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平安证券综合研究所 何本虎
市场总是出乎人们的预料，上周一的大盘再度创出新低，市场进入极度悲观的状态，而周二开始的逼空行情又让投资者大跌眼镜。非常明显，从价量关系配合的情况看，中级反弹已经确立。当然，随着行情的变化，市场又会出现新的分歧，近日已经出现了1700点目标位的观点，反转的词汇运用比例也在提高。笔者认为，结合市场环境、盘面特征等诸多因素分析，目前的行情更象2002年初行情，反弹性质难以改变。
市场环境极度悲观后的转折
从大盘企稳前的市场环境看，基本上是延续4月6日展开调整以来的氛围，而且，已经进入极度悲观的状态。以提高存款准备金率作为起点，随后出台了包括行业限制、控制银行贷款等在内的一系列紧缩政策。另外，国债回购资金的查处，券商委托理财的规范等政策对资金面又形成了直接影响。9月初，加息预期则成为困扰市场的重要因素。随着紧缩政策的连续实施和不确定因素的增加，投资者信心也显著下降，这从4月份以来的指数运行趋势可以看出。
如果说市场的调整缘于对预期的悲观，那么，近日的强劲走势也缘于心态的变化。其中，这种改变的力量主要来自于市场环境的变化。应该说，国务院总理温家宝在国务院常务会议上要求抓紧落实国九条各项政策措施，表明了国家对资本市场长远发展的目标没有变，对投资者信心形成巨大鼓舞。
结合2002年初行情看，具有很多的类似之处。2001年6月展开的快速调整也是因为市场环境极度紧缩导致的，包括国有股减持、上市公司造假的揭露、违规资金查处等诸多因素使得上证指数在7个月的时间里缩水幅度达到40％。在市场极其低迷的情况下，2002年1月31日的中国证监会召开的座谈会中对股市的定性成为市场转折的契机。会议认为，只有保持证券市场的稳定，才能推进证券市场的发展和繁荣。专家们呼吁要注意保护投资者利益，增强投资者的信心。一系列并不具体的讲话，但市场的反映是积极的。而且，从两次的市场环境的变化看，实质内容并不多，而主要体现为一种心理效应。
从市场运行的趋势看，上证指数的1500点具有一定压力，预计大盘将产生一定的震荡。但是，按照目前的量能分析，1500点附近经过一定的整固后将再度向上拓展，并有望向1600点区域进军。
基金重仓股难担重任
非常明显，1500点至1300点的调整过程中，基金的仓位调整有重要影响。从4月初的钢铁、石化、建材、有色金属、金融到6月份的汽车、电力等，随后又延伸到了煤炭、交通运输等普遍认为防御性良好的品种上。
结合基金结构性调整的背景分析，一方面有宏观紧缩引致的未来预期下降，另一方面则有仓位整合的需要。如果说前者来自于基本面的因素，那么后者则包含了更多的市场的含义。
我们认为，由于基金的结构性调整仍在延续，而且其背景相当复杂，决定了后市如果能够出现机会，也将是分化的机会。有些品种由于基本面因素将进入长期调整阶段而总体机会有限，有些品种则由于技术原因难以彻底的空番多，而有些品种则可能重新成为机构波段操作的品种。确实，基金的操作将少不了蓝筹股。因此，在基金以结构性调整为主导的大的背景下，基金重仓股难以成为引导市场反弹延续的核心力量。当然，在市场转暖的背景下，蓝筹股也会出现上涨。不过，机会相对有限。
