发送GP到6666 随时随地查行情
四、 投资策略
（一） 投资理念与策略
在投资理念与策略方面，我们认为：
1、股价结构调整仍是个股运行的主线，“双向回归”（部分被低估的质优公司向上回归，质差公司向下回归）将持续。
2、坚持“以基本面选股、以技术面选择介入时点”，即坚持价值投资、波段操作。
3、从结构分化中坚持价值投资，“重股轻势”
受行业周期循环波动和宏观调控的影响，蓝筹股分化已属必然。在坚持价值投资理念的前提下，着重选择受宏观调控影响较小的行业及周期性波动较小的行业。具体到这些行业，更应该选择行业龙头且具备一定的成长性。在投资策略上，坚持“自上而下”规避系统及行业风险，“自下而上”精选个股。
4、牢牢抓住“产业及消费升级”和“人民币升值”两大投资主题。
5、在行业把握上，我们看好电力、交通运输、能源等自然及资源垄断行业中的龙头公司，关注具有技术优势或在行业中具定价能力的技术垄断或价格垄断类公司，当宏观调控适当放松时，则应关注前期受宏观调控影响较大行业的投资机会，如钢铁、房地产、石化等。
6、关注制度创新带来的投资机会：如股权分置解决试点方案等。如：
（1）国有股减持。国九条正在逐步落实过程中，有关国有股减持问题也将逐步得到解决。2005 年我们尚难判断国有股是否减仓以及以何种方式减仓，但如果实施，其对中国股市带来的冲击和机遇将并存。
（2）B 股政策的改变。受人民币汇率长期升值压力的影响，B 股市场总体将呈现稳中有升的态势。我们预计2005 年如推出QDII，则B 股政策可能有重大改变，比如向境内机构开放B 股市场等，整体B 股将可能有较大上涨空间。建议精选有成长性且受宏观调控影响力小的港口、电力设备等B 股上市公司将会有良好的收益。
7、恢复新股发行后，询价制度实施带来的新股投资机会。
（二） 行业配置
●从经济增长方式转变与消费升级中把握主题行业
1、消费品行业
汽车：竞争日趋激烈，产能过剩现象已在2004 年下半年体现出来。但随着我国GDP 持续较高速度增长，人民生活水平均日益提高，汽车行业长期需求不断增加。但随着汽车行业竞争的加剧，部分企业被迫退出，行业的集中度将逐步提高，优势企业将获得更大的市场份额。
上海汽车(600104)(相关,行情,个股论坛)（600104） ，长安汽车(000625)(相关,行情,个股论坛)（000625，200625）目前股价已跌至较低的低位，具备中长期投资价值。
（2）房地产
未来需求很大，给行业内的公司提供了较大的发展空间。但房地产行业受宏观调控影响较大，短、中期看该行业以调整为主。但受人民币长期升值压力的影响，该行业中土地储备丰富，直接融资能力强大的核心龙头企业仍可继续看好。
万科(000002)(相关,行情,个股论坛)（000002）具备中长期投资价值。
（3）食品饮料
消费投资将推动该行业市场规模的增长。但该行业竞争日趋激烈，利润总额的增长还落后于消费收入的增长，行业集中度是决定其盈利能力的主要因素。关注市场占有率较高的核心龙头企业。
（4）基础设施行业
1、港口：我们认为，沿海港口将继续成为未来港口发展的重点。随着世界经济的逐步复苏和我国加入WTO 后逐步开发，外贸额将继续强劲增长，带动沿海港口吞吐量的持续增长，而内河港口受铁路、公路、交通等其它运输方式竞争激烈等原因，将保持相对较慢的增长。
因此，盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)、深赤湾(000022)(相关,行情,个股论坛)、天津港(600717)(相关,行情,个股论坛)具有中长期投资价值。
2、机场、航空 ：我们看好机场、航空业，因为在未来若干年，中国航空业将迎来强烈的增长。
A 增长的主要动力是：居民收入的提高导致休闲度假在航空乘客中的提高;放宽
出国限制导致出境旅客增多;高附加值产品的进出口导致航空货运量的增加.
