市场人士谈节前操作策略与节后展望(实录)

　　崔晓黎：北京海融盛世投资管理有限公司总经理

　　吕文波：（吕文波搜狐博客）

　　观点：指数轻易不会掉头下向，股指期货推出之前，适度地谨慎乐观，五一之后一个红五月还是可以期待的，需要对投资品种的选择

节前操作与后市展望（左：吕文波，右：崔晓黎）

　　吕文波：崔先生，您认为大盘怎么走，后面怎么走，请您阐述一下？

　　崔晓黎：前期市场还是一路震荡向上，尤其在一周以前，市场由于央行公布了三月份的经济数据，一季度的经济数据，市场由于对加息的预期比较浓厚，产生下跌以后，股指能够快速拉起，而且连续创出新高。这个市场还是维持向上的态势，虽然今天盘中有一个小幅的回落，但是主要的原因可能是由于受到五一长假的因素，一个是五一长假，很多投资者按照以前操作的惯例是需要对仓位适当的减低的处理。另外一点，两个市场经常看到技术指标比较重要的指标比较高，而且常用的短线指标高，很多投资者选择节前减仓，规避风险的操作。国内管理层经常愿意在节假日期间出台一些重大的政策，目前市场在高位，而且经济数据也是比较敏感，另外流动性泛滥等等也是经常被提及，包括投资增长等等。

　　目前很多投资者预期出一些政策性的东西，更多的可能是负面的，所以今天导致节前有主动性的减仓行为。但是整体来看，市场的两大风向标，基金重仓保持一线和二线蓝筹股处在向上过程中，这种上升的趋势没有出现改变。如果五一长假期间不出现重大的政策上的利空的话，五一之后一个红五月还是可以期待的。当然这个观点还是比较乐观，乐观的根本原因还是从机构的资金的操作这个角度来看。很多品种从技术形态来看，向上的趋势没有走完。另外以二线蓝筹股很多品种，现在来说，无论从市盈率也好还是从前期总体的涨幅也好，以及绝对价位和相对价位也好，目前处在比较低的水平，只要一二线蓝筹股上升的趋势没有走红的话，指数轻易不会掉头下向，也就意味着至少在股指期货推出来之前，我们还是适度地谨慎乐观。为什么提到谨慎和适度，根本的原因是五一之后更加需要的是投资品种的选择。因为前期很多三线股、垃圾股，包括ST股涨得很高，这意味着后期市场的上升并不是做得所有个股都会增加，有些品种会提醒市场，短线品种会显现出来。

　　吕文波：投资者会关注，怎么划分一线和二线蓝筹股，刚才谈到机构重仓，比如一线蓝筹股，你觉得应该包含哪些个股？

　　崔晓黎：一线蓝筹股是我们大致的划分，我们一般把流通量比较大或者对于市场影响比较大的品种说成一线品种，大势是权重，而且一般来说这些大势和权重股也是大的机构重仓介入的品种，他对市场的影响应该来说不是其他的品种或板块能够相提并论的，我们把这类品种叫做一线品种，这是我们国内的股的划分。

　　吕文波：比如工行、人寿、中国联通，中石化，宝钢、招商银行。

　　崔晓黎：刚才提到的是金融板块，两个保险股，两个国有银行，民营银行能够称得上一线蓝筹，只有招商银行，其他品种市值小一点。招商以后可能是华夏、兴业，但是招商肯定在民营里排得最靠前。钢铁板块里也有一些，包括武钢和宝钢，房地产里的万科也属于蓝筹。

　　吕文波：万科占的权重小很多。

　　崔晓黎：的确是。有几个特点，占的权重比较大，还有一个对市场的影响比较大，房地产板块虽然中间的一线蓝筹股不是很多或者权重股不是很多，但是房地产整个板块对市场的影响还是比较大。在影响比较大板块当中的龙头，也把它并为一线蓝筹。现在来看看一线股上述三大板块的龙头划为一线股，还有长江电力，刚才提到的联通，中石化，这些是当之无愧的一线蓝筹品种。二线品种基本来说有一个特点，比一线的权重要小或者市值要好很多，但是大部分二线品种与一线品种或多或少有一些关联或者在同一个板块，我们说按行业、按地域等等划分，或者在同一个板块或者按题材来划分，也是属于一类的品种。还有一个特点，我们说一线股、二线股重点是指基金重仓的品种，所以说有很多，包括港口、高速、机场，包括电力、能源，把它归为二线的范围，二线对市场的影响要弱于一线，但是与一线股有很多共同的特征，包括业绩优良，增长稳定，基金重仓介入等等。他们对市场的影响是仅次于一线股。

