证券化率要达60% 广州大国企整体上市提速

　　诸多迹象表明，广州市正有意在广东省国资证券化和整体上市热潮中充当“排头兵”角色。

　　在本月初广东省国有企业改革与发展工作会议上，广东省国资委主任首次提出国资证券化率目标，由当前的不足20%大幅提升至60%。消息甫出，资本市场反响热烈，其中广弘控股（000529

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　　作为广东省国资委监管的下一级单位，广州市国资委已经提前一步掀起了一场资本运作的热潮。近期，广州市国资动作频频：*ST吉药（000545）于7月20日开始停牌筹划重大事项；东方宾馆（000524）7月13日接大股东通知正筹划重大事项而停牌至今，而距离岭南集团承诺解决同业竞争的时间只有两个月时间；广州控股（600098）于6月17日下午接到大股东广州发展集团正筹划重大事项的通知于20日开始停牌，7月8日广州发展集团拟借广州控股实现整体上市工作正式启动；广汽集团从2002年启动整体上市运作也步入最后阶段，与此同时，广日与广钢的重组也在积极推进当中。

　　值得一提的是，去年底广州市国资委就已先于广东省国资提出国资证券化目标，由20%左右提至60%以上。

　　广州国资动作频频

　　2010年，广州市国资委监管企业资产总额达到4337.61亿元，同比增长11.6%；主营业务收入突破3000亿元，同比增长18.0%；实现利润总额217.25亿元，同比增长54.5%。实现净利润75.35亿元，同比增长73.6%。监管资产主要分布于汽车制造、钢铁、医药、机械装备、轻纺日化、能源交通、商贸旅游和建筑房地产等领域。

　　华泰证券（601688）认为，在目前国家收紧银行信贷、对房地产实行严格调控以及整顿地方融资平台的情况下，地方的财政压力凸显、而资金缺口在加大，地方财政的倒逼成为各地加速推进国资整合、提高证券化率和盘活地方国资资产的现实背景。

　　广州国资加速运作的另一背景是，《珠江三角洲地区改革发展规划纲要（2008－2020年）》中提出，“推动资本市场运作，加速广州更多优质的企业上市。”该纲要被称着是广东的“尚方宝剑”。

　　2010年2月，广州市国资委迎来新任“掌门人”黄伟林。此前身为珠江钢琴掌门人的黄伟林在国际金融危机中仍然带领珠江钢琴取得不凡业绩。黄伟林上任后不久，广州市在国资的资本运作方面明显加速。去年8月份，海格通信（002465）、珠江啤酒（002461）、广汽集团3家公司成功上市。至此，广州在境内外上市企业已达19户，市值达2000多亿元。

　　2010年10月，广州市下发《关于利用资本市场促进我市国有企业做强做大的意见》，在加强考核激励、降低上市成本、强化项目扶持方面制定鼓励政策，并专门成立包括10多个政府部门在内的推进国企上市融资工作协调小组，加快推进国资上市进程。

　　整体上市工作显然成为广州市国资委工作的重点。黄伟林指出，对优质资产较多、整体上市没有实质性障碍的企业，要加快推进整体上市步伐；对有整体上市条件，但暂时存在同业竞争、关联交易等法律障碍的企业，及时调整，尽快化解整体上市障碍；对一时缺乏整体上市条件的企业，积极推进其主业核心企业改制上市。

　　广州市国资委考虑，对符合国家产业政策、具备相当规模、主业突出、优势明显的大型企业，积极推进在沪深主板市场上市；对规模不大，但具有较大发展潜力和较高成长性的高新技术企业、创新型企业，积极推进在中小板和创业板市场上市。积极尝试创新型的上市办法，不断拓宽企业上市渠道，加速企业上市步伐。

　　2010年底，广州国资利用资本市场工作会议召开，黄伟林指出，要以利用资本市场、抓好资产证券化工作为突破口，推进国企改革发展。将通过5年左右的时间，力争新增15家左右国有控股上市公司（其中5家以上市属国有企业或市属国有企业主营业务实现整体上市），争取市属国有控股上市公司数量增加到35家左右；力争利用资本市场新增融资额达到600亿元。国资证券化率争取从当前的20%左右提高到60%以上。监管企业整体营业收入从2009年的2000多亿元增加到7000亿至8000亿元，实现利润总额从2009年的100多亿元增加到500亿元以上。

　　值得一提的是，广州市还将“三旧”改造、“退二进三”等政策引入国资的运作之中，利用原有土地增值来对冲整体上市所需的高昂成本。同时，广州市还积极将广州证券培育成优质券商，增强其保荐能力。

　　整体上市手段使用较多

　　广州国资加速资本市场运作的当下，广东又首次大幅提高国资证券化目标。两方面结合不难得出结论，广州市国资委资本运作步伐将再次提速。从当前广州市国资的运作方式来看，整体上市是当前广州市国资运作的重点，上述提及的东方宾馆、广州控股、广汽集团等都属于此类型。那么，下一个是谁？

