如人意，国元又拖了两年的时间，才发行第三只产品。2010年6月7日，国元黄山3号成立。到3月16日，国元证券管理的资金规模仅有8亿元，而管理资金规模排名第一的东方证券已达到85亿元。

　　实际上，你如果仔细看看国元证券产品成立的时间，可以发现其运气不错，正赶上股市低点。国元2号成立于2008年12月，当时正是A股经历暴跌后的最底部，沪指大约在1800点左右。

　　国元3号成立于去年6月7日，也处于暴跌通道中的底部区域。此后沪指在2380点附近筑底后，开始一轮反弹。但是拥有“天时地利”的国元证券，却没有做到“人和”，黄山2号和3号反而亏损连连。

　　旗下另一只产品黄山1号，主要投资债券市场，自成立以来分过几次分红，净值累计涨幅有60%，算是国元集合理财唯一的亮点。但是近两年表现差劲。数据显示，黄山1号最新净值仅有0.96元，净值一直在走下坡路。

　　遭遇巨额赎回

　　业绩滑坡直接导致国元集合理财产品遭遇巨额赎回。

　　2009年，随着经济逐步复苏，A股市场迎来了一波小牛市。当年沪指上涨79%，很多阳光私募基金的年度收益达到150%以上，股票型公募基金的平均业绩也是达到了69%。

　　但是国元证券当年的收益率仅有10%，就连自己选择的业绩基准都没有达到，同期国元选定的业绩基准涨幅为39%。

　　为此，国元证券停收管理费，但还是没有挡住巨额赎回的浪潮。黄山2号成立规模达到9亿元，到2009年年底规模仅剩下2.9亿元，缩水了1/3。

　　2010年，国元证券产品业绩仍没有大的起色，投资者的赎回仍在继续，到去年年底，仅剩下2亿元，这其中还有4600万元是国元证券自有的资金。

　　去年新成立的黄山3号也遭遇赎回危机。本来成立时黄山3号就没有得到市场的认同，成立募集的资金仅有3亿元，到去年年底，赎回了1.5亿元，缩水程度达到一半。

　　一向被国元证券对外炫耀的国元黄山1号产品，赎回情况更是严重。成立的规模达到10亿元，经过4年的时光，份额仅剩下了4.8亿元，缩水了一多半。

　　风格谨慎保守

　　对于市场风向变化有敏感的触觉，应该是专业的机构投资者具备的特质。而纵观国元证券旗下的集合理财产品的操作节奏，感觉总慢市场一拍。操作风格谨慎保守，甚至有点墨守成规。

　　以黄山2号为例。成立后的第一个季度，沪指上涨11%，而该只产品净值基本上没有动。

　　该产品的投资经理谢军在季度报告里这样解释道：黄山2号是一个五年期理财产品，投资风格是努力为广大投资者带来波动小、持续稳定增长的正收益，因此为了谨慎起见，就没有参与这波反弹行情。

　　其实这样的操作方式，是基于谢军对于2009年一季度市场的悲观预测。在报告里，谢军认为，整体世界经济形势一直处于不明朗的阶段，美国、欧洲等发达国家经济将进一步恶化，国内外刺激经济政策能否奏效还有待于进一步观察，特别是国内上市公司盈利没有根本性的好转，因此把投资方向放在固定收益投资上，放弃了对于股市的投资。

　　一季度末黄山2号仓位配置显示，没有配置任何股票。

　　然而一步错、步步错。二季度，由于涨势过猛，不得已继续维持保守状态。

　　“预计二季度大涨的概率不大，仍是结构性机会。”谢军在季度报告里如此判断后市，这也导致在股市持续上涨的氛围中，谢军直到在5月份才反应过来，将仓位慢慢提高至60%，收益大幅度落后市场。

　　2009年7月，大盘在市场质疑声中离反弹高点越来越近，而谢军仍然继续加仓，7月份仓位达到70%，但随后而来的8月份大跌，让慢一拍的黄山2号措手不及，三季度净值降幅达5.3%。

　　到了2010年，黄山2号手忙脚乱的情况有所缓解。一季度及时减小了仓位，将仓位配置在医药、消费、新能源板块，但在仓位上仍比较保守。

　　国元3号投资经理汪开明失利原因除了谨慎保守外，还在于板块配置的失误。去年12月份以来，医药、电子等中小盘股都有了一个较大的跌幅，而汪开明的配置多集中在这一块。

　　去年四季度报告显示其重仓的股票有四只，分别是中国西电、万东医疗、双鹤药业、三九药业，后三只都属于医药板块。重仓的基金包括180EFTF、深100ETF、添富医药等，这些也是调整重灾区。