　　吕文波：你说的对市场的影响，一是对指出的影响，二是对市场元气的影响？

　　崔晓黎：是这样的。

　　吕文波：在划分的一线蓝筹股中，就我个人注意到，像工商银行、中国银行，因为中国人寿和中国平安是后上市，从技术形态来看，看得不太特别地清楚，不像中行、工行已经上市一段时间了，包括我们看钢铁行业里，刚才提到的蓝筹股，像武钢和宝钢，甚至包括长江电力和中国联通，中国石化，我个人也注意到，你提到的一线蓝筹股，像武钢、宝钢、中石化，这三个周期性行业这几个股的技术形态走势比较接近的，从年初到现在，从大的技术形态来看是比较接近的。

　　崔晓黎：很多一线蓝筹股它的技术形态大同小异，我们回来看一下您刚才提到的武钢、宝钢、中石化，大家看一下联通和长江电力，这种走势都非常接近。可能金融股它的走势要独特一点，因为刚才我所提到的一线蓝筹品种基本上近期是运行在一个上升通道过程中，这些品种基本上在一月份有一个快速拉升，快速拉升之后，进入一个振荡整理，之后走上上升通道的形态。包括中行、工行等等，都是震荡向上的过程，而近期市场中没有出现急速的上涨。

　　观点：钢铁行业，市场突破方向没有完全明朗，机构资金大换手；从基本面角度来讲，中长期的投资价值肯定是有的

节前操作与后市展望（图为崔晓黎）

　　吕文波：刚才谈到武钢、宝钢和中国石化，武钢走在最前面，宝钢走第二强，其次是中国石化。这三只股票有共同的特点，在2月27号就是全球股灾之后，3月、4月出现非常大的明显就是盘中换手非常大，尤其是宝钢特别明显，宝钢按照以前的历史走势上，除了在做增发的时候有一次非常大的换手，之后就没有那么大的换手，这段时间出现这么大的换手，你怎么来看作为既是代表整个中国大的行业警惕周期的钢铁行业的龙头，同时也代表了权重和市值比较大的，而且也是代表既有分红的概念，因为宝钢在国内的分红比较高，按国资委评估标准，宝钢在国内国资委里几乎是最好的企业，无论是现金流，公司治理还是整个全球化的布局，包括对上游资源的整合和整个下游客户的控制上，都有大的跨国公司的运作痕迹，我们看宝钢也看很长时间，总是看企业的经营，怎么看宝钢前段时间的换手，散户进场的话，很难产生换手，只有机构产生这么大的分歧产生这么大的换手，如果这个换手意味着机构分歧的话，您认为这个分歧是一部分机构彻底离场，认为的确是看错了，一部分机构认为在这个问题上看两年、三年、四年以后整个钢铁行业的发展，从这个角度来讲，它是代表着不同的观点。从您角度来讲，你是站在哪块？

　　崔晓黎：首先说一下换手，您观察得挺细的，我刚才又看了一下，在3月下旬，应该是28、29号，宝钢的换手最大，中石化和武钢的换手，中石化换手维持在正常的水平，没有特别的放大。来看一下市场，在3月29、28号那两天，市场也出现非常大的放量，那两天很多市场人士发现，这个量放得出气地大，而且是天量，28号出现了小阳线，29号出现了长上影的倒随头。宝钢的放量也是这两天前后。如果单从市场角度来讲，那两天应该是震荡比较激烈的。在宝钢、武钢、中石化放量震荡换手的时候，银行股也出现放量振荡，不仅有放量震荡，还有放量拉高，后期市场出现了缩量上涨的态势，在放出大量以后，短期内的上涨量快速萎缩。我觉得从市场意义来讲，它表明多亏双方在选择方向的时候，当时放量的位置面临3000点的突破，市场的放量以及各股的放量都有一个突破的因素在里面，而且我个人的理解，前期的放量尤其大盘蓝筹股在突破位置放量有内在的含义，因为多亏双方产生很大的分歧，从盘中振幅加大明显感觉出来。

