发送GP到6666 随时随地查行情
本周受四家股权分置试点公司具体方案推出的影响，投资者信心遭受重大打击，市场中原有的估值体系受到怀疑，两市抛压沉重，股指于节后几个交易日快速下挫，尽管市场曾于周二发起反攻，但股指很快就于周三掉头下行。本周上证指数于1160.62点开盘，报收于1107.63点，跌幅达4.44%，其间，上证指数曾一度击穿1100点，并向下寻找支撑，周五受市场上抄底资金介入的影响出现快速的超跌反弹。
上周我们曾预计“短期内上证指数1100点整数关口被有效击穿的可能性极小，近期在该点位上方附近区域应当坚决做多。后市，在中国石化、长江电力、中国联通、宝钢股份等一线蓝筹股股价调整到位，中集集团、中海发展、云天化等二线蓝筹股股价适度回调后，上证指数将有望在1100点位展开高度超过100点甚至是150点以上的阶段性、技术性超跌反弹”。从周五的盘面来看，1100点是否会被有效击穿的可能性尚待市场验证，但可以肯定的是1100点作为一个与“5·19行情”联系在一起的关键性整数关口，多空争夺的“战斗”将是非常残酷的。
目前市场对“非流通股股东以送股的方式获得其股份流通权”的反应是积极的，但对于四家试点公司的送股比例难以接受。我们认为，能否形成合理的送股比例将对未来多年的市场走向产生影响。如果送股比例偏低，市场将来还会面临非流通股股东强大的减持压力（从证券市场上“抽血”）而持续走熊，而若送股比例适宜的话，非流通股股东的减持欲望将不会太强烈，市场的恐慌情绪就会减轻，未来非流通股的减持压力就会成为影响市场走向的次要因素，从而使人们更多地把注意力转移到对宏观经济和上市公司业绩的走向上来。所以，未来一段时间里，市场的走向将受流通股股东与非流通股股东以及决策层之间的博弈和讨价还价因素左右。基于此，我们断定，市场将难以在上证指数1100点附近构筑长期底部。
在此，我们认为，1100点处的技术性超跌反弹随时有可能发生，但我们不再预期有超过100点甚至是150点以上的反弹高度。结合人民币升值、能源原材料价格高涨以及未来宏观经济出现减速可能性正在增大这几项因素，我们预计，市场的中长期走势将难以令人十分乐观。
从行业表现看，本周大势依旧低迷，行业表现发生了根本的变化，基金重仓股发生了深幅调整，也就是前期一九现象的“一”涨也不复存在，景区板块跌幅最深，在11%，港口、路桥、水运、石油等行业跌幅在7%以上，而涨幅榜前列的是，计算机硬件、传媒文化板块、元器件、黑色家电等行业，预计难以担当未来大盘反弹的重任。
这一方面说明基金整体上已经不看好后市，而且在5月第一周就开始调换行业配置；另一方面，我们认为目前是价值重估的过渡阶段，主要原因是股权分支试点带来的企业价值重估，以前秉承的价值投资、成长性投资主流理念，已经不太适合市场的目前情况；我们认为，部分高价股的风险仍没有充分释放。
下一阶段，上市公司的治理结构、市净率、市销率、资产质量、产业链地位等要素，在价值评估中的地位都将得到提升。在此基础上，看好部分优质的上证50低价股；继续看好饮料、中药等景气度逐渐提高的消费行业，因为他们才是真正的GDP相关行业，估值水平可能继续提升；其次，我们将继续深入分析航空、港口、IT、以及少数周期性行业等的产业价值，投资机会主要体现在资产质量与不可替代性上；对于前期暴跌的出口型行业，我们认为，假设人民币升值5－7％，对部分龙头公司的影响已经不大，反之，其中可能孕育较好的投资机会，重点把握能够在产业链整合基础上，能够恢复自主定价权的企业。
行情诠释市场分割理论
长假后的一周，上证国债指数再次上涨。回落的CPI传言及新债发行利率走低是推动现券上涨的直接原因。据相关机构的研究结果，CPI全年的趋势呈U形，年中为低点。节后市场传闻4月份CPI为1.8%，这对现券形成利好；周五，20年期国债招标发行，票面利率定为4.11%，大大低于二级市场水平。同05国债1一样，本期国债的定价再次成为二级市场行情的推动器。
国债收益率曲线平坦化明显，7-20年段接近水平。这是长期债券持续上涨的结果。在有关利率期限结构的理论当中，市场分割理论可以用来解释当前的国债利率期限结构。保险资金对于长期债券存在强烈的配置需求。对其来说，短期债券并不能替代长期债券，因此其对长期债券的收益率水平要求并不必然与短期债券挂钩。
但问题在于，按保险资金投资意愿形成的收益率曲线是否具有市场代表性。充裕的资金面鼓励了机构的交易型策略，但由于收益率过快降低而导致的风险积累也相应增加。三十年期国债的票面利率也曾出现过2.9%。风险积累到不合理的程度势必会得到释放。问题的焦点再次回到利率上来。我们判断，仅从CPI指标来看，加息预期在减弱，而基于宏观调控对于房价、固定资产投资反弹的考虑，加息的不确定性仍然相当大。
（ 责任编辑：姜隆 ）
收藏本文
