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三、2005年投资理念和投资策略分析
面对2005年宏观调控力度依然偏紧，加息预期存在，石油价格的高位运行，新股询价制度的实施带来的影响以及上市公司业绩增速放缓、大盘国企股上市巨大融资的压力以及股价结构进一步调整的趋势等许多因素的影响，总体上05年证券市场运行的环境并不宽松。我们认为买入持有策略仍具有较大的局限性，坚持价值成长投资理念、注重防御性投资、注重时机选择，把握波段操作机会仍是明年市场投资的主要策略。另外关注新股发行过程中的投资机会和股权分置试点方案实施可能带来的机会。
1、坚持价值成长投资理念
几年来的实践充分证明，坚持价值投资理念是投资的必然选择。建议顺应市场趋势，积极转变投资理念，坚持价值投资理念，挖掘价值成长股。在具体选股上主要把握以下四个量化指标：第一、资产负债率较低、现金流充裕、高净资产收益率、有稳定分红。第二、管理优秀、治理结构完善。第三、业绩稳定持续增长而不是大幅波动或一次性增长；第四、具有核心竞争力、品牌优势、议价能力、进入壁垒或垄断地位；估值水平即使按国际标准衡量，在不含权的预期下亦具有绝对吸引力，并能以较高的成长性来降低未来的估值水平。
2、注重防御性投资
2005年宏观面、市场面、资金面、业绩面及信心面等多方面仍有较大的不确定性，因此在投资时应控制好风险，注重防御性投资。建议从以下几个角度考虑行业配置策略：一是继续关注瓶颈行业，如煤电油运等，未来较长时期内它们都将是国家大力扶持的对象，且供不应求状况短期内不会改变；二是继续关注具有垄断性和资源性的行业，如港口、机场、电力、燃气、水务及一些资源类行业，由于它们的垄断地位，将继续保持平稳增长的势头，同时受宏观调控政策影响较小；三是关注消费升级产业的投资机会，规避宏观调控所带来的行业周期性波动风险。在投资受到宏观调控抑制的情况下，国家可能出台有关政策，促进消费对经济的贡献度，相关消费行业有望得到较快的发展。建议关注农业、食品、商业、旅游、电视媒体、文教卫生、运输等消费升级概念股。四是关注以出口导向为主，且出口环境向好的行业，如棉纺、服装等。
3、注重时机选择，把握波段性操作机会
由于我国证券市场要承担起为金融改革服务的历史使命，这决定管理层要担负起保持证券市场中长期稳定发展的重任。未来较长一段时间内，政策这只“看得见的手”仍将对市场的运行发生重大的影响。从目前出台的一系列政策及管理层对证券市场的表态来看，未来监管层将以更加积极的态度推动资本市场的发展。我们认为1300点以下是低风险区域，1200点－1250点有较强的支撑作用。但面对2005年中国宏观经济和上市公司业绩增幅的放缓，新股发行市场化程度的加快，大盘国企股上市的融资压力以及清理问题券商的力度不断加强等因素，很大程度上制约了股市上涨的空间。另外管理层会通过控制新股发行的节奏调控市场的运行，在市场处于相对高位时，策略性地加大发行新股力度的可能性较大。综合来看，因此1650点－1700点以上区域的压力较大。建议投资时注重时机选择，把握波段性操作机会，在1300点以下可以适当加大仓位，在1550－1600点上方可适当降低仓位，注意控制风险。
4、关注新股发行蕴含的投资机会。
随着新股发行询价制度的实施，市场定价将趋于进一步合理。但在市场较为疲弱的时候发行新股，通过询价发行的新股股价可能较低，这也可能为未来上涨预留一定的空间，同时也为参与询价的机构投资者获得更多的筹码提供了机会。因此2005年应加强新股询价的研究，密切关注定价相对较低的新股带来的投资机会。
5、关注股权分置试点方案实施可能带来的投资机会
我们认为未来市场的最大投资机会在于解决股权分置问题。如果未来方案实施朝市场预期方向发展，将会推动市场走出一波较有力度的行情。据有关投资机构的研究，如果国有股整体按净资产减持，则A股市盈率大约下降35%左右，不考虑其他因素，只考虑估值水平，相应的上证指数有可能上升至1800点左右。目前来看，股权分置问题的全面解决还较为漫长，但通过少数企业的先行试点的可能性较大，这可能带来一定的投资机会。