　　放量不可能是散户做出来的，肯定是机构的资金在其中充当了主要的角色，尤其是进场资金，因为我们说在大的振荡当中，尤其在高位大的振荡当中，散户所充当的角色往往是杀基出局，只有有准备的有目的的机构资金，他才会成批量的，大规模的投进市场当中。那个时候机构资金入场迹象可能更加明显。这个机构资金来自于哪，可能还是来自于看好这个行业或者上市公司的一些机构资金，还有一些前期新发的基金和后入场的基金。这些方面的基金。行业来讲，钢铁板块由于受到周期性影响，本身就是周期性的行业，上市公司的业绩增长可能也会呈周期性，但是我们看到国内的钢铁企业业绩尤其是钢铁企业赢利能力还是比较稳定的，无论是一线蓝筹宝钢与武钢，还是二线的马钢、首钢等等，这些企业近几年以来，最早可以追溯到04年，04年钢铁板块整体上涨，从04年开始包括03年，因为03年到现在来说，整个业绩一直是稳定持续地增长。导致市盈率始终是非常低的，我们看到宝钢目前市盈率仅有12块多一点，这个市盈率对于很多以基本面研究作为投资的主要导向的机构来讲，这个市盈率很有诱惑力。宝钢前期换手这么大，跟钢铁行业短期政策面临的因素有关。前期管理层对钢铁行业的出手有退税的优惠逐渐在减低甚至取消，可能对行业内相关的上市公司的利润产生一定的影响。在这种大的前提下，机构之间出现分歧也是正常。毕竟武钢、宝钢、中石化等等，这类品种累积涨幅非常大，武钢从去年3块多钱涨到今年年初10块钱左右，涨幅过大，有些机构出现获利兑现可能性也是存在的，包括个人投资者，由于在市场突破方向没有完全明朗，到底这个突破能否成功没有完全明朗之前，进行逢高减仓，一旦局势明朗之后，再考虑介入，在心态的影响下，出现换手，也可能是其中一个因素。

　　从整个行业而言，从行业的发展来看，国内的钢铁行业并购重组刚刚拉开大幕，刚刚走出第一步，后期国内大的企业整合小的企业，包括国内的一些企业被国外的钢铁公司来收购或者参股，这类案例在全流通大的背景下，在后期是一个值得期待的。那就意味着这个行业从基本面角度来讲，中长期的投资价值肯定是有的，但是需要注意的是我们国内机构眼光，后期的价值挖掘取决于机构的眼光。因为我们以前大家看市场往往还是从投机性的角度来看，包括基金以前的操作，包括券商自营团的操作，包括私募基金的操作，虽然大家都在努力地向投资的角度，中长线挖掘投资价值的角度来转化，但是毕竟帐面的利润非常丰厚，巨大的利润兑现的诱惑会导致眼光有的时候会随着市场的波动，眼光也会出现波动，本来是看长期，后来有可能波动成短期兑现，这个可能性也是有的。在钢铁板块的投资机会的挖掘，一个是你的眼光到底要看多远，另外一个，对于行业以及具体到每个公司后期的增长潜力，可能具备的一些题材进行挖掘。这个可能是后期主要的因素。整个大的板块虽然还会有一定的联动性，但是这个联动性由于个股的质地，和上市公司股价的走势出现强弱分化，有的走得更远或者更快，有的就是随波逐流的整体板块随板块的波动。

　　吕文波：就你对宝钢大的钢铁行业分析，好像在海外可以找到这个支持的根据。以美国成熟的经济学原理，按道理这样的经济体很难把钢铁行业列为重点行业的高速增长。我们自己也看到了，美国钢铁公司从2003年9块钱已经涨到了2007年100块钱，美国钢铁涨了10倍多，按照那个市盈率算的话，宝钢12倍市盈率，在中国正好是大的警惕周期里，从某些机构来讲，也会是存在这样的观点。就是钢铁行业会很快持续上涨，但是有另外一个观点，我们看到像宝钢钢铁行业，像宝钢和武钢，2006年有一个大的主升在中国股市里，是大的牛市，宝钢和武钢是到年底的时候才发力，而且发力是脉冲式的上涨，比如在10月份以后。

　　崔晓黎：这种情况还是中国特色的常见的情况。因为这拨行情最早的起源应该是2005年6月份，起源的根本原因是中国进行整体改革。我在2005年3、4月份做过专访访谈的时候，当时股改没有开始，我曾经标新立异地提出一个观点，就说股改要造就中国市场大牛市，而且股权分置改革也只有在大牛市当中才能够成功地解决。为什么像您刚才所说的很多品种是股涨，包括武钢和宝钢，再往前推一下，在去年下半年表现比较好的银行股，它的上涨也是从7、8月份刚刚上涨，在7、8月份之前还是一个振荡。