　　在广州市国资委监管的32 家下属企业中，其中12家集团拥有A股上市平台。具体而言，广州无线电集团旗下有*ST吉药、广电运通（002152）、海格通信三家位列榜首；广药集团拥有广州药业（600332）和白云山A（000522）两家；珠实集团、广汽集团、广州轻工集团、广州发展集团、珠啤集团、广百集团、岭南集团、广钢集团、广州友谊（000987）、广州日报报业集团各有一家A股上市平台。

　　此外，穗恒运A（000531）属于广州开发区管委会旗下的上市公司，同时也是广州发展集团的孙公司，而越秀集团在香港也有越秀地产等3家上市公司。广日集团正与广钢集团进行借壳运作，以实现电梯等资产的上市。

　　东方证券的研究员对记者表示，广州国资证券化很可能会参考上海市国资的做法。据公开资料显示，广州市国资委与上海、重庆等地的国资委学习交流甚密，而上海和重庆在资产证券化运作方面走在全国前列。

　　哪些公司有整合预期？

　　经过梳理，除正在积极推进整体上市的广州日报报业集团外，市场对包括广百集团等多家集团公司整体上市怀有预期。粤传媒（002181）的重组方案2010年5月出台，今年1月证监会正式受理。

　　广百股份（002187）是广百集团唯一的上市公司平台，广百集团持股比例达62.10%，2010年，广百股份实现营收58.2亿元，不到集团收入的三分之一。根据广百集团规划，2015年的营业收入规模将达500亿元。2010年和2011年，广百股份两次以向广百集团定向增发等方式，先后获得了新大新百货、广百电器、新一城广场部分物业项目、大朗物流配送中心项目及湛江民大店项目等资产，在整合完商业资产后，相关商业地产也有望在政策允许的条件下逐步注入。广百集团的商业地产资源丰富，东方证券认为，汽车经销中心4S 店、德禾兴电子商城等专业店资产有可能注入上市公司，实现百货零售业主业的基础上，综合性百货、购物中心和专业店三种类型共同发展。此外也有人士预期，涉及LED业务“广州光谷”和广交会流花展馆等资产也值得期待。

　　广药集团旗下两家上市公司的整合一直以来是市场关注的重点。在2010年广州药业股东大会上，广药集团副董事长李楚源在回答股东关于广州药业和白云山A整合的问题时表示，集团一直在探讨这方面的问题，“集团现在正在研究这方面的问题，能做就做，不能做就等有机会再做。”东方证券的一份研究报告认为，广州药业更适合成为集团整合的平台，一是广州药业业务更加全面，其业务遍布制造至销售；再是广州药业A +H股上市，集团将广州药业作为资产整合平台，选择余地更大。

　　虽然房地产调控政策丝毫没有松动的迹象，但珠实集团的整体上市仍在预期之中，早在2008年珠江实业（600684）的股东会上，公司就表示，未来珠江集团整体上市肯定是大势所趋。资料显示，珠实集团是唯一一家以住宅产业开发、建筑工程总承包、物业经营、旅游酒店为核心业务的直属国企集团。除珠江实业外，珠实集团控股和参股的公司多达19家左右。有研究报告认为，这些都有可能会注入上市公司。只是房地产调控政策仍未放松，所以其注入时间也较难定夺。

　　今年一季度刚完成定增的广州浪奇（000523），也被市场视为是潜在的壳资源。东方证券在去年的一份研究报告称，公司盈利水平不高，但财务结构良好，可作为未来集团或其他国有企业资产的上市平台。公司大股东广州轻工工贸集团，旗下拥有食品饮料、日用化工、钟表制造、玻璃器皿、五金制品、室内装饰、家具、小家电、塑料制品、文体用品、建筑、房地产开发、进出口贸易等20多个行业，2009年总资产达156.6亿元。其中不乏优质资产。广州轻工集团日前称，今年上半年其加快了企业股份制改造。共有6家属下企业启动股份制改造，其中有2家企业已完成股改立项审批、股改尽职调查，并和券商签订了委托协议。分析人士认为，这迹象表明，这些企业资产证券化意图明显，其要么单独IPO，要么通过广州浪奇这平台实现整体上市。

　　广州无线电集团近年来的资本运作力度也颇值得关注，其不但推动广电运通和海格通信实现IPO，而且还于去年1月入主*ST吉药，试图借壳*ST吉药注入广电地产。但受国家房地产调控政策影响而撤回重组方案。7月20日*ST吉药再次停牌筹划重大事项，此次重组如何利用好*ST吉药的壳资源也成为市场一大焦点。

　　此外，接近有10家尚未有上市公司平台的集团公司，也正在积极运作上市进程。