QDII新政可达“制冷效果”？

　　QDII新政使QDII摆脱了长期以来的尴尬处境，使H股受到了更多的追捧，也对A、H股的联动、红筹大规模回归做好了准备。

　　6月20日，证监会发布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》（后称《办法》），这一政策的实施将对国内外汇管理、投资机构管理、投资方式等方面产生深远影响。

据《办法》的规定，境内投资机构仅限于基金公司和证券公司。由于外汇管制和其他因素，境内投资机构不能直接以合法的途径参与到国际资本市场；相继推出的QDII管理办法等系列文件，皆为基金、券商的QDII产品推出敞开大门——约20家基金公司和8家创新试点类券商符合发行QDII产品的资格。

　　据悉，因为受到QDII新政刺激,H股再度强劲上攻。最先是银行QDII产品投资境外股市解禁；随后是基金公司与券商的QDII资格正式申请。对于流动性过剩所引发的各项政策的颁布，分流国内市场中的热钱成了迫在眉睫的事情。

　　新政为流动性过剩降温

　　对于，流动性过剩问题，财政部发言人曾表示，外贸顺差过大，不仅加剧贸易摩擦，也加大了国内流动性过剩和人民币升值压力。

　　由此，出口退税下调、允许券商、基金申请QDII（合格的境内机构投资者）资格、发行特别国债等一系列政策手段相继出台，一组“组合拳”直击流动性过剩。

　　近期的财税、金融领域内两项重大政策出台，较一个月前仅央行同时提高了利率、存款准备金率、扩大汇率波动幅度的状况，此次更是带来巨大震撼力。

　　流动性过剩带来的风险和泡沫的集聚，适当的稀释未尝不是一件好事。流动性过剩愈演愈烈，成了资产价格泡沫化和商品通货膨胀之间的博弈。两者犹如翘翘板的两端，此起彼落或是此落彼起。

　　今年上半年，央行先后五次上调存款准备金率，两度加息，充裕的资金还是使这些价格落地无声。有数据显示，5月份城镇固定资产投资再次以25.9％的速度上涨，意味着投资再次趋热。

　　利率、汇率、存款准备金率没有压住奔驰的牛头。提高印花税导致的“五卅惨案”，市场所谓的探底也只是跌破3700点而已，很快便有收复失地。

　　证监会公布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行管理办法》，进一步破除了券商、基金的境外投资壁垒。申请QDII资格就意味着，过剩、过热的资金得以分流。

　　QDII扩军减压A股估值

　　QDII新政是QDII摆脱了长期以来的尴尬处境。H股则成为QDII主要投资对象。H股的“洼地效应”成为吸引热钱的最大诱因。H股相对于A股便宜很多,所存在的盈利机会使得H股受到更多国内资金热捧。

　　从香港市场近期行情看，从5月21日至6月21日,恒生指数从10886点一路上扬至21594点,其间累计涨幅高达98%；而此间上证指数仅上涨4.4%。尽管如此,A股对H股高溢价的情况还是没有改变。据统计,截至6月21日,四十多只A+H股的A股对H股的平均溢价达到117%。

　　曾有专家分析，香港市场交易品种丰富，可投资渠道更多,除股票之外还有备兑权证、股指期货等衍生品，而且A股流通量比H股小很多；目前A股市场作为单边市场，缺乏做空机制，资金追逐有限品种，价格自然会被逐步推高。

　　此外，“洼地效应”还表现在H股整体估值水平上。H股目前的平均市盈率仅为30多倍。而A股尽管经历了几番激荡之后，整体市盈率水平仍达到四十多倍。

　　一段时间内，国内市场估值水平一直高于境外市场，甚者出现了A、H的差价超过100％的现象。不仅不利于投资风险控制，而且从长期来看更不利于中国证券市场的持续健康的发展。《办法》的实施不仅是对国内过热的资金分流、降温，更是着力于A股市场估值水平回归合理水平。

　　热钱疏导不掩红筹激情

　　香港市场投资热点开始有所转移,从小盘股开始向大盘股注入。尤其尚未发行A股的中资红筹更受青睐。由于回归题材被热追，以及优质红筹股在港股的特定地位，更多投资者将此视为一次投资良机。

　　《办法》的实施为红筹回归A股初步确定了门槛和规范。目前，93只在香港上市的红筹股中，只有21家公司符合回归要求。

　　据悉，建设银行已发布公告称拟发行不超过90亿股A股，运行顺利的话,建行将在10月份登陆A股；中国移动最早将于7月份启动回归A股程序,募集不超过800亿元人民币的资金额度,目前等待证监会最终审核批准；接下来,中石油、中国神华和中国电信也将陆续登录A股。

　　专家称，红筹回归将为A股市场中的权重股提供估值定价模式,促使A+H中大盘股的两地价差缩小。那些在香港市场被低估的红筹股通过发行A股可实现价值回归,估值得到提升。这也是红筹股近期表现抢眼的原因所在。

　　众机构市场对优质红筹大盘股在A股的发行价都十分看好,预期其回归后的A股价格将远高于H股；更可反作用于H股，推动其价格进一步上涨。联动效应的A、H股将成下一段时期的投资主题。

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