　　观点：1800点涨到2900点行情当中，一线蓝筹股是上涨

节前操作与后市展望（图为吕文波）

　　吕文波：从招商银行角度来讲，这个市场表现更忙碌了。招商银行从2005年9月份就开始启动了。

　　崔晓黎：您谈到2005年9月份就启动了，假如把招商银行股改对价抛去的话，实际来讲招商银行近几年运行在大的箱体，箱体下轨8块钱。运行箱体很长时间。从04年5月初到05年6月初一直是箱体振荡，包括股改之后，应该是05年6月中旬又出过一次悬，除悬之后一直是振荡，是05年年底进行了股改的抢权，到06年的3月份股改扶排，并没有走出市场大的声浪，之前的确有一个股改的抢权，但是抢权之后又潜伏了。我们考察一下抢权的同期走势，06年1月份一直到05年的12月份，这段时间有一个小幅的抢权，股价从6.5涨到7.4，涨了15%，这个上涨不能当做上升了，仅仅是小的波动。真正的上涨是从06年的8月18号左右，也就是说去年8月20号加息，加息之前突破了前期所有整体形态的上股。在2006年8月中旬之前，大的形态仍然是振荡的形态，包括很多银行股，看一下华夏银行，银行股中股改早的走在前面一点，民生股改早，提前走强了，股改晚了，走强晚一些。因为这拨行情起动的根本因素不是价值挖掘与发现，而是股改。所以说很多投资者应该看到，在2005年的12月份一直到06年6月份，这拨大的上涨，股指从1200点涨到1800点，这个过程中上涨的主流品并不是我们所说的一线蓝筹，二线蓝筹，如果那个时候手中持有宝钢、招行等等这类品种，包括中石化，包括长电、武钢，你仅仅做了指数不赚钱的情况。

　　吕文波：中石化应该是赚钱。

　　崔晓黎：中石化走势要早一些。现在看到很多主流品种，除了极个别的，大部分品种那个时候都是振荡潜伏阶段，根本的因素还是股改，这拨行情起动的根本因素是股改。我们看到06年6到8月份之前的行情，基本是围绕着股改品种的抢权与填权展开的，其有个例就是有色金属，尤其是以黄金为主的有色金属，他们的表现可以说独树一帜的。主要是基金挖掘的，国际金价大幅度上涨，基金成功挖掘了主流品种。

　　除了黄金类的品种以外，大部分品种或者大部分热门品种主要是集中在具备股改题材的品种上，我们看到很多品种在股改消息出来之前，有一个短线快速抢权，到后来浮排以后大部分填权。一直到06年6到8月份之后，市场有所转移，由前期的投机性股改概念性炒作，到价值挖掘，这个时候有金融类的品种，钢铁类品种包括房地产品种开始走出了独立的上升行情。06年8月份应该是整个这拨行情的分水岭，这个行情有两大分水岭，第一大分水岭是06年6月份到8月份，由题材性炒作转变为价值挖掘型。股改之前的热点，我们说82现象，80%的股票在涨，大盘蓝筹股，20%股票横向增大，甚至在下跌。8月份以后，市场的28现象非常明显，20%股票在涨，尤其是一线蓝筹股出现了快速的拉升，包括8月份左右起动的银行股，包括9、10月份起动的钢铁股都是这种情况。在8月份以后的这拨市场由1800点涨到2900点行情当中，一线蓝筹股是上涨的，但是其他大部分品种开始振荡。这是中国的特色，因为当一个题材出来造就大牛市题材出来的时候，很多资金还是从投机的角度，从概念的角度去挖掘，而没有从价值投资的角度去挖掘，而一旦市场真得形成大的牛市，大的强势以后，决定这个市场未来的走势还是投资价值。这也是为什么到1800点市场上不去的时候，为什么一线蓝筹股启动能把指数推上去，根本的原因是价值挖掘从市场公认的主流。

　　观点：07年证券行业业绩的绝对值以及增长幅度都会很好看

节前操作与后市展望（左：吕文波，右：崔晓黎）

　　吕文波：好像中信证券也是蓝筹股，蓝筹股82和28来回调换，这里它最受益了。

　　崔晓黎：对，要谈另外一个价值，谈到投资价值的挖掘，中信本身如果没有记错是券商里第一个股改。股改题材的挖掘他肯定有。从价值挖掘来讲，06年业绩增长最快的行业，可以说别无他选就是证券，而中信证券是规范类、创新类券商的领头人。他应该是整个证券行业，抛去证券类上市公司，国内整个证券行业也是一个标兵，而且中信证券的业绩增长非常快，包括2007年很多券商一季度的季报基础公布了，一季度已经把全年的任务完成了，而2007年根据06年的情况制定的，意味着07年比06年有三到四倍的增长，06年增长幅度已经很大了，07年在这个基础还有三到四倍的增长，业绩增长非常快的。

