三季度投资策略:积极捕捉反弹,精选个股投资
在对三季度的A股市场进行了展望之后,我们的投资策略也就自然成型了,我们认为三季度A股市场的投资应当从以下几个方面去把握盈利机会:
一、 市场已经进入价值区域,敏锐把握反弹时机
1. 股票价值决定市场底部:从战略角度重估核心资产价值
在经历了二季度市场急剧下跌的\"消肿\"后,我们认为应当从战略高度认识当前上市公司特别是核心资产的价值。这种理解的出发点有两个,首先是\"城市化\"、\"世界工厂\"以及\"消费升级\"等中国经济长期增长的动力并没有因为宏观调控而消失,而且根据我们前面的分析,调控后的经济运行效率和质量将逐步得到提高；其次是大部分核心资产股票在所在行业具有龙头战略地位,将是中国经济持续增长的最大化代表和受益者,而现在这部分股票的估值已经出现了比较明显的偏低,我们认为宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)、齐鲁石化(600002)(相关,行情,个股论坛)、山东铝业(600205)(相关,行情,个股论坛)、上海汽车(600104)(相关,行情,个股论坛)和兖州煤业(600188)(相关,行情,个股论坛)等一批个股已经进入了绝对的价值区域,从中长期角度看具有较高的投资价值。
在这样的基本面情况下,我们认为随着调控政策的缓和,投资者心态将逐渐平稳并重新认识核心资产的价值,以核心资产为代表的一批价值个股将支持1400点左右成为市场的中短期底部。不过我们认为个股分化的趋势将更加明显,股指整体大幅上涨的空间也许不大,但个股的价值重估已经具备了相当的盈利空间。
2. 敏锐把握反弹时机:标志性政策信息的出台
我们对未来反弹行情的预期,主要来自本文前面所述对宏观调控缓和以及市场资金状况的判断:首先是宏观调控政策预计将得到缓和,投资者的信心将逐渐稳定,开始认真考虑股票的合理估值水平,而不是继续盲目减仓。其次是在\"灰色\"资金硬性撤离后,短期的资金供给取得平衡。最后的依据也可以说是一种历史规律再现,一般来说当券商大规模包销股票、新股跌破发行价等典型现象出现时,往往预示着市场转折点的到来,因为这种状况意味着证券市场不可替代的功能------\"融资\"和\"改制\"将无法继续。
我们认为反弹时机的到来和当初下跌一样,需要内外部因素的催化,\"调控\"和\"市场环境恶化\"是二季度股市下跌的主要诱因,而反弹也需要标志性的事件对此予以缓解。对于后者,我们认为国资委的声明和北京市政府对于华夏证券的大力支持都具有较强的暗示效应；而对于前者,实际上6月份国家统计局和发改委已经发出相当积极的信号,我们认为在6月份相关统计数据出台后,政府部门如有的正面评价将极大缓解投资者的紧张心理,并极有可能成为反弹开始的契机。
二、反弹行情的个股选择:淡化行业特征,重估个股价值
我们认为反弹动力主要来自两个方面:对调控过度反应的修正和部分行业龙头的溢价。
在对调控目的和节奏有更深刻理解的基础上,我们认为市场将对前期的过度反应进行修正,相当部分个股中半年报优异的业绩将成为这种趋势的催化剂。
截止到6月29日,已有301家上市公司对2004年半年报业绩发布预告,其中预盈和预增的上市公司共计179家,占已发布业绩预告上市公司的近六成,预增上市公司仍主要集中在钢铁、石化、有色金属、工程机械等行业。
但是另一方面,投资者也必须看到,单纯依靠产品涨价带来的盈利增长是不可持续的,因此在价格修正的第二阶段,我们认为那些超跌行业个股也将出现分化,行业龙头、在技术工艺等方面具有竞争优势的企业将走出更为持续的行情。
三、 反弹之后的中长期个股操作:挖掘企业价值,自下而上投资
在经济增长减速、过热行业降温的情况下,我们认为未来一段时间上市公司业绩表现的行业特征将明显淡化,因此我们提倡\"自下而上、以企业价值为核心\"的投资方法,并提示投资者对企业价值的判断特别关注两个方面:
一是治理结构以及道德风险。如果说我们还可以承受行业波动带来的经营风险的话,那么利用关联交易侵吞股东权益则是投资者的\"不能承受之重\"。
二是企业的核心竞争力。在我们看来核心竞争力是一个整体概念,体现在企业的资源、管理、营销以及研发、制造等一个或多个方面。如部分周期性行业中的上市公司就拥有核心竞争力,这部分公司将在下一阶段行情中获得价值重估的机会。但在今年一、二季度里,单纯依靠产品价格上涨拉动业绩的周期行业公司,将可能出现持续回落走势。
关注企业价值的另一层含义是回避风险,特别是那些在资金管理等方面风险控制能力比较差的企业,以及前期曾被大幅炒作过的企业,统计表明这些股票即使已经大幅回调,但如果价值仍然与股价不相匹配,技术指标的失效还将继续下去。(统筹:陈乐天)
附表：重点行业股票池精选
归属行业 股票名称及代码
石化 齐鲁石化600002
化工 烟台万华(600309)(相关,行情,个股论坛)600309
华鲁恒升(600426)(相关,行情,个股论坛)600426
生物化学 南宁糖业(000911)(相关,行情,个股论坛)000911
通讯 中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)000063
家电 美的电器(000527)(相关,行情,个股论坛)000527
格力电器(000651)(相关,行情,个股论坛)000651
电子信息 安彩高科(600207)(相关,行情,个股论坛)600207
电力设备 许继电气(000400)(相关,行情,个股论坛)000400
凯迪电力(000939)(相关,行情,个股论坛)000939
煤炭 兖州煤业600188
包装 珠海中富(000659)(相关,行情,个股论坛)000659
钢铁 宝钢股份600019
鞍钢新轧(000898)(相关,行情,个股论坛)000898
电力 长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)600900
华能国际(600011)(相关,行情,个股论坛)600011
食品饮料 张裕(000869)(相关,行情,个股论坛)A 000869
贵州茅台(600519)(相关,行情,个股论坛)600519
燕京啤酒(000729)(相关,行情,个股论坛)000729
汽车 上海汽车600104
工程机械 振华港机(600320)(相关,行情,个股论坛)600320
银行 招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)600036
地产 万 科 A 000002
港口 上港集箱(600018)(相关,行情,个股论坛)600018
航空 南方航空(600029)(相关,行情,个股论坛)600029
机场 深圳机场(000089)(相关,行情,个股论坛)000089
医药 华海药业(600521)(相关,行情,个股论坛)600521
天士力(600535)(相关,行情,个股论坛) 600535
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