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2003年12月，国资委出台了，《关于规范国有企业改制工作的意见》，其中最令股市关注的是“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”的规定。
这个规定很多人都是视其为“国家规定”的，因此认为从此在有关问题上就能有法可依、有章可循了。事后，在很多上市公司的股份转让、变更中也就把它作为了“定价底线”。就是最近的“以股抵债”中，也成了方案设计者严格遵循的“国家规定”，电广传媒(000917)(相关,行情,个股论坛)就定出了0。42元出资的股票可以用来抵7。15元债的中国股市“创举”。
然而这个规定能不能算“国家规定”我们暂且不说，先看看它是建立在什么基础之上的，对上市公司的不同股东的权益有什么不同的影响，就可看出这个规定是公平合理的、还是一厢情愿的。
截止7月底，我国已有上市公司1367家，总股本达7000亿股（其中公众股2200多亿股，非流通股4700多亿股），总净资产约17500亿元，平均每股净资产约2。5元。其中非流通股约占68%，按净资产值计算即占有资产权益达11600亿元，而流通公众股约占32%，享有的资产权益只有5900亿元。
这17500亿资产的构成，有上市公司的历年利润积累1000多亿元，而公众投资者的出资近11000亿元，既公众股的出资成本约每股5元；非流通股的出资只有5000多亿元，其出资成本即只有1。1元左右。
以净资产值来计算股东权益，即非流通发起人股东的资产权益平均“增值”127%，而形成鲜明对照的是公众流通股东的资产权益即“贬值”50%。
就个股来说，一些高溢价发行股票的公司，这种股东权益反向变化的程度就更触目惊心。电广传媒公众股的97年的首发价是每股9。18元，两年后的增发价即是每股30元，经历年的送派，目前电广传媒公众股的出资成本平均每股仍达13。35元，而电广传媒的发起人股是以每股1。37元的资产折股的，经历年送派后其出资成本平均每股只有0。42元，两者的比例是1：32。更加典型的是用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)，发起人股以8000万元资产折股7500万股，每股仅1。07元，而社会公众股的发行价是36。68元，是发起人股出资的34倍；上市三年后的今天，经过每年的高送派，用友软件的发起人股东已收回现金1。1亿多元，是出资的1。4倍，现在用友软件的控股股东是负成本拥有1。08亿股法人股，占有7亿多元的资产权益，而公众股东9。17亿元的出资，三年的分红只有不及控股股东1/3的0。3亿元，平均的年收益率仅为1%，甚至比一年期存款利率还低50%，而特别是出资9。17亿元在公司享有的资产权益却只有2。5亿元。
现实就是这样，在我国股市，这个“净资产值”对不同的股东来说意味着什么？意味着不同的股份出资，意味着不同的权益，意味着股权的分置和扭曲，意味着侵占与掠夺，意味着与市场规则的背离，意味着不公和失衡。
然而就是这么一个本来就是在扭曲的股权设置制度下产生的，只是一个财务平均数字的“净资产值”，却被认定为天经地义的“价值”标准，并且被强加于市场，那么这个市场还怎么能不扭曲，不失衡，不颠倒，这个市场还怎么能够理得清、道得明？