　　吕文波：从近期成交量不断放大，这种公司未来业绩还会有大幅度提高，你会这么认为吗？

　　崔晓黎：我认为市场在07年证券行业业绩的绝对值以及增长幅度都会很好看，因为我们知道大家对于两个市场加起来，达到三千个亿已经不感觉到太意外了，达到2千个亿，大家反倒觉得为什么缩量了。如果这种情况我们推前一个月，推到3月份的话，达到两千亿市场很惊讶，创出天量了。从成交量，单独地从券商的经济业务一个角度来看，它的收入就会非常好。如果大家留心一点，也可以看到，从今年以来，新股的发行上市速度非常快，包括大的蓝筹股，包括即将上市的交行，刚刚上市的中信和前期上的兴业、平安、人寿，大盘蓝筹股上市速度非常快，投行业务也会使券商的收入有一个跨越式的增长，包括股价的上涨，券商的自营业务也会取得非常好的收益对于证券类的上市公司，拿一个静态的市盈率已经很难去衡量投资价值了，至少你拿静态市盈率到07年下半年甚至年底去衡量它，肯定是错误的。为什么前期很多人提泡沫论，提股票市场有泡沫论，最根本的因素就是拿平均市盈率来说话，那个时候达到30倍，很多人说高了，达到35倍说高了，现在看一下，当06年年报公布完以后，有40%以上的业绩增长，意味着市盈率一下子打一个大的折扣，由三十几倍回到二十多倍的水平，很多人觉得市盈率降低了，还有十几倍的市盈率空间，可以涨。我们说买股票是买未来，投资人也是挖掘未来的增长潜力，不要把眼光放在目前怎么样，一定要看未来怎么样。目前整个市场市盈率津津有30倍，06年年报公布完以后，可能下到30倍以下，如果把ST品种，把ST巨亏的品种，把市盈率是负的，没法计算的，把这些公司抛去的毕竟这类公司占的份额不是很大，把这类公司对市盈率的影响抛去的话，两个市场的市盈率在目前大家看到的水平还可以出现一定幅度的降低。如果大家对国内市场是30倍或者35倍，前期平均市盈率水平能够认可的话，当07年年报公布了以后，假如有50%、40%的增长，这个市盈率水平还会有大幅度的降低，也就意味着如果拿动态的市盈率或者动态的眼光观察市场的话，包括证券行业，包括很多上市公司，拿动态的眼光看待它，它未来从投资价值角度来讲，未来有很大的空间。

　　观点：机构投资者的持筹的心态比较稳定

节前操作与后市展望（图为崔晓黎）

　　吕文波：价值空间就决定于市场成交量，我们能不能这么理解？

　　崔晓黎：刚才提到了一个基本面的空间问题，还有进入其中的机构投资者的眼光问题，因为目前国内A股市场很多公司的股价包括相关行业的整体股价定位水平还是处于大的机构投资者对行业到底能够看多远的问题。第二点，他的心态到底能否像公开所宣称的我们以投资价值为取向进行理性的投资。因为很多时候为什么高位很多品种有过放量，有过大的多空的分歧，因为一年多一点的时间，很多股票涨幅都达到了2倍、3倍甚至4倍，好的品种甚至达到了5倍、6倍、7倍，在巨大的帐面收益的诱惑下，可能很多投资者会放弃价值投资的理念。即使他看到目前的市盈率水平没有达到相应的高位，即使他认为未来公司的业绩还会增长，市盈率还会有很大的空间，导致股价上升，但是巨大的帐面收益会促使他投机的形态再次出现，投机的根本心态是低位买入以后，高位一定要兑现，获利卖出。获利卖出就是因为帐面的巨大收益，导致他对未来，对行业，对上市公司业绩未来的增长可能视而不见。这也是投机新体的体现。

