新年过后,新股上市首日“破发”呈多发态势,这个现象引起市场各方的高度关注。仅仅在5个交易日内,就有创业板新股安居宝和中小板新股海立美达相继在上市首日破发,跌幅分别为2.65%和1.6%。近一阶段新股频频“破发”,释放出怎样的信号?
首先,新股发行体制改革
效应还在持续发酵,在落实第二阶段改革措施的基础上,亟待进一步完善后续配套改革措施。自去年11月1日起《关于深化新股发行体制改革的指导意见》正式施行以来,新股发行二次改革实施已有两个多月。总体来看,改革效应还在持续发酵中,备受诟病的“高发行价”、“高募集资金”、“高市盈率”的三高现象正在逐步解决过程中。
事实上,早在《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》2009年6月发布、A股融资功能迅速恢复以来,新股发行过程中的发行定价偏高、上市公司超募严重、新股上市破发等问题就始终存在。
其中,中小板和创业板市场市盈率相对较高的问题比较突出,反映出市场内在约束机制还不完善,风险意识有待强化。市场力量和中介机构在市场定价、调节供求等方面需要发挥更大的作用;中介机构还要落实好投资者适当性管理制度,加大风险警示,更好地引导投资者增强风险意识。
监管层对此亦是不懈求解,积极推动新股发行体制改革的一步步深化。监管层已经明确,在今后的改革中将朝着两个方向努力:一方面是更加市场化;另一方面是进一步促使市场各方归位尽责,形成市场约束机制,为从核准制向注册制过渡培育可靠的市场基础。
其次,从市场自身角度而言,一级市场的持续高估值发行不可持续,短期内风险加大。
在新股发行体制改革第一阶段和第二阶段启动以来,新股发行的“窗口指导”逐渐弱化和退位,市场化发行走上前台。不过,由于各市场主体对改革的认识尚需逐步深化和适应,尤其是中介机构未尽其责,导致新股发行过程中的“三高”现象层出不穷,甚至呈愈演愈烈之势。
客观的数据忠实记录了部分新股发行中的“疯狂”。创业板沃森生物曾创造了133.8倍的“天价”发行市盈率,随后便被星河生物以138.46倍超越,不过,新研股份则以150.82倍的发行市盈率再次改写了这一纪录。在发行价格方面,海普瑞曾创造了148元的高价发行神话,汤臣倍建又以110元发行价成为创业板的“新贵”。
针对其间中介机构职责的缺失,有消息称管理层打算在未来的改革中,将“把以保荐机构为首的中介机构牢牢拴在公司上市环节”,将中介机构每一步工作都留痕,出现失误将被记录和规范,以清晰上市过程中各个主体的职责。这显然将对中介机构的行为带来极大影响,从而改变新股发行中不合理的三高现象,降低市场风险。
再次,当前市场情绪面过于悲观,对市场整体运行带来不利影响,需要逐步寻找方向和突破点。
去年11月份以来,市场便处于持续震荡阶段;近期的新股频频“破发”,更是进一步打击了市场人气。分析人士认为,从此前历史数据来看,新股发行市盈率过高之后,往往会出现一段较为集中的破发期,对新股发行价起到一定抑制作用。不过,间接的负面效应可能就是误伤了本已疲弱的市场信心,从而对市场整体运行带来不利影响。