B 行业整合为航空公司带来长远机会
C 货运市场提高有很大潜力
该行业风险在于高油价和升息的压力
3、电力：中国正处于电力体制改革的过程之中，电力行业的整体盈利能力受政策影响很大。由于国家已采取煤电联运的政策，有助于电力行业消化运营成本的上升,该行业较高的赢利水平将会持续。
4、能源及基础原材料行业
煤炭：我们预计，未来两年将是火电机组投产的高峰期，火电运营对于电煤的需求是强劲而且持续的。从长期来看，煤炭资源的短缺及产能不足将带来资源定价的持续提升。对煤炭行业中的兖州煤业(600188)(相关,行情,个股论坛),西山煤电(000983)(相关,行情,个股论坛)等还有潜力可挖.钢铁：受宏观调控影响较大的行业，而且行业周期高点已现，原则上应回避，但部分龙头企业如武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)，鞍钢新轧(000898)(相关,行情,个股论坛)（集团整体上市的优势）可重点关注。
有色金属：关注拥有矿山的资源型企业，企业的内在价值更多是由其可采量的价值决定的.同时必须关注国际金属期货交易价格的变动对该行业的影响.
石化：该行业具有明显的周期性，但受宏观调控的影响大.,尤其是价格传导机制的束缚影响了下游行业的需求，将适当遏制石化行业的利润提升。行业周期有见顶迹象，但对于产能扩大有规模效益的行业龙头可适当关注。如齐鲁石化(600002)(相关,行情,个股论坛)。
●从人民币升值中把握投资主题，选择受益行业、规避受损行业
1、 航空业
人民币升值将使飞机、航空燃油等进口物品的采购成本大幅下降，同时以美元计帐的大量外债将明显减少。我国民航业美元负债估计在60 亿左右，人民币升值10％会带来6 亿美元近50 亿人民币的汇兑收益。此外，进口美国飞机、航材、燃油等均会因人民币升值而减少支出，降低运营成本。
2、 造纸业
人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料及机器设备变得便宜，有利于企业降低成本，但同时也使得国外成品纸进入中国变得成本便宜，有可能对国内纸价造成一定的冲击。一般来说，生产高档纸（如新闻纸、铜版纸、轻浮纸、高档包装纸等）使用的原材料多为进口木浆和废纸，一旦人民币升值，可以降低其生产成本，而对于低档纸而言无太大影响。
3、 房地产
人民币升值对房地产行业的影响主要通过以下几个渠道表现出来：
①资产增值效应：在人民币升值的前提下，房地产的价值相对于以美元计价的资产而言无疑是升值的；
②资金流入效应：在预期人民币升值或有继续升值潜力的心理预期下，国外大量的资金可能通过各种渠道进入国内市场，房地产行业由于流动性较好将成为这些资金集中注入的场所，房地产价格因而随之上扬；
③财富效应：由于资金面的宽裕及宏观经济的景气，居民收入水平将得到提高，并进而刺激人们形成强烈的财富效应。房地产行业作为消费升级的一个主要焦点得到大家的追捧，从而提升对房地产的需求；
④预期效应：人们的趋利心理和从众心理非常普遍，并将随着市场的升温而表现得较为激烈，这将对房地产价格起到明显的推波助澜作用。
4、 金融、证券行业
人民币升值对美元外汇负债较多的银行有利。对证券市场影响尤其大，在升值初期，国际游资和投机性资本将逐步流入，这为股市上升创造了相当宽松的资金环境，而以人民币计价的股票价格上扬也顺理成章。
5、 钢铁行业
人民币升值对钢铁行业的最大贡献在于直接降低了钢铁行业采购铁矿石的成本，宝钢、武钢等上市公司会直接收益，但负面影响主要是会促使钢铁的进口量增加及降低国内钢铁公司产品的出口竞争力。
6、 石化行业
人民币升值对处于石化产品链不同位置的行业影响不一
①原油采掘业：人民币升值将直接导致原油售价降低，利润受到挤压；
②炼油业：直接降低了原油成本，相关利润将大幅提升；
③石化业：该行业的特点是原料（石脑油）定价由政府控制，产品定价国际化，因此人民币升值将导致原料价格不变，产品价格下降，利润受损；
④氮肥业：影响不大。
7、 有色金属业
人民币升值将导致从国外进口这些大宗商品的成本下降，从而对国内相关企业形成较大的降价压力，进而对有色金属类公司盈利形成一定的不利影响。
8、 汽车行业
一方面，从国外进口零部件，升值有利于降低成本，但同时也使进口汽车价格下降，对国产车冲击加大。
9、 煤炭行业：
自产自销，整体影响不大。
（三）投 资 组 合
（ 责任编辑：吴菲 ）