　　作为每一个大的机构具体的负责投资的管理者也好，操作人也好，只要是人的话，这种帐面的收益对他的诱惑，每个人无法抵御，在高位出现放量、多空的巨大分歧，这是正常的现象。但是我们可以通过手段对放量进行监控。拿中信证券举例子，在近期出现震荡向上的过程，量也是时有放松，但是整体而言，是处在温和交易的状态，也就是说从中信证券06年11月初开始起动以来，保持了一个平均的量能的交易，没有出现类似于刚才我们提到的宝钢过分集中放亮，这个量能的交易可以说是平均的交易，没有放大量也没有缩量，就是温和上涨的过程。这样对我们而言，还是属于比较安全的运行态势，而且我们来考察他的换手，包括今天也是属于放量了，换手仅有3%点。从技术分析角度来讲，一只各股上涨，正常的上涨需要换手是3%到5%，这个换手超过8%或者8%到15%左右的换手，它是一个短期行为，快速的放量拉升是短期行为，如果超过15%甚至达到20%以上，这放量和上涨无论是放量和上涨，还是横向增长也好，是比较危险的信号，尤其在高位。目前从一线蓝筹、二线蓝筹尤其中信证券等等品种，虽然上涨，但是换手率非常低，出现评量上涨或者缩量上涨的态势，这个态势反映机构投资者的持筹的心态比较稳定。

　　观点：07年这拨行情当中，银行股的涨幅会小于股指

　　吕文波：我们也注意到像国内企业一季度业绩出现大幅度增长，在整个价值投资里不断地给投资者强调，由于业绩持续增长才带来股价提前的表现，这样的观点同样在美国三大证券表现出来。美国2007年一季度业绩从4月初到5月初，美国的大型企业都开始进入一季度公报公布期，他们的业绩增长应该说是出乎了全世界所有分析师的预料，包括大型蓝筹股，高科技企业都出现了双位数的增长。互联网泡沫时期才会有苹果电脑大幅度的增长，好像又回来了，业绩一季度涨了88%，美国的一家公司涨了100%。即便像传统银行类，像GP摩根，业绩大增55%，这只有在国内银行看到，在美国银行也看到。导致的结果就是美国的道琼斯股指连续四次上涨，一路涨到13000点以上，这是目前的最高点。有一个很奇怪的现象，我们注意到美国市场是连创新高的，亚洲的交易像日本和香港市场也是另外两个金融中心，但是他们并没有属于美国市场，日本是走得非常疲弱的。恒生指数来看，这段时间仅仅达到了前期的高点附近，没有出现大幅度的上涨。由于在今年年初的时候，像工商银行和中国人寿包括前期进入恒生指数成分股像中国银行，中国石化这些股票都已经进入恒生指数成分股，他们的表现就会影响恒生指数的表现，他们的权重基本上维持1%到3%之间，第一大是汇丰，第二大是中国移动，但是他们的表现对恒生指数有影响。但是香港的工商银行和中国银行表现从季度来看，表现很疲弱的，我们看到中国银行公布2006年业绩增长50%，以及近期工商银行也是公布了2007年一季度业绩也是大增51%，在这种情况下，香港市场对内地在香港上市的工商银行、中国银行大型的金融股公司，他们的表现给人是非常理性的判断，这种理性判断就是他们处在差不多有两个月左右，属于停排整理阶段。国内像工商银行和中国银行经过前期大幅度拉升之后，这段时间并没有像投资者预期的，随着股指上升，这两只权重排名前三位，工商银行是权重最大的股票，并没有在推动股指上升起特别大的作用，这种形态从某种意义来讲，虽然现在A股工商银行和中国银行股价已经高出同样的H股，超过20%，但是我们看到技术形态在这段时间表现非常相似的特点。因为您主要做国内的，我们谈一下您是否担心工商银行和中国银行未来的走势？

