超短融券发行人范围拟扩大 AAA央企加速金融脱媒

　　消息人士对记者表示，超短期融资券（SCP）发行人范围将扩大至所有AAA央企及其AAA核心一级子公司，期限、定价机制和注册等规则都不变。

　　此前，在中国银行间市场交易商协会在京召开的主承销商讨论会上，有关人士已经对此作出通报。目前，这一 举措需要经过交易商协会常务理事会及相关债券监管委员会的通过，有望于明年年初正式发文实施。

　　这对于银行来说，恰是一个硬币的两面。一方面，银行人士对此忧心忡忡，认为央企将加速金融脱媒，因为超短融对流动资金贷款等短期融资方式的替代性非常强；而另一方面，银行亦可通过承销与分销相关产品，增加其中间业务收入。

　　两大考验

　　“如何防止央企在融资越来越便利的同时，遏制投资冲动，防止盲目扩张？”

　　“理论上，央企以后可以甩开银行自己玩儿，完全脱媒了。”一位银行人士称，超短期融资券是目前最为简便的融资渠道之一，一次注册，分次发行，短期资金获取高效快捷，且市场需求旺盛，利率水平明显低于贷款。

　　而其它短期融资工具，比如银行流动资金贷款、票据贴现等，都涉及较复杂的信贷审批程序和授信管理，操作成本高，时效性差。

　　交易商协会称，商业银行通过承销与分销超短融债券产品，可增强创造佣金、理财等中间业务收入及对市场分析研判的能力，提升银行业的市场敏感性和资金管理水平，减少对净息差依赖，客观上为利率市场化推进扫平环境障碍。

　　但银行却对此次超短融发行人范围扩容至所有AAA央企忧心忡忡。他们认为，超短融为企业提供了更加灵便的短期融资工具，对流动资金贷款等短期融资方式替代性强，将大大加快这些央企的金融脱媒进程。

　　在去年12月21日超短融推出当日，铁道部、中石油和中石化就在交易商协会发行注册，额度共计2100亿元。

　　业内人士的担忧还不仅于此。某银行投行部人士认为，超短融扩容或将面临两大考验：首先，超短融业务对发行人要求很高，因其受市场资金面因素影响大，与回购利率、Shibor、央票等货币市场工具联动性强。但目前很少有国内企业具备相应经验。

　　“其次，如何防止央企在融资越来越便利的同时，遏制投资冲动，防止盲目扩张？短期资金参与扩张性项目建设谁来监管？这一系列的难题还有待解决。”他说。

　　低成本的诱惑

　　目前有关部门对债市募集资金的监管，更多关注其是否能按时付息及本金安全，而非真实的资金流向。

　　“超短期融资券仍然定位于货币市场调控工具，企业发行所募集资金仍然用于正常生产经营活动，禁止用于长期投资。”尽管交易商协会在讨论会上作此表示，但拥有巨量资金仍选择发债的央企不在少数。

　　在业内人士看来，个中原因除了其与其他融资工具之间的巨大利差外，更重要的是我国债券市场对央企有效约束不足，尤其是在信用评级以及发行承销方面。

　　数据显示，一些AAA企业发行的一年期短融以及中期票据利率约5.6%，较同期限银行贷款利率利差约在90个基点，而且期限越长，利差优势更大。比如，中国海外集团发行的7年期中期票据的利率仅5.85%，较贷款利率低100多个基点。

　　更有甚者，知情人士表示，一些企业可能把通过债市募集的资金用来发放委托贷款，最低收益也能达18%。

　　而目前有关部门对债市募集资金的监管，更多关注其是否能按时付息以及本金安全。对于真实的资金流向却并没有严格监管。

　　此外，信用评级及发行承销方面，对央企发债的有效约束也都不足。“国内知名的评级公司也就那么几家，竞争十分激烈。尤其是对央企，更多是基于其地位的评级，而不是公司业绩。”一位信用评级公司人士表示，这种状况导致市场环境虽然不佳，但部分央企还是能凭借AAA评级获得较低发行成本。

　　数据显示，今年前7个月，银行间市场短融券发行规模已经达到4433.4亿元，与去年相比，约占其全年总额的六成。

　　作者：包慧