　　崔晓黎：我们还是经常拿一句开玩笑的话比喻中国市场，有中国特色的A股市场。国内的市场有它自己的特点，举一个例子，大家看一下05年之前，国内的A股市场的走势和国内经济运行的态势。经济连续保持了几年的高速增长，但是A股市场在经济连续增长的同时，保持了连续几年大幅度下地，整个是背道而驰，而我们从国际上惯用的技术分析方法，股市是一国经济的晴雨表，这个晴雨表简直就是失误了，不仅没有起到晴雨表的作用，反倒误导看晴雨表的人。国内市场有自身的特征，这个特点有几个，比较封闭，国外的资金现在只能通过QIFF一种渠道来投资国内A股。QIFF额度每年还是有限制的，现在是上限是100亿。意味着很多海外关注国内A股市场的资金如果想进来，只能通过非法的手段。国内市场做一个比喻，还是老百姓和国内机构资金自己互相在窝里斗，机构的资金赚百姓的钱，百姓想通过机构拉升股价的时候分一杯羹。和国内成熟的市场最明显的差异就是资本的全球化流动，而且国内A股市场还有一个特点没有金融衍生品，国内最明显的问题就是投资渠道的匮乏，导致资金无处可去，只要进入A股市场，只有A股可以做。这产生了国内市场和港股市场，同股同权，但是价格又不同的根本性原因，刚才您提到工商银行等等一些A股的股价比H股的股价高很多。从今天上市的中信银行，中信从700元回到600元，但是中信银行开盘以后仅有一个短期的下探，探到8.8元多一点，马上出现快速的上涨，最高的涨幅达到12元以上，收盘收到11元，可以不忌讳地说，我们今天早晨是在8.9元附近指导投资者是大举地买入中信银行，基本来说很多投资者是在9元以下成交的。在这种情况下，我们还能够做出投资的决策或者做出类似于国际投资者或者理性投资者来看是追高的决策，根本原因是国内市场和海外市场的不同。

　　您提到了美国股市上涨，中国的股市上涨，但是亚洲区其他周边国家的股市没有出现活跃的表现，亚洲区在06年经济增长最快的是中国，应该是印度，印度比中国要稍微低一点，中国是排第一。我们看一下印度的市场，我想印度的市场表现也是可以的。像香港、日本、东南亚一些地方尤其是日本，它的经济增长跟中国至少从数据角度来讲，没有办法相比。前期很多人是利用日本的日元来做一些类似对冲方面的交易，借助日元买入一些高速增长的品种。中国市场的增长有一个质的变化，一个原因是对前几年经济高速增长而股市大幅度下地的修正，另外一个对市场或者对未来整个经济高速增长上市公司业绩提升的一个预期。在06年前半年包括06年的行情应该是一个新政行情，从07年开始以后的阶段应该是一个预期的行情。最根本的第二个分水岭也就是我们说从07年1月份一直到07年3月份，股指在3000点到2550点区域振荡，这拨振荡我们习惯性地把它与06年6到8月份振荡相提并论，无论是振荡的幅度也好还是振荡的时间也好，我们愿意把它相提并论。还有一个共同的特点就是振荡之后，市场开始新一拨上涨是一个热点的结构性转换的过程。06年6到8月份之前的上涨，是股改的题材，是股改促使市场的上涨。06年8月份上涨是价值挖掘，07年4月份左右的上涨更多的是一线蓝筹股，当经过一定程度的上涨以后，投资价值达到了一定程度的体现之后，还有一个大的群体就是二线蓝筹股。它的投资价值的挖掘或者体现，促使了市场新一拨上涨。当然这拨上涨，还有一些业绩的再挖掘以及后期还有相关的题材，我们看到资产注入，定向发行，整体上市等等。应该说这一类群体成为07年整个下面的行情的主体。

　　刚才您提到的工商银行和中国银行的问题，一线蓝筹股整体来看走势相对市场而言都是偏弱的。H股大盘股表现不是很理想，不是很强，国内A股一线品种它的表现也不是很强。至于其中表现唯一比较强的长江电力算是比较强，在金融股里中国平安比较强，包括联通，中国银行、工商银行等等，仅仅是维持震荡向上的趋势，但是与股指的涨幅，上涨的比例而言，形态而言，没有办法相提并论。为什么这样，还是刚才提的原因，这一类在06年下半年的主流品种，有可能在07年这拨行情当中，它的涨幅会小于股指，就像06年下半年行情当中涨幅大于股指一样，涨幅远远大于其他品种，因为他是那个阶段的主流品种，而我们说后一个阶段的主流品种有可能要改变了，改变成刚才说的二线蓝筹，包括对一些业绩的挖掘，爆发式增长的品种，包括题材的资产注入，整体上市等等。二线蓝筹股，能源、电力涨幅非常大，远远超过市场中其他品种，也远远超过股指，根本的原因还是风水轮流转，由股改题材的炒作，第一拨主流演变成一线大盘蓝筹股，现在演变成第三拨，前期的主流，后期可能是振荡的形态，包括横向振荡甚至振荡攀升，但是幅度和力度相比市场而言可能弱一些。

　　是否担心工商银行、中国银行的股价会向H股价格回归。这个担心有一定程度的担心，但是没有必要悲观，毕竟是两个市场，投资者群体不一样。

　　观点：科技股群体性爆发性增长可能性不大，但是不排除有些个案

节前操作与后市展望（左：吕文波，右：崔晓黎）

　　吕文波：我们对比在美国市场里大型蓝筹股有科技股的对比，看到在2007年一季度发布的互联网类像亚马逊、ebay、因特尔、IBM、苹果电脑，这些大型的互联网公司和高科技企业，他们一季度业绩出现了互联网泡沫之前和之中的爆炸式增长，最后提一个问题，你觉得像1999、2000年那段科技股行情，中国还有一个基本上被人遗忘很长时间，基本上没有被提的板块，未来还有机会吗？

　　崔晓黎：很多科技类的上市公司在国外而言，前几年与传统行业的上市公司大家眼中没有大的区别，也是属于一个行业。国内的科技类的上市构思与国外群体有不同，国外的群体有很多大型的网站公司，包括国内的搜狐、新浪、ebay等等，都属于网络类的上市公司，国内A股市场纯粹的网络上市公司没有。

　　国内没有网络性公司，而且国内近几年在所有的行业或者很多行业出现了一起增长的同时，国内高科技企业上市公司业绩并不是很如人意，国内包括从事3G的，包括从事电脑硬件的生产、软件的研发等等，还可以把数字传媒划进来，这类上市公司有一个共同的特点，业绩并不是很如人意，业绩的增长达不到整个市场的平均水平。出现这种情况的根本原因就是国内的科技类公司的规模与国外的科技类公司无法相提并论，无论是从市场影响力也好还是品牌，还是产品的市场占有率也好，包括我们说深一点是自主知识产权，和国外公司没有办法相提并论，随着经济的增长以及人口素质的整体提高，我们国内老是愿意提人口素质提高，国外来讲不愿意提这个话，但是我们也要提。随着大家对于高科技产品的需求进一步增大，很多全球性大的科技类公司他的产品无论是低中高端的，都出现了很好的销售情况，导致了业绩大幅度的上升。这是与国内高科技公司有一定的可比性的公司包括英特尔等等。没有可比性的网络类公司，几次提到了网络泡沫，这次网络公司的业绩增长和2000年的网络泡沫是不一样的，一样的是股价大幅度上涨，而不一样的是2000年、2001年网络泡沫的时候，互联网类的上市公司的业绩增长没有基础，它是一个短期性的，那个时候可能很多人问互联网类的管理者你的公司凭什么能够上市，凭什么能够维持那么高的股价，管理者会回答你一句话，就因为我们是网络公司。问他靠什么赢利？靠什么来支撑股价，他回答不上来。但是现在他就可以回答了。靠广告，靠我们的媒体资源等等，靠短信，靠服务，靠增值，很多渠道，包括我们看到国内很多网络上市公司，包括搜狐、新浪、网易、雅虎等等，包括财经(相关:理财 证券)类的金融界，业绩增长都是有现实的一些业绩来支撑的，至于2000年网络泡沫是根本的区别。这拨国外的高科技行业出现业绩大幅度增长包括股价上扬，是一个真实的，扎实的上涨。

　　相比国内而言，国内高科技企业没有与国外能够相提并论的，也就导致了国内高科技企业它的业绩出现爆发式增长可能性，群体性爆发性增长可能性不大，但是不排除有些个案。高科技板块一直是我们所重点关注的，但是也是令我们很失望的，因为它的业绩没有办法从未来的经营计划当中找到一些有可能产生增长的亮点，唯一的一个可能就是他拥有一些具有独立知识产权的产品等等，会受到大的集团的青睐，对他进行并购或者整合，包括受到国外大的高科技公司的亲睐，对他进行收购。这是一种可能，但是具体会不会有，我们只能说拭目以待或者去寻找。这也是为什么很多高科技类上市公司成为了在06年到07年这拨行情当中表现最弱的一拨群体的根本原因。他不具备可挖掘的东西，如果以后具备的话，可能会成为阶段性的亮点，但是那个时候大家予以考虑也不晚，毕竟现在来说有点早。

　　观点：后期可重点关注二线蓝筹股

　　后期大家不妨还是把关注的目光重点放在二线蓝筹股，可以成几个板块，能源、电力、交通、以及航运、运输、机场、港口等等这类品种最根本的因素就是市场的叠加效应，他们与前期炒作上涨非常高的一线蓝筹股在质的方面没有大的区别，相对涨幅落后也是给他们很大的空间。这应该是大家后期重点挖掘。